據(jù)彭博報(bào)道，香港股市已經(jīng)反彈了15%，卻幾乎沒(méi)有提起投資者的任何興趣。

盡管恒生指數(shù)上個(gè)月攀升至年內(nèi)高點(diǎn)，但香港股市的平均成交額卻暴跌至一年半來(lái)的最低點(diǎn)。在招銀國(guó)際駐香港的策略師蘇沛豐看來(lái)，成交的萎縮顯示出，基金經(jīng)理們并不相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)3月份的改善勢(shì)頭能夠延續(xù)下去。

“盡管股價(jià)持續(xù)走高，成交卻沒(méi)有跟上去，顯示出進(jìn)一步上行的動(dòng)能不足，”蘇沛豐表示，“中國(guó)3月份的數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是它們能持久嗎？國(guó)際投資者的懷疑尤甚?！?/p>

中國(guó)3月份從工業(yè)增加值到新增貸款的表現(xiàn)均優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，這打消了一部分有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將要硬著陸的憂慮，但同時(shí)加大了對(duì)中國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。周末公布的首批4月份數(shù)據(jù)之一的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)表現(xiàn)就不及市場(chǎng)預(yù)期。香港市場(chǎng)同時(shí)還會(huì)受到國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的影響，包括美國(guó)6月份的升息前景以及英國(guó)同月舉行的脫歐公投。

盡管中國(guó)內(nèi)地股市和債市雙雙走低，恒生指數(shù)4月份卻上漲了1.4%，將其從2月12日以來(lái)的累積反彈幅度擴(kuò)大至15%。中國(guó)3月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善得益于從2014年底開(kāi)始的寬松貨幣周期在一定程度上刺激了第一季度的新增信貸達(dá)到6.6萬(wàn)億元人民幣（1.02萬(wàn)億美元）。

可持續(xù)增長(zhǎng)

里昂證券駐香港的策略主管張耀昌說(shuō)，政府要讓經(jīng)濟(jì)放慢到一個(gè)更可持續(xù)的增長(zhǎng)水平上，股市才有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的上漲。

在實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年的上漲之后，中國(guó)內(nèi)地的債券市場(chǎng)開(kāi)始暴露出問(wèn)題，隨著違約頻發(fā)以及借款成本的上漲，高收益?zhèn)瘎?chuàng)下2014年以來(lái)最大的月度下跌。瑞銀集團(tuán)警告稱，國(guó)企違約數(shù)量的增加將會(huì)拖累在港上市中資股的股價(jià)。

在香港股市領(lǐng)漲的類股又都存在著自己的問(wèn)題。盡管訪港游客增長(zhǎng)放緩打擊了零售租金，房?jī)r(jià)也從紀(jì)錄高位回落，但恒生房地產(chǎn)指數(shù)過(guò)去三個(gè)月卻跑贏大盤(pán)指數(shù)8個(gè)百分點(diǎn)。同期恒生指數(shù)成份股漲幅前十名中，中國(guó)的三大石油公司霸占了前三名，而就在今年稍早時(shí)候，油價(jià)還在供應(yīng)過(guò)剩的打擊下跌到了12年低點(diǎn)。3月份表現(xiàn)亮眼的澳門(mén)博彩股，則隨著博彩收入的下滑，已經(jīng)開(kāi)始有些步伐不穩(wěn)的表現(xiàn)。

成交量

香港交易所的股價(jià)自1月份觸及一年半低點(diǎn)以來(lái)反彈了21%，達(dá)到196.30港元。招銀國(guó)際的蘇沛豐表示，這樣的股價(jià)水平需要有每天700億到800港元的成交額來(lái)支撐。4月份的平均日成交只有650億港元。他還表示，有望于今年啟動(dòng)的“深港通”預(yù)計(jì)對(duì)提振港股交易的影響有限，因?yàn)槎鄶?shù)內(nèi)地投資者已經(jīng)可以通過(guò)“滬港通”來(lái)交易港股了。

“人們現(xiàn)在樂(lè)于觀望市場(chǎng)方向，”里昂證券的張耀昌說(shuō)，“人們知道中國(guó)的刺激政策將會(huì)減退，經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)一步減速。”