抑制過度投機政策發(fā)酵，市場逐漸降溫

　　最近，以黑色系為代表的商品期貨賺足了市場的眼球，其中4月熱軋卷板以31.27%的漲幅居首位，螺紋鋼、鐵礦石、線材累計分別上漲22.55%、19.92%、18.68%。雖然交易所陸續(xù)出臺措施抑制商品期貨交易“過熱”現(xiàn)象，但從目前的成交情況來看，商品市場余溫未退。經(jīng)過前期的上漲后，商品市場將何去何從？

　　多重因素推動價格上漲

　　“過去兩年大宗商品價格一直在跌，有些品種甚至根本沒有出現(xiàn)反彈。超跌是此波商品大幅上漲的內在原因?！鄙虾＝茉兺顿Y公司投資總監(jiān)朱曙表達了他對商品大漲的看法。

　　據(jù)了解，去年價格持續(xù)下跌之后，很多上下游企業(yè)基本沒有庫存。在這種情況下，一旦價格上漲，勢必會促使企業(yè)補庫存，從而推動價格上漲。因此，有市場人士認為，上漲本身就是推動價格上行的重要因素之一。

　　為何在這一波商品反彈中黑色系成為上漲的“領頭羊”？有市場人士分析稱，在這波行情中，資金主要選擇黑色系作為突破口，因為黑色系是供給側改革中的“重災區(qū)”，而且黑色系與房地產(chǎn)、基礎建設等穩(wěn)增長重要產(chǎn)業(yè)密切相關。同時，黑色系的資金容量非常大，相對而言其炒作不會帶來很大的通脹壓力。

　　大陸期貨投研中心責任人李迅認為，2008年金融危機之后，全球央行基本采取發(fā)貨幣的政策，中國市場同樣資金充足，因而催生了商品市場的投資需求。在資產(chǎn)荒背景下，資金需要尋找出路。商品市場經(jīng)歷將近五年的下跌，時間與空間都調整得比較充分，因此蓄積了很大的反彈動能。“在資金無處可投的時候，會有部分資金選擇大宗商品領域?！?/p>

　　商品投資值得關注

　　在監(jiān)管層的制度限制等作用下，目前商品期貨市場有“降溫”跡象，市場普遍關注前期瘋漲究竟是反彈還是反轉，后市商品投資又將何去何從？

　　對此，李迅坦言，目前來看，黑色系的第一波炒作過程基本結束，交易所后續(xù)可能還會對商品尤其是黑色系的火爆交易進行一定的打壓。

　　另外，據(jù)期貨日報記者了解，目前已經(jīng)有相關的上市企業(yè)準備做空黑色利潤。比如，現(xiàn)在煉鋼利潤高達1000元/噸，這個利潤水平是近3—5年罕見的，有企業(yè)準備做空煉鋼利潤。

　　實際上，經(jīng)過前期的上漲之后，有不少投資者認為商品價格虛高，開始做空商品期貨。但朱曙認為，從長期來看，商品仍舊是一個牛市?！吧唐穬r格上漲的主要影響因素是通貨膨脹，加上之前市場對經(jīng)濟下行的判斷，今年甚至之后幾年出現(xiàn)滯脹的可能性增加。若出現(xiàn)滯脹的話，那么就會出現(xiàn)商品價格上漲、其他金融產(chǎn)品表現(xiàn)相對較差的情況。”朱曙說。

　　美銀美林的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟過熱期及滯脹期，商品收益一般會超過其他大類資產(chǎn)，滯脹期大宗商品收益甚至會跑贏過熱期，而目前中國經(jīng)濟過熱現(xiàn)象顯然并不存在。另外，據(jù)了解，在以往三輪滯脹周期中，黃金的漲幅均相對可觀。

　　李迅也認為，未來一年大宗商品市場充滿投資機會。雖然前期黑色系上漲幅度較大，但從CRB指數(shù)來看，很多品種還沒有真正開始上漲。今年二、三季度，其他品種可能逐漸取代黑色，成為上漲主力。從以往的反彈輪動特點來看，貴金屬、有色等可能成為下一批“接棒者”。

　　以貴金屬為例，從CFTC公布的持倉報告來看，截至5月3日，COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉增加至271648手，連續(xù)7周增加，創(chuàng)2011年來的最高水平，這意味著現(xiàn)階段市場資金非?？春命S金。

　　而對于與黃金緊密相關的白銀，李迅認為目前金銀比價關系有利于白銀的上漲。并且，一般而言，在黃金價格大漲之時，白銀的漲幅甚至會超過黃金，因此后期白銀的表現(xiàn)也值得關注。

　　有色金屬方面，李迅分析稱，鋁、鋅行業(yè)情況與黑色系相似，長期處于產(chǎn)能過剩的結構性矛盾下，也是供給側改革的重點目標。

　　“鋁產(chǎn)能結構已經(jīng)經(jīng)過近10年的調整，產(chǎn)能出清狀況較好，價格現(xiàn)在表現(xiàn)比較堅挺，另外鋁價還受到成本的支撐，氧化鋁價格最近一直在漲，未來電價可能也會漲，后期鋁可能會參照黑色系的走勢，成為有色板塊中的“黑馬”。李迅表示。

　　同時，李迅認為，目前鋅的供求關系也調整得比較好，而且預計下半年全球鋅市場可能會出現(xiàn)一定缺口，因此年內鋅價可能有比較好的表現(xiàn)。