分層方案完成會(huì)簽、仿真測(cè)試進(jìn)入第二輪，即將在5月份進(jìn)入分層時(shí)代的新三板市場(chǎng)，正在快馬加鞭，完成分層前的準(zhǔn)備工作。

4月25日，騰訊財(cái)經(jīng)從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下文簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）獲悉，在順利進(jìn)行完第一輪測(cè)試之后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)本周將進(jìn)行分層信息揭示第二輪仿真測(cè)試，并將開放測(cè)試環(huán)境。

此前，騰訊財(cái)經(jīng)了解到，證監(jiān)會(huì)各部門目前已經(jīng)對(duì)新三板分層正式方案完成會(huì)簽，并上報(bào)至更高層面進(jìn)行圈閱。

此外，接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)透露，在5月分層初期，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將設(shè)立“公示期”，對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)進(jìn)行公示，接受各方意見，并將根據(jù)公示收到的意見進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。公示期結(jié)束之后，新三板市場(chǎng)方正式進(jìn)入以創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層劃分的分層時(shí)代。

此前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾公開表示，新三板市場(chǎng)的分層將按照“多層次、分步走”的原則，先分兩層，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，新三板市場(chǎng)分層本身不是目標(biāo)，而在于提供監(jiān)管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給。

華龍證券新三板管理總部總經(jīng)理呂紅貞表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在近期的培訓(xùn)會(huì)上透露了有關(guān)分層的監(jiān)管思路，創(chuàng)新層將成為監(jiān)管重點(diǎn)。

不過，更嚴(yán)格的監(jiān)管之外，是更多的“政策紅包”。東興證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總監(jiān)湯榮春認(rèn)為，在分層之后的創(chuàng)新層，股轉(zhuǎn)公司將會(huì)投放“政策紅包”，以促進(jìn)這一層次的發(fā)展?！笆紫仁菚?huì)把公募基金引入創(chuàng)新層，提高交易的活躍度”，湯榮春說道，“第二，個(gè)人投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)降低至500萬元以下，以及將來會(huì)引入競價(jià)交易制度?！?/p>

分層后將設(shè)公示期

新三板的前身為證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，2013年初成立，即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。這一常常被業(yè)內(nèi)比作“中國納斯達(dá)克”的新興市場(chǎng)，自2014年在擴(kuò)容至全國后，截至目前已經(jīng)收獲了超過6000家掛牌企業(yè)，在監(jiān)管層寄望于打造多層次資本市場(chǎng)中扮演著重要角色。

但日益增多的掛牌企業(yè)數(shù)量，對(duì)新三板投資者造成遴選難度，從某種程度上降低了市場(chǎng)流動(dòng)性。

作為新三板的運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下文簡稱股轉(zhuǎn)公司）先后推出做市商制度，以及分層制度，以期破局面臨的流動(dòng)性問題。

2015年11月，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《分層方案征求意見稿（公開征求意見）的通知》（下文簡稱《征求意見稿》）以及具體分層標(biāo)準(zhǔn)說明。新三板分層正式提上日程。

《征求意見稿》劃定了三套并行分層標(biāo)準(zhǔn)以及兩個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)，并要求進(jìn)入創(chuàng)新層的公司需同時(shí)滿足三套分層標(biāo)準(zhǔn)之一，以及兩個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)之一（詳見附文）。

騰訊財(cái)經(jīng)獲悉，業(yè)界對(duì)于三套并行分層標(biāo)準(zhǔn)意見，主要集中在標(biāo)準(zhǔn)三上，普遍認(rèn)為這一標(biāo)準(zhǔn)門檻過高。其次，《征求意見稿》規(guī)定的兩個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)，即最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時(shí)）完成過融資的要求，在最終正式方案中，或?qū)⑹站o，企業(yè)需同時(shí)滿足這兩個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)，方可進(jìn)入創(chuàng)新層。

在4月份新三板所有企業(yè)年報(bào)披露結(jié)束之后，根據(jù)最終分層方案，將篩選出符合進(jìn)入創(chuàng)新層要求的企業(yè)。但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未將大門完全關(guān)上，騰訊財(cái)經(jīng)獲悉，在5月份的分層初期，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)進(jìn)行公示，并接受各方意見。公示期結(jié)束之后，新三板市場(chǎng)將正式進(jìn)入以創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層劃分的分層時(shí)代。

市場(chǎng)競逐創(chuàng)新層

分層進(jìn)入倒計(jì)時(shí)之際，市場(chǎng)已經(jīng)開始競逐準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。

據(jù)華龍證券測(cè)算，符合征求意見稿標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層的企業(yè)，整體凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入分別是14.58%和25.09%，高于創(chuàng)業(yè)板的9.73%和23%、中小板的9.36%和8.58%，并且歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯著優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板和中小板。華龍證券新三板管理總部總經(jīng)理呂紅貞認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將吸引更多投資者來到新三板創(chuàng)新層淘金。

這一趨勢(shì)已經(jīng)在近期新三板市場(chǎng)中顯現(xiàn)出來。中部某券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)透露，其負(fù)責(zé)做市的兩家企業(yè)，因?yàn)榉蟿?chuàng)新層指標(biāo)要求，在近段時(shí)間呈現(xiàn)出放量上漲態(tài)勢(shì)。

呂紅貞預(yù)測(cè)，分層制度推出后，優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，短時(shí)間內(nèi)將受到熱捧，大量資金追逐，甚至短時(shí)間內(nèi)在頂層形成上百倍市盈率。

與此相對(duì)應(yīng)的是，基礎(chǔ)層企業(yè)的定向增發(fā)將變得困難，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步分化，產(chǎn)生馬太效應(yīng)。優(yōu)秀的企業(yè)融資順利業(yè)務(wù)發(fā)展更快，落后的企業(yè)融資困難業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層的企業(yè)將呈現(xiàn)冰火兩重天的態(tài)勢(shì)。

前述中部券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)透露，在分層之后，其所領(lǐng)導(dǎo)的研究部門，會(huì)將主要精力放在創(chuàng)新層企業(yè)中，以便篩選出更為優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的企業(yè)。

這也是眾多券商的一致動(dòng)作。東興證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總監(jiān)湯榮春對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，“進(jìn)入2016年，在新三板分層的制度預(yù)期下，實(shí)際上所有的券商都在將資源向創(chuàng)新層企業(yè)傾斜。”

附：《分層方案征求意見稿（公開征求意見）的通知》三套并行分層標(biāo)準(zhǔn)分別為：

1.凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)：（1）最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元（凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；（2）最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；（3）最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。

2.營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本：（1）最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；（2）最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；（3）股本不少于2000萬元。

3.市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)：（1）最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；（2）最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；（3）做市商家數(shù)不少于6家。

兩個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)：

1.最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%。

2.掛牌以來（包括掛牌同時(shí)）完成過融資的要求。