最近有多方消息稱，市場(chǎng)呼聲已久的融資融券業(yè)務(wù)將于2010年推出。融資融券業(yè)務(wù)放開之后，股指期貨將登上資本市場(chǎng)舞臺(tái)。中金公司在最新研究報(bào)告中提出，證券業(yè)行業(yè)重新估值機(jī)會(huì)將來(lái)臨，并鄭重推薦中信證券、海通證券、光大證券。

　　股票換手創(chuàng)歷史新高

　　2009年前10個(gè)月，滬深交易所股票換手率高達(dá)324%，已經(jīng)超過(guò)韓國(guó)和臺(tái)灣過(guò)去10年平均股票換手率，而中國(guó)歷史最高股票換手率僅為221%，今年已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。深交所個(gè)人投資者交易額占比超過(guò)80%的現(xiàn)狀與韓國(guó)和臺(tái)灣歷史情況較為類似，但是在T+1和融資融券缺位的制度框架下，股票換手率繼續(xù)提高并達(dá)到韓國(guó)和臺(tái)灣曾經(jīng)超過(guò)350%歷史高位的概率較低。中金公司假設(shè)在2010年股票換手率190%-230%、股票市場(chǎng)上漲0%-40%情況下，滬深交易所日均股票交易額介于1700億元-2500億元。

　　即便不考慮融資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，在2010年日均股票交易額1700億元-2500億元，股票市場(chǎng)上漲0%-40%的假設(shè)下，證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度分別為±20%以內(nèi)和±35%以內(nèi)。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出提升行業(yè)業(yè)績(jī)

　　2009年下半年的“融資潮”使得上市證券公司自有資產(chǎn)迅速膨脹，由于風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，證券公司對(duì)固定收益類投資和貨幣市場(chǎng)類投資比例將上升，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益率難以達(dá)到10%，從而拉低自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益率和估值倍數(shù)。而融資融券一旦推出，較低的風(fēng)險(xiǎn)、有望高達(dá)10%的融資融券利率和與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)必將大量分流傳統(tǒng)自營(yíng)業(yè)務(wù)的自有資產(chǎn)，迅速提升自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益率和估值倍數(shù)。

　　中金公司估計(jì)，融資融券和股指期貨一旦推出，對(duì)業(yè)績(jī)短期放大比例將超過(guò)20%，長(zhǎng)期放大比例有望達(dá)到35%以上。

　　優(yōu)質(zhì)券商股可積極關(guān)注

　　在目前盈利模式下，證券公司“融資潮”將逐步拉低自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益率和估值倍數(shù)。短期以區(qū)間交易策略為主，股價(jià)低估或者事件性催化劑成為短期選股的主要維度，首選相對(duì)估值最低的中信證券和擁有再融資概念的東北證券。融資融券一旦推出將大幅提升自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益率和估值倍數(shù)，行業(yè)重估機(jī)會(huì)或?qū)?lái)臨。由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)資本密集型的特征，自有資產(chǎn)規(guī)模較大或者目前自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益率較低并且有望率先獲得創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格成為中期選股的主要維度，首選中信證券、海通證券、光大證券。

　　□重點(diǎn)股票

　　中信證券

　　國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的券商，公司進(jìn)一步明確了發(fā)展核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)趨于完善，目前公司已度過(guò)全球金融危機(jī)的陰影，首批創(chuàng)業(yè)板28家上市公司中，公司獨(dú)立承擔(dān)兩個(gè)項(xiàng)目，而中信系總共獲得三個(gè)項(xiàng)目，承銷收入則高達(dá)18896.48萬(wàn)元，占比高達(dá)26.33％，接近三分天下，創(chuàng)業(yè)板的開展，已成為公司承銷業(yè)務(wù)盤活的重要一極，未來(lái)有望成為創(chuàng)業(yè)板推出后的最大受益者。近期該股維持箱體運(yùn)行狀態(tài)，后市隨時(shí)面臨爆發(fā)機(jī)遇，可中期布局。