本周美聯(lián)儲加息無望，美元走勢疲軟，但對黃金利多有限。筆者認為，由于全球風(fēng)險偏好回暖，黃金避險需求下降。疊加基金持倉和季節(jié)性偏空，金價將呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢。

　　美元上下兩難

　　近期美聯(lián)儲官員講話總體中性，美聯(lián)儲也缺乏重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)指引，加息預(yù)期不強。美聯(lián)儲4月加息基本沒戲，市場預(yù)期年中加息概率也不高。利率期貨隱含6月加息概率21%，年底前加息概率66%。加息預(yù)期成為美元走強的最大掣肘。

　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期，也對美元形成不小的拖累。4月花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)從接近0的水平滑落至-25%，顯示美國經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)差于市場預(yù)期。美元的CFTC基金凈多也持續(xù)從高位回落，美元短期仍有較大利空壓力。

　　雖然美國經(jīng)濟對美元利空，但歐洲寬松預(yù)期不減，限制了美元下跌的空間。歐洲央行的全面刺激措施對推高通脹仍然收效甚微。歐洲央行行長德拉吉認為，未來數(shù)月通脹可能跌至負區(qū)間。歐元區(qū)的通脹水平已經(jīng)連續(xù)三年未能達到歐洲央行設(shè)定的2%的目標。歐元區(qū)寬松預(yù)期不改，美元也將受到歐元疲軟的支撐。筆者認為，美元總體仍是寬幅振蕩走勢，對黃金驅(qū)動中性。

　　風(fēng)險偏好利空黃金

　　近期無論股市還是商品市場，全球風(fēng)險偏好回升仍在延續(xù)。大宗商品市場中，作為風(fēng)向標的原油延續(xù)強勢，帶動大宗商品整體上漲。美國股市也“V”形反轉(zhuǎn)，漲至去年年底的水平，并創(chuàng)下反彈新高。反映美股波動率的VIX指數(shù)也持續(xù)振蕩回落。美國債市也指示風(fēng)險偏好恢復(fù)。企業(yè)債風(fēng)險溢價大幅回落，反映市場風(fēng)險偏好回升。

　　短期來看，由于美聯(lián)儲“投鼠忌器”不敢加息，歐洲央行也開啟“直升機撒錢”模式，全球風(fēng)險偏好的回升仍無阻礙。這讓作為避險品的黃金“壓力山大”。

　　基金持倉和季節(jié)性偏空

　　近期黃金基金凈多持續(xù)增加。上周黃金CFTC基金凈多增加3030手，至216837手，已經(jīng)升至2011年8月以來最高水平。基金凈多在絕對高位是反指的作用，整體偏空。美國實際利率振蕩小幅回升，10年期TIPS為0.26%，保持中性。黃金ETF持倉也由漲轉(zhuǎn)跌。上周黃金SPDR持倉總計減少7.4噸，本周又減少2.38噸，至802.65噸，整體偏空。

　　季節(jié)性上，二季度由于缺乏重要節(jié)日，實物黃金消費偏弱。從歷史實際價格走勢看，3月到7月黃金下跌的概率也較大。所以季節(jié)性也是利空黃金的。

　　綜上，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，導(dǎo)致美元上下兩難，呈現(xiàn)區(qū)間振蕩。黃金避險需求下降、持倉和季節(jié)性偏空等因素，將壓制金價上行空間。