自4月中旬以來，國內(nèi)豆粕價格持續(xù)走高，其中CBOT豆類期貨大幅上揚是提振國內(nèi)豆粕價格走強的最主要原因。而隨著4月份臨近尾聲，本輪豆粕上漲行情基本結(jié)束，5月份豆粕行情又該呈現(xiàn)怎樣的走勢呢？筆者認為，CBOT大豆期貨市場新一輪的天氣炒作正在發(fā)酵，而國內(nèi)去庫存進程順利推進，都將對5月豆粕行情提供支撐，但至于現(xiàn)貨價格的上漲空間有多大，還是要看終端需求回暖的程度，也就是大家常說的“期貨定趨勢、需求定幅度?！?/p>

美豆天氣炒作提前，CBOT大豆上漲可期

上一輪CBOT豆類期貨大幅沖高的決定性因素之一便是天氣炒作，其中大豆主產(chǎn)國阿根廷遭遇洪澇災(zāi)害，使得大豆產(chǎn)量受損嚴重，刺激了大豆期貨拉升。筆者認為，新一輪的天氣炒作逐漸升溫，只不過天氣影響的國家不再是阿根廷，而是美國。由于近期美國中西部出現(xiàn)降雨，恐將拖累當(dāng)?shù)卮蠖勾翰ミM度，進而支撐CBOT大豆期貨趨強。此外，阿根廷降雨天氣造成的減產(chǎn)影響仍未完全散去，因此在4-5月交替時節(jié)，CBOT大豆期貨有望迎來新一輪上漲走勢，國內(nèi)豆粕期貨市場將積極跟漲，刺激現(xiàn)貨市場看多意愿升溫，進而提振現(xiàn)貨價格走強。

國內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力下降，工廠挺價信心足

從現(xiàn)貨供應(yīng)角度來看，本輪豆粕現(xiàn)貨行情若能再次走強，與此前連續(xù)上漲行情的“輔助”是分不開的。自4月初豆粕行情出現(xiàn)反彈以來，下游市場沽空心理明顯減弱，且隨著豆粕價格節(jié)節(jié)上漲，貿(mào)易商及終端需求企業(yè)追漲心理逐漸升溫，最直接的表現(xiàn)就是豆粕現(xiàn)貨市場成交的放量。4月下半月我國豆粕日均成交量達到20萬噸以上，個別天數(shù)成交量甚至超過40萬噸。成交顯著回暖很大程度上緩解了此前工廠豆粕的庫存壓力，在這一波放量成交過后，不少油廠甚至出現(xiàn)了庫存緊張的情況。因此，工廠豆粕庫存的顯著調(diào)降，將為本輪豆粕行情上漲提供先決條件。由于沒有了豆粕高庫存的顧慮，工廠可以更自如的挺價，若期貨盤面得以走強，工廠報價緊跟期價上調(diào)將是大概率事件。

終端需求緩慢復(fù)蘇，決定豆粕漲幅上限

通過上文的論述不難發(fā)現(xiàn)，4月末到5月初期間，豆粕價格再次出現(xiàn)上漲行情的可能性很大，但上漲幅度究竟能達到多少呢？筆者認為漲幅空間將取決于下游養(yǎng)殖業(yè)回暖程度，也就是豆粕的終端消費量的增長程度有多大。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，全國大部分地區(qū)常規(guī)水產(chǎn)養(yǎng)殖陸續(xù)啟動，水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)對原料采購的積極性正在增大，而此時水產(chǎn)飼料主要的蛋白來源--菜粕價格并不具優(yōu)勢，豆粕與其價差約為600元/噸，小于800元/噸以上的優(yōu)勢價差，因此水產(chǎn)飼料廠將采購重心調(diào)整至豆粕。但水產(chǎn)飼料年產(chǎn)量僅占全國飼料總產(chǎn)量的不到20%，真正能拉動豆粕需求的還得看生豬飼料的采購用量。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，3月份生豬存欄環(huán)比上漲0.9%，但能繁母豬存欄量未有明顯增長，說明生豬養(yǎng)殖復(fù)蘇的進度仍偏慢。此外，二季度是消費淡季，豬價處于高位也抑制了部分消費，豬肉供需基本持平。受國內(nèi)外豬肉價格差拉大影響，豬肉進口量預(yù)期繼續(xù)增加，將會壓制豬肉價格上漲空間。因此預(yù)計5月份生豬飼料用量增長依舊緩慢，豆粕終端需求雖能有所好轉(zhuǎn)，但實際需求將不及預(yù)期。

綜上來看，5月份豆粕現(xiàn)貨價格將延續(xù)4月份漲勢，但受限于終端需求復(fù)蘇遲緩，預(yù)計實際成交價格上漲幅度有限，樂觀估計5月份豆粕漲幅可以達到50-80元/噸。建議飼料廠可根據(jù)自身生產(chǎn)計劃，適當(dāng)調(diào)高豆粕庫存數(shù)量至10-20天用量，中小型飼料廠可以考慮20-25天庫存補貨。貿(mào)易商在近期可以適當(dāng)訂購5月基差合同，但不建議大量采購6-9月基差合同，以防行情生變。