有兩種方式可以接近市場。你可以預(yù)測價格未來的走勢，或者你可以找出何種企業(yè)具有投資價值并找出其證券的真正價值。

Howard Marks站在后一陣營之中。Oaktree Capital Management的成功正是基于這一點。該公司為其20多年前聯(lián)合創(chuàng)辦的，當(dāng)前管理著大約1000億美元的管理資產(chǎn)。

“正如Ben Graham所言，日常市場并非基本分析，而是投資者情緒的晴雨表，”Marks最近在其一受到廣泛關(guān)注的備忘錄中指出，“你不能把它太當(dāng)回事?！?/p>

不過，市場上并不伐分析。諸多市場策略師、基金經(jīng)理及經(jīng)濟(jì)學(xué)家都嘗試分析市場走勢，并為客戶就每年或每個季度何種證券押注可以帶來最好的回報提供意見。

預(yù)測市場走勢極其困難，甚至可能是徒勞的。與此同時，Marks與巴菲特等投資者正試圖證明這在評估證券或?qū)ふ液闷髽I(yè)上并行不通。

做出這樣的估值并不容易，這也許就是很少人在做的原因?！斑@并不容易”實際上是Marks去年9月的備忘錄的標(biāo)題。他引用巴菲特的合作伙伴Charlie Munger的話稱，“這本來就是不容易的。認(rèn)為很容易的人是愚蠢的。”

他引用了君威電影院(Regal Cinemas)作為一個先例。與競爭對手一起，這一電影院連鎖在1990年代為追逐利潤而擴(kuò)張過度。“座位太多，后排幾乎空座，”Marks表示。君威破產(chǎn)后，投資者大都不再愿意接近它，而Oaktree Capital Management就在這時介入了進(jìn)來。

該公司投資于君威的不良債務(wù)，并最終取得了公司的控制權(quán)。其花了數(shù)年時間來改進(jìn)操作，最終再次開放?！按藶槲覀冏畲蟮某晒χ?，”Marks稱。

通常，公眾會落入這樣的陷阱，即在股票價格上漲，而非下降時投資。Marks，通常投資機(jī)會會使得資產(chǎn)價格進(jìn)一步上漲的勢頭枯竭。

“資產(chǎn)價格下滑時，需要一個特殊的情緒控制和一個特殊的見解來獲取更好的感覺，因此獲得廉價收購的機(jī)會?！?/p>

Marks指出，2016年初的拋售是一個特別的機(jī)會。Oaktree Capital Management名單上有打算購買的“15或20個不良信用”；“當(dāng)價格下滑時，我們買進(jìn)所有可能的資產(chǎn)，”Marks表示。

在2008-09年危機(jī)期間，當(dāng)市場上大多數(shù)人在恐慌時，Oaktree Capital Management“每周投資5億美元”。

“業(yè)務(wù)的最大的陷阱在于，人們對短期表現(xiàn)作出反應(yīng)，”Marks指出，即便在公司于2012年開放以來，“我們沒有改變，也不會改變業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式?！?/p>