11月，國內(nèi)三大油脂基本延續(xù)了10月的上漲走勢，品種間強(qiáng)弱互換，輪番領(lǐng)漲，上漲態(tài)勢仍然強(qiáng)勁。受美豆和原油上漲的提振，加上近期主產(chǎn)區(qū)洪澇天氣，11月棕櫚油期價連續(xù)躍升，BMD毛棕櫚油主力02合約雖不及5月的年內(nèi)最高點，但較8月中旬的高點而言，差距無幾。外盤強(qiáng)勢上揚(yáng)，國內(nèi)棕櫚油主力合約1005也不甘示弱，盤中也表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。在豆油延續(xù)季節(jié)性強(qiáng)勢和明年棕櫚油單產(chǎn)下降的預(yù)期下，棕櫚油的季節(jié)性因素也可能相對減弱，近期強(qiáng)勢上漲的可能性較大。

　　供需將趨向緊平衡

　　USDA發(fā)布的11月供需報告數(shù)據(jù)表明，全球油脂油料供需重新轉(zhuǎn)為偏松格局。本月預(yù)測全球09/10年度油籽產(chǎn)量將達(dá)到4.289億噸，較上月預(yù)測增加60萬噸，主要是全球大豆(資訊,行情)產(chǎn)量預(yù)測上調(diào)。本月預(yù)測全球09/10年度油籽庫存增加310萬噸，達(dá)到6900萬噸，巴西、美國及中國大豆庫存增加占增幅的主要部分。加拿大、歐盟27國及印度油菜籽庫存也增加。本月預(yù)測全球植物油庫存增加100萬噸，由于巴西、中國和印度豆油庫存增加及中國和馬來西亞棕油庫存增加。而《油世界》本月調(diào)低了阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)，將2009/10年度阿根廷大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)了200萬噸，為4800萬噸，主要原因為天氣干旱影響播種。

　　盡管從11月數(shù)據(jù)上來看，在美豆豐產(chǎn)和南美增產(chǎn)的預(yù)期下，全球總的油脂油料供需格局偏松，然而美豆收獲期的惡劣天氣導(dǎo)致大部分產(chǎn)區(qū)延遲收獲，單產(chǎn)勢必受到影響，因此USDA12月供需報告中美豆的產(chǎn)量和單產(chǎn)較11月數(shù)據(jù)均有可能下調(diào)。南美尤其是阿根廷的嚴(yán)重干旱對大豆的種植面積也有一定影響，實際種植面積可能有所縮減，因而產(chǎn)量也勢必受到影響，因此12月供需報告中南美的種植面積和產(chǎn)量可能也會有所下調(diào)。這兩個下調(diào)就有可能重新將全球供需相對偏松的格局向緊平衡轉(zhuǎn)變，棕櫚油也將受到提振。

　　需求強(qiáng)勁支撐期價

　　從產(chǎn)量來看，8月份到12月份是馬來西亞棕櫚油的豐產(chǎn)期，06、07和08年12月份棕櫚油產(chǎn)量較11月份均增加10%以上，08年也有3%左右，增產(chǎn)和庫存的壓力一度成為油脂品種中棕櫚油相對萎靡的主因。

　　盡管如此，由于原油價格的堅挺上漲，對棕櫚油出口需求的提升可能將重新引領(lǐng)棕櫚油發(fā)起一波漲勢。馬來西亞棕櫚油出口市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然來自中國等亞洲國家的棕櫚油需求可能出現(xiàn)季節(jié)性下降，但來自歐洲等國家的需求依然良好，因為該地的棕櫚油庫存已經(jīng)出現(xiàn)下滑。據(jù)印尼船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)Europac控股服務(wù)中心表示，今年11月1日到10日期間，印尼出口了351，383噸棕櫚油，比上月同期增長了32%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，馬來西亞11月1-15日出口棕櫚油674148噸，比上月同期增長了13%。而據(jù)SGS表示，馬來西亞11月1-15日出口棕櫚油比上月同期增長了21%，達(dá)717，936噸。加上近來馬來西亞油棕櫚種植區(qū)出現(xiàn)暴雨，部分地區(qū)的油棕櫚收獲中斷，預(yù)計惡劣的天氣可能還將持續(xù)一周，并可能發(fā)生洪澇災(zāi)害，而馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量和運(yùn)輸可能會因此受到較大影響，如此短期內(nèi)棕櫚油供需的缺口將拉升棕櫚油價格。

　　庫存壓制現(xiàn)貨價格

　　1-10月國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油數(shù)量較多，尤其是6-9月，棕櫚油月度進(jìn)口量在歷史較高的水平，盡管10月到港數(shù)量有所減少，然而在港口庫存技術(shù)龐大，終端需求整體轉(zhuǎn)淡的前提下，四季度我國棕櫚油供需格局明顯偏空，這始終是國內(nèi)現(xiàn)貨價格反彈的一大阻力。

　　從當(dāng)前國內(nèi)庫存來看，油脂庫存量較大，2-9月，國內(nèi)進(jìn)口的油脂包括進(jìn)口油料折算后的數(shù)量均超出往年同期的進(jìn)口量，當(dāng)前大豆進(jìn)口量累計已近3500萬噸，加上后期大豆到港量將大幅增加，預(yù)計到年底大豆進(jìn)口量可能超過4300萬噸，龐大的進(jìn)口量一定程度上對國內(nèi)供給形成壓力。然而10月進(jìn)口植物油73萬噸，低于9月的108萬噸，而商務(wù)部也預(yù)報11月份進(jìn)口的植物油將有小幅下滑，主要是三大油脂進(jìn)口量環(huán)比均有不同程度的減少，進(jìn)口油脂數(shù)量減少一定程度上將緩解國內(nèi)庫存的壓力，加上宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求的旺盛，預(yù)計如此數(shù)量的進(jìn)口將不會給國內(nèi)供給造成很大的壓力。

　　期貨驅(qū)動現(xiàn)貨效應(yīng)

　　棕櫚油內(nèi)外價格倒掛屬于較為正常的現(xiàn)象，尤其在價格上漲和反彈時期，當(dāng)前的進(jìn)口報價和全國現(xiàn)貨均價的價差走勢和年初的強(qiáng)勁反彈十分相似，區(qū)別就在于兩個時期的國內(nèi)期貨價格走勢的不一致。年初的反彈時期，受金融危機(jī)影響，出于對宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀需求的悲觀，棕櫚油期貨價格甚為疲弱，基本低于進(jìn)口報價和全國現(xiàn)貨均價，在反彈的高位，價差則更加明顯。而當(dāng)前棕櫚油期價卻保持強(qiáng)勁上漲的勢頭，價格基本維持在進(jìn)口報價和全國現(xiàn)貨均價之上，表明了市場對后市的樂觀，其中當(dāng)然不乏資金炒作的因素。在這一角度來看，以往的現(xiàn)貨驅(qū)動期貨的現(xiàn)象有所改變，當(dāng)前期貨驅(qū)動現(xiàn)貨的效應(yīng)較為明顯，預(yù)計在通脹預(yù)期不變的情況下，該效應(yīng)仍將持續(xù)。然而由期貨驅(qū)動現(xiàn)貨的價格鏈相對現(xiàn)貨驅(qū)動期貨而言較為脆弱，所能持續(xù)的時間跨度也有待市場檢驗。

　　操作建議

　　在產(chǎn)區(qū)天氣、原油上漲和投機(jī)熱情高漲等因素的推動下，近期國內(nèi)棕櫚油期價震蕩偏多的可能性較大，建議短多操作，中長線可把握回調(diào)買入機(jī)會。