黑色板塊最近表現(xiàn)可謂瘋狂，任性到極致。截止4月21日，螺紋1610報(bào)收2750，鐵礦1609報(bào)收474.0，與2016年年初相比，螺紋反彈幅度超56%，鐵礦反彈超62%，熱卷反彈超60%，焦炭反彈超56%，焦煤反彈超42%。本周漲停板更是頻頻出現(xiàn)，市場(chǎng)成交屢創(chuàng)新高，黑色板塊最近這么火爆，火爆到令很多人開(kāi)始懷疑人生，市場(chǎng)到底怎么了？這種趨勢(shì)到底會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候？市場(chǎng)又會(huì)以什么樣的結(jié)局收尾呢？在此，筆者也愿淺談自己尚不成熟的觀點(diǎn)與看法。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)奠定的趨勢(shì)行情

此輪反彈行情的啟動(dòng)始于供給側(cè)改革概念的提出，疊加寬松貨幣政策下資金的配合，市場(chǎng)愈演愈烈，這是推動(dòng)黑色板塊上漲的第一要素層面；4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，雖然GDP增速繼續(xù)下滑至6.7%，創(chuàng)28個(gè)季度以來(lái)最低增長(zhǎng)，但是房地產(chǎn)、基建及進(jìn)出口等數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)回暖至少說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)有反轉(zhuǎn)跡象，而這些領(lǐng)域又恰恰是鋼材的主要消費(fèi)領(lǐng)域，這也是推動(dòng)黑色板塊上漲的第二要素層面。

我們認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)在今后一段時(shí)間仍將是政府核心目標(biāo)之一，在消費(fèi)及出口很難拉動(dòng)的情況下，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，房地產(chǎn)、基建等投資就顯得格外重要，這也將對(duì)鋼材形成持續(xù)需求，進(jìn)而對(duì)穩(wěn)定鋼材價(jià)格起到積極作用；此外，供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)“三去一降一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存、降成本、補(bǔ)短板，雖說(shuō)過(guò)程很艱難，但至少?gòu)墓┙o層面抑制了新增產(chǎn)能，也能部分有效阻止一些僵尸企業(yè)死灰復(fù)燃，因此從目前情況來(lái)看，鋼廠復(fù)產(chǎn)并沒(méi)有大規(guī)模展開(kāi)，鋼材供需錯(cuò)配現(xiàn)象仍將持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)這種局勢(shì)將持續(xù)至5月中下旬。

二、產(chǎn)業(yè)態(tài)勢(shì)助推結(jié)構(gòu)行情

我們應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)到，鋼鐵行業(yè)依舊是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，并且在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間這種局勢(shì)不會(huì)改變。雖然2015年鋼鐵行業(yè)陷入巨額虧損，但2016年以來(lái)，隨著鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，鋼廠利潤(rùn)逐漸得到修復(fù)。截止4月15日，就螺紋鋼而言，鋼廠噸鋼毛利潤(rùn)已高達(dá)500-600元，全國(guó)盈利鋼廠比例80.98%，為2014年9月份以來(lái)的最高點(diǎn)；因鋼廠高額負(fù)債及國(guó)家政策等原因，鋼廠復(fù)產(chǎn)并沒(méi)有跟上，開(kāi)工率也僅有78.31%，處于相對(duì)低位。因此，在下游需求持續(xù)轉(zhuǎn)好之際，供給端卻沒(méi)能跟上，導(dǎo)致短期供需錯(cuò)配，進(jìn)而推動(dòng)鋼材價(jià)格持續(xù)上升。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，唐山方坯價(jià)格持續(xù)上升，推動(dòng)螺紋價(jià)格不斷上漲，現(xiàn)貨價(jià)格瘋狂至一天一價(jià)，甚至一天好幾次報(bào)價(jià)的局面，“只聽(tīng)漲價(jià)聲，未見(jiàn)提價(jià)人”一度成為市場(chǎng)常態(tài)，而期貨市場(chǎng)價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨市場(chǎng)，在現(xiàn)貨價(jià)格瘋狂漲勢(shì)下，期貨市場(chǎng)必然躍躍欲試，借助資金力量的催化，鋼材期貨價(jià)格一發(fā)不可收拾，就像一只被關(guān)很久的雄獅重獲自由一樣，方圓十里都能聽(tīng)到它的怒吼。

我們認(rèn)為這種業(yè)態(tài)形式仍將持續(xù)一段時(shí)間，直至鋼廠復(fù)產(chǎn)到來(lái)和產(chǎn)業(yè)資金入市為止方能出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，而這一時(shí)間預(yù)計(jì)在5月中下旬。

三、后市判斷及邏輯推演

對(duì)于后市走勢(shì)判斷，我認(rèn)為上方仍有一定空間，待價(jià)格得到充分釋放后，也將震蕩回調(diào)，重新達(dá)到新的市場(chǎng)平衡價(jià)格，并在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)進(jìn)入盤(pán)整期，但低點(diǎn)相較以前的價(jià)格低位將大幅提升。對(duì)于此判斷，我的主要邏輯推演如下：

第一，縱觀歷史價(jià)格反彈回落情形，我們發(fā)現(xiàn)多因供給端的發(fā)力所致。雖說(shuō)當(dāng)前國(guó)家在進(jìn)行供給側(cè)改革，但我們不可否認(rèn)的是，當(dāng)利潤(rùn)增加到一定程度時(shí)，鋼廠頂著壓力仍會(huì)選擇復(fù)產(chǎn)，即使這與國(guó)家供給側(cè)改革初衷相違背，但這也是市場(chǎng)的選擇。我們有理由相信，當(dāng)前一些小型鋼廠已經(jīng)在復(fù)產(chǎn)的道路上，隨著供給增加，鋼材價(jià)格也將重新回落到新的平衡點(diǎn)。

第二，鋼廠在利潤(rùn)非?？捎^情況下，更多擔(dān)憂(yōu)復(fù)產(chǎn)吞噬已有利潤(rùn)空間，基于多種判斷后，為保住復(fù)產(chǎn)到來(lái)時(shí)的利潤(rùn)水平，更多會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行空頭套期保值，當(dāng)這種產(chǎn)業(yè)資金密集入市時(shí)，也將是市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的時(shí)候。