緊接美元/日元周五創(chuàng)下2014年10月來最大單日漲幅后，周末高盛外匯策略小組發(fā)布報告稱，該貨幣對短期內(nèi)將繼續(xù)走高，一年期目標堅定看多至130。

為何高盛敢預期美元日元還要再漲2000點？主要原因是，盡管市場認為是日本政府已經(jīng)彈盡糧絕，但日本政府不可能放棄刺激通脹，因為那樣日本經(jīng)濟將徹底崩潰，所以，未來很有可能出現(xiàn)財政措施配合貨幣措施協(xié)同來刺激經(jīng)濟，這將導致日元匯率下降。

高盛分析師Sylvia Ardagna以及Robin Brooks在周末的報告中寫到，“日本央行面臨重大挑戰(zhàn)：即必須不斷重申安倍經(jīng)濟學下的寬松之箭仍在軌道上，否則市場就將按日本離2%通脹目標越來越遠的邏輯來給資產(chǎn)定價，這對日本經(jīng)濟來說將是十分有害的?！?/p>

兩位分析師認為，此前日本央行的態(tài)度和行為已經(jīng)讓市場長期在交易日本的“再通脹”預期，日本央行如今也必須傳遞出更加寬松的信號。

Ardagna和Brooks認為，日本央行一直以來承諾擴張資產(chǎn)負債表，其規(guī)模也在最近兩年多里急速上升，造成資本同樣大規(guī)模的外流，但通脹依舊低迷，日本央行事實上已經(jīng)失去了控制力，但日本央行絕不會承認這一點，只會“變本加厲”的寬松：

自日本央行今年1月開實施利率以來，日元反而對美元升值8%，當然其中有美聯(lián)儲加息預期減弱的原因，而另一部分原因，是很多人越來越覺得日本央行已經(jīng)彈盡糧絕，日本將永遠也達不到2%的通脹目標。

不過我們的外匯策略小組不同意這樣的觀點。我們認為在隨后的日本央行議息會議上，央行將重復其擴張資產(chǎn)負債表的政策，與歐央行3月 的會議相呼應。

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一些投資者正在糾結現(xiàn)在是做空日元好，還是做多日股好。我們的觀點是兩個交易在未來幾個月里，風險收益比都一樣好，我們將會看到日本QQE首次實施以來的場景再現(xiàn)。

我們預計美元/日元將短期內(nèi)將升值，一年后目標看130。

高盛認為，最近日本發(fā)生的大地震允許日本財政部增加支出，意味著更多日本債務的貨幣化，這將導致日元貶值，日經(jīng)走高：

為在7月選舉前促進經(jīng)濟發(fā)展，安倍首相有望宣布財政擴張措施（占GDP比重1~2%），最近的地震可能成為增加財政支出的一部分理由。并且，這次我們認為日本政府不會再用未來的緊縮制衡現(xiàn)在的擴張。（2013年，日本政府用增加消費稅來抵消債務擴張、日央行獨立性受損帶來的擔憂）。

此外，高盛還認為，日本是個越來越接近“直升機撒錢”的國家，原因：

首先，日本經(jīng)濟已經(jīng)陷入流動性陷阱，從名義利率到10年期國債收益率都已經(jīng)是負數(shù)。擴大財政支出也帶不來高名義利率和強勢貨幣，也不會對投資和出口帶來擠出效應。

其次財政擴張也不會單獨實施，一定是與更多的貨幣政策擴張同時出現(xiàn)。日本央行將繼續(xù)購買長期和短期國債，支撐日本國債價格及期限結構，防止財政風險給國債帶來風險溢價。

最后，用創(chuàng)造貨幣來支持財政的永久擴張（實際就是“直升機撒錢”的政治用語修正），通脹預期將上升，真實利率將下降。這不僅僅是因為貨幣基數(shù)進一步擴大，更是因為貨幣當局和財政當局的協(xié)作配合更加緊密，政策制定者們財政擴張和貨幣化債務的意圖更加明晰。

高盛最后總結道：

簡而言之，我們認為一系列永久財政擴張措施伴隨日本央行購買國債的規(guī)?；蚓闷诘臄U張，將是可以強力推升通脹預期的組合措施。同時，所謂財政和貨幣政策都是獨立的這種概念越來越只存在于法理之中，而事實上越來越淡薄。此外，一旦開始，政府可能會持續(xù)宣布各種有貨幣政策支持的財政擴張，直到新的通脹目標達成。

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令人驚訝的是，市場居然完全沒有將這種情況計入價格中，且完全相反的是，市場正在質疑安倍和黑田振對經(jīng)濟再膨脹的承諾。至少我們的外匯小組不這么認為。

本周四（4月28日）日本央行將公布最新的議息會議結果，不少經(jīng)濟學家都預計日央行本月就會擴大寬松，很可能通過擴大ETF的購買。日本央行行長黑田東彥上周三表示，日本央行持有的股票ETF規(guī)?！安皇翘貏e大”，意味著繼續(xù)購買ETF將是主要的政策工具之一。

里昂證券(CLSA)策略師Nicholas Smith在最新報告中指出，日本央行購買國債進行寬松的空間已經(jīng)非常有限，而提升股市對于“安倍經(jīng)濟學”成敗非常關鍵，因此本周很可能擴大ETF購買。

高盛最近也將日本央行擴大寬松的時間點從6月份提前到下周會議，原因是最近金融市場動蕩與地震打擊了企業(yè)信心，以及4月數(shù)據(jù)顯示通脹率急劇下滑后，日本央行行長黑田東彥表示可能進一步放松政策的說法。

高盛預計，“核心工具”是增加ETF購買規(guī)模，可能較當前目標提高逾一倍至7萬億日元左右。

此外，高盛也表示，日本央行不太可能降息，因為金融機構尚未對負利率產(chǎn)生積極反應，公眾對這項政策也普遍存在一些不安。