昨天，滬膠RU1003沖高回落，收盤價下跌265至21635；TOCOM基準(zhǔn)4月RSS3合約收高4.1至247.5日圓。

　　滬膠的利多因素有：①泰國3號煙片膠RSS3報價已經(jīng)上漲至每公斤272美分，以0%的復(fù)合膠關(guān)稅稅率計算，其完稅價格約為22500元/噸；②國內(nèi)合成膠市場惜售氣氛濃厚，中油華東1502丁苯膠出廠價上漲500至14200元/噸，中石化上海(高化)順丁膠出廠價暫穩(wěn)于15600元/噸；③很少有人預(yù)計經(jīng)濟會回到去年的衰退狀態(tài)，NYMEX油價的波動區(qū)間很難再下滑到原先的65-75美元/桶；④汽車業(yè)復(fù)蘇，國際橡膠需求依然強勁，橡膠供應(yīng)偏緊；⑤產(chǎn)膠國繼續(xù)對橡膠產(chǎn)業(yè)實施政策扶持；⑥11月底云南產(chǎn)區(qū)將開始停割膠。

　　市場的反向因素有：①不斷上升的期貨庫存是一個需要警惕的短期因素。上周五，上期所的天膠庫存小計增加4130至133997噸，創(chuàng)08年年初以來的最大庫存量。②進(jìn)口RSS完稅價格與國內(nèi)丁苯膠的價差高達(dá)8000元/噸，高于4000元/噸的平均值。

　　綜合來看，隨著停割期的臨近，上期所天膠庫存增勢有望放緩；合成膠價近日開始向上啟動，緩解了天膠合成膠價差過大對RU帶來的壓力。在接下來幾個月內(nèi)我們?nèi)匀豢春媚z價，把天膠上揚的第一目標(biāo)位定于23000一線。在季節(jié)周期上，12月至次年2月也是膠價上漲概率最高的時間段。但隔夜油價受挫將給今天膠市帶來壓力；經(jīng)過連續(xù)沖高后，滬膠需要調(diào)整以積蓄新的上攻動力。

　　操作上，膠價再次沖高時將成為RU1003多單減倉止盈的機會。但膠價在此位置的回調(diào)則力度和深度都會比較有限，觀望、等待或者逢低建多依然是當(dāng)前的主要操作策略。若后期期價跌破21000，投資者可在回調(diào)中分批吸取低價籌碼，并以20日均線設(shè)置止損。建議投資者將倉位控制在30%以內(nèi)。