近日國內(nèi)大宗商品中黑色系品種的大幅調(diào)整在市場呼吁聲中展開，由于受到市場資金的追搼，短期基本面的影響暫時鈍化，若說這波調(diào)整是多頭認輸了那也未必，光看持倉便可以看出來，因此多頭不死，空頭不止，短期資金的角逐將顯得常態(tài)化，筆者也不建議過多參與。映射到菜粕，該品種在上周盡管有兩波大幅拉升，隨后也大幅回落，也就是這波調(diào)整，菜粕價格走勢也顯得更為健康，菜粕的基本面不想說太多，本篇文章更多的從波動和價差著手進行分析。

首先來看波動率。想必學(xué)理工科的就了解，目前來看它更多會應(yīng)用在期權(quán)及衍生品方面，尤其是隱含波動率。期貨市場上，我們一般將會計算期貨價格的歷史波動率，20天、30天等用來觀察價格變動規(guī)律，但不作為決定價格漲跌方向的依據(jù)。如果是在上漲/下跌趨勢性較好的情況，波動率一般會保持相對平穩(wěn)，以白糖為例；反之如果當(dāng)價格出現(xiàn)大漲/大跌，并且持續(xù)時間越久，波動率就會做出相對激烈的反應(yīng)，以螺紋為例。農(nóng)產(chǎn)品相對工業(yè)品波動會小一些，尤其是飼料板塊，而菜粕價格波動卻是飼料板塊中波動最大的，4月15日菜粕價格下跌，16日菜粕低開大幅上漲，其價格波動率也大幅攀升，受市場情緒影響，菜粕價格波動率也水漲船高，目前仍然處于高位水平。波動率的急劇增加，如果再輔助基本面的判斷，對于菜粕中短期趨勢將更有把握。

目前國產(chǎn)菜籽壓榨還未進入日程，而進口菜籽要再4月下旬、5月初才會到港，所以上周菜籽開機率下降，油廠的壓榨總量也在下降，去年同時期菜籽壓榨開機率會隨著到貨的增加而提升，一般在4月下旬開機率就會逐步上升，而由于市場基差依然位于0附近上下波動，較為平穩(wěn)，因此菜粕價格沒有大漲或大跌的基礎(chǔ)。

近日國內(nèi)豆粕價格在補漲之后也陷入盤整階段，短期南美大豆出口惜售、阿根廷降雨降低產(chǎn)量、美豆出口增加等利多因素都已經(jīng)體現(xiàn)，只是利多是否消化充分還有待時間來考量，但不可否認的是，豆粕的底部區(qū)間已經(jīng)突破，目前進入一個新的格局，而此格局正是供需再次修復(fù)、重整以及使之成為常態(tài)化的一個重要突破口。據(jù)了解，2015年之前豆粕市場呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性以及反向市場特征，2015年之后豆粕季節(jié)性特征不明顯，遠期貼水幅度在縮小，2016年以來豆粕市場出現(xiàn)正向市場特征，表明市場的預(yù)期在改變，另外菜粕遠期貼水的格局有所改變，預(yù)計9月依然是階段性的高點。

再來看豆菜粕價差。隨著兩者進入的漲/跌周期而有所不同，在上漲階段豆粕需求彈性大于供給彈性，豆粕價格波動大于菜粕價格波動，而在下跌階段，豆粕供應(yīng)彈性大于需求彈性，豆粕價格波動小于菜粕價格波動，但在多數(shù)情況下，一旦確定方向，豆菜粕價差將會呈現(xiàn)明顯趨勢。

目前豆菜粕價格波動都呈現(xiàn)快速上升的過程，兩者價差從最低350擴大至440，持續(xù)時間為一個月左右，接下來價差是否擴大還真的需要下游市場需求的支撐，筆者認為粕類市場還未顯現(xiàn)做空的機會，但大膽做多又缺乏實質(zhì)性的利多因素支撐，所以需要持續(xù)關(guān)注不同品種的走勢特征，屆時市場趨勢和價差策略將會一同呈現(xiàn)！