利多消化殆盡

4月中旬以來(lái)，豆粕期貨上漲主要是受南美大豆減產(chǎn)消息影響以及周邊商品上漲提振，而隨著利多消息的充分消化以及周邊商品大幅回調(diào)，豆粕期貨近期維持了高位振蕩走勢(shì)。展望后市，如果5月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告不能給出超預(yù)期利多，那么豆粕期貨短期內(nèi)存在回調(diào)整固漲勢(shì)的需求。

近期豆類(lèi)利多基本消化

3月初以來(lái)，受巴西貨幣升值利多美豆出口、美豆播種面積下降、阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)洪災(zāi)造成減產(chǎn)等利多消息刺激，美盤(pán)豆類(lèi)觸底回升，走出2014年5月下跌以來(lái)最大幅度反彈，但目前以上利多消息已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布5月月度供需報(bào)告前，市場(chǎng)預(yù)估，巴西大豆產(chǎn)量將為9910萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量將為5550萬(wàn)噸，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部在4月月度報(bào)告中的預(yù)估數(shù)據(jù)分別為1億噸、5900萬(wàn)噸。一旦美國(guó)農(nóng)業(yè)部在5月供需報(bào)告中下調(diào)數(shù)字少于或等于市場(chǎng)預(yù)估，則可能出現(xiàn)利多出盡成利空的效應(yīng)，從而導(dǎo)致外盤(pán)豆類(lèi)以及國(guó)內(nèi)豆粕下跌。

目前巴西大豆收獲已經(jīng)接近尾聲，產(chǎn)量小幅低于之前預(yù)期已成定局，而由于天氣轉(zhuǎn)晴，阿根廷大豆收獲開(kāi)始提速。截至5月5日當(dāng)周，阿根廷2015/2016年度大豆收獲率為41.5%，比一周前高出17.3個(gè)百分點(diǎn)。由于天氣晴朗，土地墑情適宜，美國(guó)大豆播種進(jìn)度加快。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至5月8日當(dāng)周，美豆種植率為23%，前一周為8%，上年同期為26%，5年均值為16%。

豆粕供需平穩(wěn)乏善可陳

和以前炒作中國(guó)需求不同，本輪國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)的上漲和我國(guó)豆類(lèi)供需面關(guān)系不大，或者說(shuō)得不到國(guó)內(nèi)需求上的支持。近幾個(gè)月以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕供給充裕，而需求平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)豆粕供需面甚至可以說(shuō)是偏空的。

從供給上看，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量偏高，港口大豆庫(kù)存充裕，而后期進(jìn)口量仍維持較高水平。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)大豆進(jìn)口量為707萬(wàn)噸，較3月增加97萬(wàn)噸，較去年同期則增長(zhǎng)33.1%；1—4月大豆累計(jì)進(jìn)口2333萬(wàn)噸，同比增加237萬(wàn)噸。然而，目前港口大豆庫(kù)存為672萬(wàn)噸，為歷史同期最高水平。另外，根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)5—8月大豆累計(jì)進(jìn)口量將達(dá)3130萬(wàn)噸，而目前港口大豆油廠(chǎng)開(kāi)工率維持在50%以上的較高水平，部分油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存一度出現(xiàn)脹庫(kù)。

從需求上看，雖然生豬存欄量在3月略有回升，但絕對(duì)數(shù)量仍然處于近幾年較低水平，而且受制于較低的能繁母豬存欄量，生豬存欄量恢復(fù)步伐較慢，短期內(nèi)對(duì)豆粕需求的提振作用有限。

周邊商品價(jià)格大幅回落

近期豆粕期貨的上漲，除了受外盤(pán)豆類(lèi)大幅上漲帶動(dòng)外，也受到了周邊商品大幅走高的提振。受供給側(cè)改革以及一季度國(guó)內(nèi)信貸巨量投放的影響，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)反擊，大幅走高，黑色系期貨品種一度刷新一年半以來(lái)高點(diǎn)，使得包括豆粕在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品成為價(jià)格洼地，導(dǎo)致豆粕等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勁反彈。然而，近期大宗商品價(jià)格回落，給包括豆粕在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品帶來(lái)利空影響。

綜上所述，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的上漲之后，從基本面上看，利多已經(jīng)消化殆盡。從技術(shù)面上看，積累大量的浮盈籌碼，豆粕期價(jià)存在回調(diào)整固漲勢(shì)需求。因此，豆粕期貨短線(xiàn)或振蕩回落，操作上可暫且觀望，不建議追漲。