針對(duì)中國計(jì)劃利用債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化來解決債務(wù)問題，IMF頂級(jí)中國問題專家警告，中國需要審慎行事，需要采取比目前的解決方案更為優(yōu)化的更加全面的方法，否則就會(huì)適得其反，讓僵尸企業(yè)繼續(xù)存活，并且與銀行的利益產(chǎn)生沖突。

在周二發(fā)布的一篇論文中，IMF中國首席代表James Daniel及聯(lián)合作者José Garrido、Marina Moretti對(duì)持久關(guān)注的中國債務(wù)問題發(fā)出進(jìn)一步警告和關(guān)切，稱中國政府需要一個(gè)更為全面的策略方案來解決日益增加的企業(yè)債務(wù)問題。

他們警告稱，一旦應(yīng)對(duì)不當(dāng)，主要問題沒有解決，那么，中國打算用以解決債務(wù)問題的兩大方案——債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化就可能讓問題變得更糟。

將不良貸款轉(zhuǎn)換為股權(quán)或者將其證券化極富技巧，它們可以在解決這些問題方面發(fā)揮作用，曾在其他國家有過成功先例。但是，它們本身并非全面整體的解決方案，實(shí)際上，它們可能令問題惡化。比如，會(huì)讓僵尸企業(yè)繼續(xù)存活下去。

這些措施必須經(jīng)過精心的設(shè)計(jì)，且是一個(gè)健全合理的整體解決框架的一部分。

銀行通常不具備經(jīng)營或企業(yè)重組的專業(yè)知識(shí)，而債轉(zhuǎn)股可能造成利益沖突，即銀行可能繼續(xù)為現(xiàn)在的關(guān)聯(lián)方提供貸款。

IMF一直以來都在表達(dá)對(duì)中國債務(wù)問題的關(guān)注，并敦促中國政府作出迫切回應(yīng)。在他們看來，這對(duì)中國來說是個(gè)很嚴(yán)重的問題。中國的不良貸款已經(jīng)攀升到了十年最高水平。

IMF曾在本月13日警告稱，目前中國可能處于風(fēng)險(xiǎn)之中的銀行對(duì)企業(yè)貸款接近1.3萬億美元?！斑@些貸款可能轉(zhuǎn)化為約相當(dāng)于GDP的7%的潛在銀行損失?！?/p>

上個(gè)月，路透援引知情人稱，中國計(jì)劃允許銀行將不良債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，以此幫助清理不良貸款。為了應(yīng)對(duì)銀行在持有企業(yè)股權(quán)方面的法律限制，該計(jì)劃將由國務(wù)院特批。中國也可能將不良資產(chǎn)打包設(shè)計(jì)成證券化產(chǎn)品，并將其對(duì)外出售。目前這兩種方案的相關(guān)細(xì)節(jié)并未公布。

問題還在于：債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化用以出售也會(huì)帶來其他潛在問題。雖然這兩種方式可以迅速幫助目標(biāo)企業(yè)清理債務(wù)，但也可能最終幫助那些負(fù)債累累、深陷經(jīng)營困境的企業(yè)。值得注意的是，“大約60%的不良貸款屬于國營企業(yè)，并且集中在少數(shù)困難行業(yè)中?！?/p>

如果不解決企業(yè)的根本問題，任何金融機(jī)構(gòu)對(duì)其債務(wù)重組都將導(dǎo)致未來出現(xiàn)更大的損失。

因此，正確地設(shè)計(jì)技術(shù)性方案十分關(guān)鍵：

? 債轉(zhuǎn)股應(yīng)只針對(duì)可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，而且須有企業(yè)業(yè)務(wù)重組計(jì)劃（可能包括更換管理層），必須按照公允價(jià)值轉(zhuǎn)換，銀行僅在有限時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)。

? 不良貸款證券化中，不良貸款的池子應(yīng)多樣化，讓銀行保持一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以實(shí)現(xiàn)利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。應(yīng)該有一個(gè)法律和運(yùn)營框架，以允許不良資產(chǎn)持有人有權(quán)迫使債務(wù)人重組其業(yè)務(wù)，并從這些資產(chǎn)中盡可能多地獲取最佳價(jià)值。

此外，為使這些技術(shù)性方案幫助解決公司債務(wù)水平過高以及更普遍的銀行減值貸款的系統(tǒng)性問題，其應(yīng)該是一個(gè)覆蓋整個(gè)系統(tǒng)的全面計(jì)劃的有機(jī)組成部分。除了應(yīng)對(duì)其社會(huì)后果（尤其是扶助下崗職工）外，該計(jì)劃應(yīng)包括以下內(nèi)容：

? 評(píng)估問題企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，對(duì)可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行重組，對(duì)不可持續(xù)經(jīng)營

的企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算

? 要求銀行積極確認(rèn)和處理不良貸款

? 由銀行、公司、機(jī)構(gòu)投資者和政府共同承擔(dān)負(fù)擔(dān)

? 強(qiáng)化包括《企業(yè)破產(chǎn)法》在內(nèi)的公司重組框架

? 發(fā)展問題債務(wù)市場(chǎng)。

IMF的擔(dān)憂意味著，海外對(duì)中國優(yōu)化金融體系的計(jì)劃存有越來越多的懷疑。匯豐銀行首席執(zhí)行官也曾稱，中國需要更多措施來應(yīng)對(duì)日益增加的不良債務(wù)的挑戰(zhàn)。

IMF副總裁朱民曾在4月17日表示，債轉(zhuǎn)股并不是解決中國債務(wù)的唯一途徑，這只是其中的一個(gè)解決辦法，債務(wù)重組和破產(chǎn)重組都可以成為解決辦法之一。債轉(zhuǎn)股只對(duì)有發(fā)展前景的公司有幫助， 對(duì)于那些負(fù)債累累且沒有潛力的公司來講， 債轉(zhuǎn)股并沒有實(shí)際意義。對(duì)于那些“僵尸公司”來講， 轉(zhuǎn)移它們的壞賬只是將分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了金融系統(tǒng)上面。