11月PVC價(jià)格上漲反映電價(jià)上漲預(yù)期，雪災(zāi)導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，南北市場(chǎng)漲幅分化。

　　原油價(jià)格超過(guò)80美元，PVC價(jià)格上升通道將打開。

　　下游需求受地產(chǎn)拉動(dòng)有望持續(xù)復(fù)蘇。

　　一.11月PVC價(jià)格上漲反映電價(jià)上漲預(yù)期，雪災(zāi)導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，南北市場(chǎng)漲幅分化。

　　11初國(guó)內(nèi)已傳出上調(diào)電價(jià)的消息，于昨日晚間國(guó)家正式出臺(tái)了電價(jià)調(diào)整方案，自09年11月20日起，全國(guó)非民用電價(jià)每度(千瓦時(shí))平均提高2.8分錢,暫不調(diào)整居民電價(jià).發(fā)改委并稱,未來(lái)居民用電將逐步推行階梯式遞增電價(jià),用電越多,電價(jià)越高。受此消息影響，PVC期貨價(jià)格11月份上揚(yáng)，進(jìn)而推動(dòng)PVC主要消費(fèi)地華東及華南現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的上揚(yáng)。目前我國(guó)原料電石及PVC生產(chǎn)主要集中在西北地區(qū)而下游消費(fèi)主要集中在華東華南地區(qū)，11月份北方的雨雪天氣導(dǎo)致PVC運(yùn)輸困難，北方貨源未能順利進(jìn)入南方市場(chǎng)，華東華南PVC供應(yīng)緊張，價(jià)格加速上揚(yáng)，11月兩地現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲400元每噸左右至6900元/噸，而西北地區(qū)由于供應(yīng)仍充分，現(xiàn)貨價(jià)漲幅遠(yuǎn)小于華東華南市場(chǎng)。

　　我們認(rèn)為隨著北方雨雪天氣的結(jié)束，市場(chǎng)運(yùn)輸回歸通暢，南方貨源偏緊態(tài)勢(shì)有望得到根本改善，而西北PVC廠商因電價(jià)上調(diào)而堅(jiān)挺。整體來(lái)說(shuō)，西北與華東華南市場(chǎng)價(jià)格差有望縮小，價(jià)格重心亦將穩(wěn)步上揚(yáng)，但受制于整體產(chǎn)能過(guò)剩及目前仍處于需求淡季，我們預(yù)計(jì)期貨市場(chǎng)價(jià)格短期大幅拉升的概率不大。

　　二．原油價(jià)格超過(guò)80美元，PVC價(jià)格上升通道將打開。

　　我們通過(guò)原油價(jià)格與乙烯法PVC價(jià)格的相關(guān)性分析得出，原油價(jià)格在80美金一下，PVC價(jià)格與原油相關(guān)性較小，更多的是受下游需求及周邊商品走勢(shì)的影響，而原油在80美金以上，PVC價(jià)格與原油的相關(guān)性較高。另外我們通過(guò)擬合歷史數(shù)據(jù)得出，原油價(jià)格低于65美元/桶，國(guó)內(nèi)的PVC市場(chǎng)又將收到進(jìn)口的沖擊，而油價(jià)高于110美元/桶，國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)有望通過(guò)出口轉(zhuǎn)移部分過(guò)剩產(chǎn)能。

　　我們前面的報(bào)告認(rèn)為09年原油價(jià)格在65金-80美金波動(dòng)是大概率事件，而2010年國(guó)際油價(jià)有望在站上80美金，向100美金沖擊，屆時(shí)PVC行業(yè)與油價(jià)相關(guān)性較高，并且若油價(jià)持續(xù)走高，可通過(guò)出口轉(zhuǎn)移部分國(guó)內(nèi)PVC過(guò)剩產(chǎn)能，利好整個(gè)行業(yè)。

　　三．下游需求受地產(chǎn)拉動(dòng)有望持續(xù)復(fù)蘇。

　　PVC下游需求與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，09 年春節(jié)過(guò)后，全國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)明顯回暖局面，1-10 月，完成房地產(chǎn)開發(fā)投資 28440 億元，同比增長(zhǎng) 18.9%，增幅比 1-9 月提高 1.2 個(gè)百分點(diǎn), 其中，商品住成投資 19954億元，同比增長(zhǎng) 14.1%，比1-9月提高 0.7個(gè)百分點(diǎn); 1-10 月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房工面積 28.83億平方米，同比增長(zhǎng)16.4%，增幅比 1-9月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積 8.14億米，同比增長(zhǎng) 3.3%，增速自年初以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；1-10 月，全國(guó)商品房銷售面積 66369 萬(wàn)平，同比增長(zhǎng) 48.4%，其中，商品住宅銷售面積增長(zhǎng) 50.1%；辦公樓銷售面積增長(zhǎng) 28.2%；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房面積增長(zhǎng) 32.9%。1-10 月，商品房銷售額 31529 億元，同比增長(zhǎng) 79.2%。

　　國(guó)內(nèi)PVC與房地產(chǎn)直接相關(guān)的需求比列達(dá)到60%左右，所以房地長(zhǎng)的竣工面積可以作為PVC需求的同步指標(biāo)。我們認(rèn)為房地長(zhǎng)帶動(dòng)的PVC下游消費(fèi)的增行有望在明年一季度實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)，PVC價(jià)格將在下游真實(shí)需求的推動(dòng)下進(jìn)入行業(yè)需求推動(dòng)的二階段復(fù)蘇。

　　因此，我們認(rèn)為近期PVC價(jià)格上漲的因素主要受電價(jià)上調(diào)預(yù)期以及北方雨雪天氣的影響導(dǎo)致的運(yùn)輸不暢所致。而這兩個(gè)因素短期對(duì)PVC價(jià)格的走勢(shì)都將有所消化。而目前原油在80美金以下，PVC價(jià)格與原油的走勢(shì)相關(guān)性較小，2010年我們看高原油至80-100美金，因此屆時(shí)將從成本上提升PVC的價(jià)格走勢(shì)，另外隨著房地長(zhǎng)復(fù)蘇的滯后效應(yīng)將拉動(dòng)PVC下游的需求，我們整體看好PVC行業(yè)的后市，認(rèn)為PVC價(jià)格重心在四季度余下時(shí)期及明年一季度將穩(wěn)步上移。