一季度是大宗商品的天下。無論是黃金白銀，還是以原油為首的其他品種，都走出了一波氣勢(shì)如虹的反彈行情，漲幅基本都在50%以上。尤其是原油，受益于美元下跌、美國原油產(chǎn)量下降，期貨價(jià)格從2月初的26美元/桶最高漲到46美元/桶，累計(jì)漲幅高達(dá)75%。然而隨著油價(jià)反彈的深入，較低產(chǎn)量將不能持續(xù)，另外，美元在回調(diào)之后終將會(huì)繼續(xù)上漲，油價(jià)上漲勢(shì)頭將會(huì)減緩。

首先，供需是決定油價(jià)的基本因素。隨著油價(jià)跌至30美元/桶下方，各大產(chǎn)油國尤其是OPEC國家，關(guān)于凍結(jié)產(chǎn)量和減少供給的呼聲不絕于耳。而美國石油鉆井?dāng)?shù)量也在逐步減少，并導(dǎo)致其原油產(chǎn)量也在下降。供給減少及各大產(chǎn)油國減產(chǎn)凍產(chǎn)的預(yù)期是本輪油價(jià)上漲的根本原因。但是隨著油價(jià)反彈的深入，一些產(chǎn)油國又看到原油出口帶來的巨大收益，開始加大供應(yīng)。

據(jù)最新產(chǎn)量調(diào)查顯示，在4月多哈動(dòng)產(chǎn)會(huì)議“流產(chǎn)”后，OPEC成員國將在未來數(shù)月增加原油產(chǎn)量，將3246萬桶/日的過剩產(chǎn)量推高至3264萬桶/日。該調(diào)查還指出，4月份OPEC產(chǎn)量增加了17萬桶/日。5月1日，伊拉克南部石油公司數(shù)據(jù)顯示，伊拉克（除庫爾德地區(qū)政府外）4月石油出口平均在336.4萬桶/日水平。這一數(shù)值高于3月份的329萬桶，也逼近去年11月創(chuàng)下的歷史高位（336.5萬桶）。除了伊拉克，伊朗石油產(chǎn)量也在增加。據(jù)說，伊朗4月份原油產(chǎn)出攀升9.4%至350萬桶/日，創(chuàng)2011年12月份以來最高。而且如果油價(jià)繼續(xù)攀升，美國也有可能增加石油鉆井?dāng)?shù)，恢復(fù)之前的產(chǎn)量。那么低產(chǎn)量這一影響原油上漲的因素將不復(fù)存在，原油反彈將趨于放緩，甚至重回下跌趨勢(shì)。

其次，美元也對(duì)油價(jià)有一定影響。美國近期公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近幾次的初請(qǐng)失業(yè)金的人數(shù)持續(xù)降低。這意味著美國就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)比較好。即便如此，由于長期低迷的油價(jià)，使得美國通脹水平遲遲達(dá)不到再次加息的標(biāo)準(zhǔn)，而且一季度美國的GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)也是不太強(qiáng)勁。在剛剛過去的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員也是更多的透露出偏向于鴿派的言論，種種因素導(dǎo)致美元走勢(shì)持續(xù)低迷，近期甚至創(chuàng)出回調(diào)新低。而原油等大宗商品，受美元持續(xù)下跌回調(diào)的影響，出現(xiàn)了持續(xù)性反彈。但隨著油價(jià)等大宗商品的反彈，美國通脹水平必然會(huì)升高，而通脹水平和就業(yè)狀況是美聯(lián)儲(chǔ)考慮是否加息的兩大基本因素。隨著時(shí)間的推移，美國年內(nèi)加息的預(yù)期也將增加，美元一旦結(jié)束調(diào)整，重新走強(qiáng)，原油大概率要結(jié)束反彈，繼續(xù)走弱。

中盛財(cái)富分析師認(rèn)為，一方面，原油各大產(chǎn)油國產(chǎn)量在增加，原油供給在加大，而原油需求并沒有出現(xiàn)明顯提高的情況。另一方面，美國年內(nèi)加息步伐也是越來越近，美元隨時(shí)有可能結(jié)束回調(diào)，重拾升勢(shì)。在上述因素綜合影響下，未來油價(jià)上漲步伐將舉步維艱，直到多頭走勢(shì)殆盡，將重回下行趨勢(shì)。