PTA1609合約價格從3月7日到4月20日一直處于4650—4850元/噸區(qū)間振蕩，時間長達一個半月，4月21日終于以漲停的方式向上突破。這背后有資金的拉升，更有基本面的支持。展望后市，我們認為，PTA的升勢還沒有結(jié)束，上方仍有空間。

供給端收縮助漲油價

年初隨著伊朗解禁，市場預期后市供應將增加，油價被打壓至26美元/桶的低點。之后歐佩克以及俄羅斯的“凍產(chǎn)”討論給予市場希望。接下來油價又因經(jīng)濟環(huán)境的改善而上漲。同時美國和其他非歐佩克產(chǎn)油國的產(chǎn)量也開始下滑，加速了油價的升勢。而多哈會議打擊了市場的積極性，但卻無法改變原油市場供需趨緊的局面。

4月底，由科威特罷工帶來的地緣政治利多因素已經(jīng)消退，市場開始尋求新的利好。而擺在市場面前最大的利多因素是駕車高峰季節(jié)的到來，5月底到9月初，時間點正在逐步臨近。此外，5月全球煉廠開工率也將逐步回升，煉廠對原油的需求也將攀升。與此同時，雖然科威特復產(chǎn)成功，但伊拉克的出口、利比亞局勢動蕩等都在影響全球的原油供應。從目前的各個主流產(chǎn)油國的裝載計劃來看，俄羅斯、尼日利亞、安哥拉、北海5月的裝載量環(huán)比4月都在下滑；美國依舊處于減產(chǎn)當中，鉆井數(shù)在下滑。在需求旺季到來之前，原油市場可能再度振蕩甚至小幅回調(diào)，但整體趨勢依舊向上。

產(chǎn)業(yè)鏈態(tài)勢良好

經(jīng)過2015年的去產(chǎn)能，PTA市場供需基本平衡。從3月初到4月底，聚酯開工率達到階段性負荷高點，而PTA的開工率卻不能有效提升，PTA的實時供需存在缺口，這是多頭可以趁機拉升PTA價格的原因之一。從一季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，PTA前3個月的產(chǎn)量同比增速為-5.27%，聚酯前3個月的產(chǎn)量同比增速為-1%，均明顯低于過去幾年的產(chǎn)量增速均值。在經(jīng)濟復蘇、資金寬松的背景下，這些品種的產(chǎn)量同比負增長意味著后期將會修正。

從微觀上看，整體產(chǎn)業(yè)鏈條的上升態(tài)勢較為良好。從3月11日到4月22日，PTA的開工率一直維持在72.4%，同期聚酯的開工率從78%升至85.3%，對PTA的需求增加而供給有限。未來一段時間，PTA的供應仍難以有效釋放，因為新裝置開工不順利，檢修裝置推遲開車。下游聚酯在原油上漲的帶動下，量價齊升，庫存處于低位。雖然聚酯企業(yè)的生產(chǎn)仍處于盈虧平衡點附近，但并不會導致后市其開工率下滑。從PTA的倉單量來看，16萬張的倉單、合計80萬噸的庫存被鎖定在交割倉庫內(nèi)。這部分貨源對市場的壓力將延后至2016年9月，而9月前后PTA工廠仍會像2015年一樣陸續(xù)減產(chǎn)以應對倉單壓力，因此并不能說倉單量大就會拖累PTA期價。

綜上所述，供給端的收縮以及未來旺季需求端的拉升，均會推升原油價格繼續(xù)上漲；PTA產(chǎn)業(yè)鏈處于供需偏緊態(tài)勢，原油的拉升直接打開了PTA的上升空間。外圍商品、原油的價格波動，以及資金的涌進或流出，都會影響PTA價格。從技術(shù)圖形上看，1609合約在突破4850元/噸后，有望向5000元/噸行進，未來的目標點位上移至5600元/噸。