隨著年報季接近尾聲，已經(jīng)有6300多家新三板掛牌企業(yè)披露了年報。在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不利、許多上市公司收入下滑的背景下，新三板企業(yè)曬出了靚麗的成績單，1200多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈利翻番。

新三板在幫助中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速增長的同時，也面臨著自身發(fā)展的三年之痛。今年是新三板制度運(yùn)行的第三年，市場規(guī)模急劇膨脹后，這個全新的市場也走到了制度完善的關(guān)鍵時期，提高流動性和優(yōu)化監(jiān)管等都是新三板必須解決的課題。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)新層推出將是破題的抓手，未來創(chuàng)新層的表現(xiàn)將決定優(yōu)質(zhì)企業(yè)的去留。目前第二輪市場分層測試即將結(jié)束，但是分層標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)新層差異化政策仍然懸在空中，等待管理者最后出牌。

掛牌企業(yè)曬年報

截至周四，新三板已經(jīng)掛出了6331份2015年年報，占全部掛牌企業(yè)數(shù)量的90%，其中有4800多家掛牌公司營業(yè)收入所有增長，匯量科技和優(yōu)睿傳媒營收增長分別達(dá)到2300倍和1100倍。

此外，有1200多家掛牌企業(yè)凈利潤翻番，凈利潤增幅中位數(shù)達(dá)到40%。相比之下，已經(jīng)披露的2654份滬深上市公司財報顯示，有近40%上市公司去年?duì)I業(yè)收入同比下滑，上市公司凈利潤增幅中位數(shù)只有6%。

“這驗(yàn)證了新三板市場以中小企業(yè)為主的特點(diǎn)，中小企業(yè)成長性更好，增長會比較迅速，雖然絕對量跟上市公司有比較大的差距，但從成長性和挖掘優(yōu)秀的企業(yè)的角度看來看，市場會給他們更多的認(rèn)可。”國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德對記者說。

廣證恒生總經(jīng)理袁季告訴記者，新三板是容納新經(jīng)濟(jì)的新市場，在當(dāng)前不利的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，掛牌企業(yè)保持了活力和增長性，延續(xù)了去年中期業(yè)績，在幾個市場板塊中增長是最好的，資本市場給了掛牌企業(yè)融資的機(jī)會，進(jìn)一步加速了企業(yè)的發(fā)展。

不過，袁季也表示，“保持高增長的阻礙會越來越大，在看到中小企業(yè)成長機(jī)會的時候也要關(guān)注風(fēng)險，有的企業(yè)體量小，在大環(huán)境不利情況下，承受能力還不夠強(qiáng)?！?/p>

一位投資機(jī)構(gòu)人士指出，一些企業(yè)在掛牌前為了避免多交稅，都或多或少有隱瞞利潤的情形，這也是掛牌后利潤爆發(fā)的原因之一；由于掛牌企業(yè)業(yè)績基數(shù)低，觀察企業(yè)成長性要放寬時間區(qū)間，可能下一輪增長未必能持續(xù)。

還有券商人士認(rèn)為，部分掛牌企業(yè)為了沖刺業(yè)績，達(dá)到創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，有進(jìn)行財務(wù)造假的沖動。在過去一個月里，股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)對18家掛牌公司年報進(jìn)行問詢，指出相關(guān)企業(yè)信息披露中的問題，甚至還提醒會計師事務(wù)所“認(rèn)真對待信息披露工作，請勿直接復(fù)制粘貼”。

另外，還有天開園林、展唐科技等9家掛牌公司公告無法按時披露2015年年報，企業(yè)提供的原因包括子公司太多、公司停業(yè)、會計師事務(wù)所不靠譜等等。有會所人士預(yù)計，由于現(xiàn)在是審計高峰期，還會有更多企業(yè)不能按時披露年報。

不確定的確定

預(yù)計在5月初實(shí)行的新三板市場分層至今沒有出臺正式實(shí)施方案，各種傳聞也充斥網(wǎng)絡(luò)，其中一個流傳較廣的版本認(rèn)為創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一有可能取消200人股東人數(shù)限制，標(biāo)準(zhǔn)三將增加合格投資人數(shù)限制，共同標(biāo)準(zhǔn)可能提高已融資額度至1000萬元。

不過，這一傳聞尚未得到官方證實(shí)。南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南認(rèn)為，股轉(zhuǎn)公司為控制入圍創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量，有可能在最后時刻公布分層方案，劃定分?jǐn)?shù)線，按照此前公布的分層方案征求意見稿，4月30日是新三板掛牌企業(yè)年報披露的截止日，屆時分層標(biāo)準(zhǔn)將自動篩選出創(chuàng)新層企業(yè)。

“現(xiàn)在系統(tǒng)檢測在推進(jìn)，分層標(biāo)準(zhǔn)只是一個標(biāo)準(zhǔn)問題，只要確定了標(biāo)準(zhǔn)，執(zhí)行沒有問題，不會帶來太多的波折?！痹菊f，本周是新三板分層仿真測試的第二周，測試包括分層行情顯示、分層信息變更等7個場景，比上周多出了每10分鐘重發(fā)分層信息場景。

袁季認(rèn)為，市場現(xiàn)在更關(guān)注的是創(chuàng)新層推出后的交易活躍度和定價水平，企業(yè)會以此來判斷該留在創(chuàng)新層還是去A股IPO，創(chuàng)新層將首先經(jīng)歷觀察的窗口期。

根據(jù)征求意見稿和已經(jīng)披露的年報，統(tǒng)計有544家掛牌企業(yè)滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，其中65家企業(yè)同時滿足多套標(biāo)準(zhǔn)。易點(diǎn)天下CEO鄒小武告訴《第一財經(jīng)日報》，希望通過創(chuàng)新層的分出能優(yōu)化新三板的交易功能、融資功能，讓創(chuàng)新層企業(yè)能夠更快的成長。

“新三板是大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的助推器，可以讓部分創(chuàng)業(yè)公司解決資金困擾，使企業(yè)大膽發(fā)揮，進(jìn)行富有創(chuàng)造和顛覆性的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長，創(chuàng)業(yè)公司的管理會更加健康規(guī)范?！编u小武說。

除了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)新層企業(yè)到底能獲得哪些政策紅利仍待揭曉。目前，市場與政策依舊在博弈之中，流動性、融資額和企業(yè)申請IPO輔導(dǎo)數(shù)量都是雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。周三，股轉(zhuǎn)公司掛牌部總監(jiān)李永春在北京一個會議上表示，新三板的一個最重要的使命提供合理預(yù)期，讓投資人能夠通過投資創(chuàng)新型、科技型企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值回報。

多位市場人士對記者表示，隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到海量規(guī)模，創(chuàng)新層篩選作用將能實(shí)現(xiàn)少數(shù)企業(yè)流動性改善，是解決新三板市場流動性癥結(jié)的抓手，不過市場預(yù)期的政策紅利很可能會繼續(xù)推遲。