近日，在馬來(lái)西亞棕櫚油疲弱以及美國(guó)豆油價(jià)格回調(diào)拖累下，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨展開(kāi)回調(diào)。筆者認(rèn)為，由于美豆后期的天氣存在不確定性，市場(chǎng)存在炒作美國(guó)天氣的可能，如果美豆后市處于強(qiáng)勢(shì)，棕櫚油有跟隨美豆出現(xiàn)階段性反彈的機(jī)會(huì)，但是綜櫚油中期仍難改變?nèi)鮿?shì)狀態(tài)。

馬來(lái)西亞產(chǎn)量或恢復(fù)增長(zhǎng)

馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)周二發(fā)布的月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比上升6.7%至130萬(wàn)噸，4月底棕櫚油庫(kù)存環(huán)比下降4.5%至180萬(wàn)噸，4月棕櫚油出口環(huán)比減少12.8%至116萬(wàn)噸。整體來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，下半年將恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存數(shù)據(jù)符合預(yù)期，對(duì)比3月的環(huán)比降幅為-13.1%，顯示降幅收窄。

目前馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存沒(méi)有出現(xiàn)增加的拐點(diǎn)，但是庫(kù)存降幅出現(xiàn)緩和，這會(huì)抑制棕櫚油的上漲。通過(guò)過(guò)去9年的棕櫚油月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，筆者發(fā)現(xiàn)，棕櫚油產(chǎn)量低點(diǎn)一般出現(xiàn)在2月，2月至10月處于增產(chǎn)的趨勢(shì)中；棕櫚油庫(kù)存低點(diǎn)一般出現(xiàn)在6月，6月至11月處于增庫(kù)存的狀態(tài)。因此，從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，如果天氣無(wú)礙，6月有望出現(xiàn)棕櫚油的庫(kù)存拐點(diǎn)，并且中期處于增庫(kù)存的狀態(tài)。

國(guó)內(nèi)等待利潤(rùn)窗口被打開(kāi)

國(guó)內(nèi)棕櫚油近期出現(xiàn)短暫的進(jìn)口盈利機(jī)會(huì)，中國(guó)買(mǎi)家開(kāi)始積極買(mǎi)入后期的棕櫚油貨源，至少買(mǎi)入20船，但是由于進(jìn)口打開(kāi)的窗口時(shí)間較短，所以二季度的進(jìn)口數(shù)量目前仍然處于低位。如果外圍棕櫚油庫(kù)存能順利累積起來(lái)，拖累國(guó)外的棕櫚油價(jià)格，那么后期的進(jìn)口利潤(rùn)窗口很容易被打開(kāi)，屆時(shí)會(huì)增加國(guó)內(nèi)的棕櫚油供給。

美豆天氣仍存在不確定性

目前美國(guó)大豆已經(jīng)進(jìn)入種植期，截至5月8日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為23%，前一周為8%。同時(shí)，7—9月美豆處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年的天氣模型將轉(zhuǎn)為拉尼娜。由于阿根廷舊作大豆因?yàn)榻涤甏蠓鶞p產(chǎn)，未來(lái)如果美國(guó)天氣出現(xiàn)問(wèn)題，影響到美豆新作供給，天氣炒作可能更猛烈。美豆如果上行的話，將會(huì)提振豆油，從而通過(guò)油脂間的價(jià)差傳導(dǎo)到棕櫚油。因此，如果美豆出現(xiàn)上行的炒作機(jī)會(huì)，將會(huì)提振棕櫚油的整體走勢(shì)。

綜合以上分析，目前馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存還沒(méi)有出現(xiàn)增加的拐點(diǎn)，但是降幅出現(xiàn)緩和會(huì)抑制棕櫚油的上漲。如果6月之后馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存能順利累積起來(lái)，中期處于增庫(kù)存的狀態(tài)，將會(huì)拖累國(guó)外棕櫚油的價(jià)格，從而使得我國(guó)的棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)窗口被打開(kāi)，以增加國(guó)內(nèi)的棕櫚油供給。

不過(guò)，筆者認(rèn)為，由于美豆后期的天氣存在不確定性，市場(chǎng)存在炒作美國(guó)天氣的可能。如果美豆處于強(qiáng)勢(shì)的話，棕櫚油有跟隨美豆出現(xiàn)階段性反彈的機(jī)會(huì)，但是中期仍難改變?nèi)鮿?shì)狀態(tài)。