4月中旬以來(lái)，在大宗商品普漲特別是農(nóng)產(chǎn)品板塊大幅上行的提振下，大連玉米期貨觸底回升，短短兩周上漲近200點(diǎn)。而相比之下，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)平靜，供需平穩(wěn)，價(jià)格雖有所上漲，但幅度明顯偏小。展望后市，國(guó)內(nèi)玉米供需平穩(wěn)，玉米期貨有望理性回落。

現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，價(jià)格小幅反彈

去年11月以來(lái)，在東北地區(qū)，政府啟動(dòng)了史上最為龐大的玉米收儲(chǔ)計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 4 月20 日，當(dāng)期(16日至20日)臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)305萬(wàn)噸, 累計(jì)收購(gòu)總量達(dá)到 11989萬(wàn)噸，較去年總量 8329萬(wàn)噸增加3660萬(wàn)噸，將近總產(chǎn)量的一半被政府收儲(chǔ)。而農(nóng)民余糧日漸枯竭，目前東北地區(qū)農(nóng)民余糧在一成以下，華北黃淮地區(qū)農(nóng)民余糧在二成左右。

和龐大的臨儲(chǔ)庫(kù)存相比，消費(fèi)端和商業(yè)庫(kù)存偏低。由于看空后市，大多深加工廠商和飼料企業(yè)均采取隨用隨采的低庫(kù)存經(jīng)營(yíng)策略。因此，一旦供應(yīng)下降，玉米價(jià)格易于走高。4月初以來(lái)，隨著余糧下降，以及農(nóng)民售糧步伐放慢，玉米現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅走高。以北方港口價(jià)格為例，4月22日，北方主要港口玉米平艙價(jià)為1880—1900元/噸，比4月中旬上漲50元/噸。可見(jiàn)玉米期貨價(jià)格走高還是有現(xiàn)貨支持的。

收儲(chǔ)暫停，拍賣啟動(dòng)，玉米供應(yīng)趨增

國(guó)內(nèi)玉米短期供應(yīng)不足主要是由臨儲(chǔ)收購(gòu)力度過(guò)大造成的，目前臨儲(chǔ)收購(gòu)將提前結(jié)束，4月24日，吉林糧食部門發(fā)文稱，由于農(nóng)民余糧日漸枯竭，加之部分收儲(chǔ)企業(yè)存糧過(guò)多，因此自26日開(kāi)始，提前結(jié)束今年的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)，以便存糧于民。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在4月30日（原計(jì)劃的臨儲(chǔ)結(jié)束時(shí)間）后，往年收儲(chǔ)的玉米拍賣將如期展開(kāi)，出于降庫(kù)存的目的，拍賣底價(jià)不會(huì)太高。屆時(shí)臨儲(chǔ)玉米拍賣將滿足市場(chǎng)需求，成為市場(chǎng)上最穩(wěn)定、最充足的貨源。

短期玉米需求難見(jiàn)起色

由于生豬價(jià)格達(dá)到近年來(lái)最高點(diǎn)，養(yǎng)豬利潤(rùn)極其豐厚，養(yǎng)殖戶樂(lè)于擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，使得生豬存欄量有所回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月，國(guó)內(nèi)生豬存欄量為3.7億頭，環(huán)比增加0.9%。但代表生豬規(guī)模擴(kuò)大能力的能繁母豬存欄量保持平穩(wěn)，這使得生豬存欄量的恢復(fù)時(shí)間拉長(zhǎng)。

再看玉米的工業(yè)需求。受原料價(jià)格上漲影響，山東淀粉企業(yè)淀粉價(jià)格漲幅較大，目前主流報(bào)價(jià)為2100—2150元/噸，但實(shí)際成交不暢，需求仍未恢復(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)上行空間受限。酒精生產(chǎn)方面，東北地區(qū)酒精價(jià)格止跌企穩(wěn)，但由于需求較差，開(kāi)工率仍會(huì)維持在相對(duì)低位。

玉米期貨上漲得益于周邊商品走高

去產(chǎn)能改革使得黑色系商品觸底回升，大幅高走；部分農(nóng)產(chǎn)品如油脂、粕類則由于厄爾尼諾天氣炒作，成為資金關(guān)注的對(duì)象，同樣出現(xiàn)了不小的漲幅。在此背景下，玉米價(jià)格比價(jià)偏低，投資價(jià)值凸顯。由于資金陸續(xù)進(jìn)入，玉米期貨最近開(kāi)始“補(bǔ)漲”，但是這種由周邊商品帶動(dòng)的漲勢(shì)難以持久，畢竟大宗商品自身也缺乏長(zhǎng)期走牛的條件，玉米期貨自身的供需面更不支持其一路走高。

綜上所述，玉米期貨大幅波動(dòng)并非自身供需面發(fā)生變化，而是資金的非理性炒作的結(jié)果。后期在國(guó)內(nèi)龐大的玉米供應(yīng)背景下，在現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的作用下，玉米期貨有望理性回落。