4月以來(lái)，PTA期貨吸引了大量資金參與，行情波動(dòng)較為劇烈，4月21日，期價(jià)更是沖擊漲停板，持倉(cāng)量再度大幅增加。多空角逐的背后，投機(jī)與產(chǎn)業(yè)資金分歧加大。

原油價(jià)格有回調(diào)壓力

由于沙特與俄羅斯等其他產(chǎn)油國(guó)對(duì)伊朗是否參與凍產(chǎn)有較大分歧，4月17日多哈凍產(chǎn)會(huì)議無(wú)果而終，但科威特大罷工事件以及后期產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)凍產(chǎn)會(huì)談的聲音提振油價(jià)大幅反彈。鑒于科威特石油工人已經(jīng)停止罷工恢復(fù)生產(chǎn)，沙特也加快其國(guó)有石油公司——沙特阿美上市的步伐以抵御低油價(jià)的沖擊，由于沙特和伊朗間的戰(zhàn)略分歧加大，預(yù)計(jì)OPEC主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量仍維持在高位甚至再度走高。在二季度傳統(tǒng)需求淡季下，原油價(jià)格仍面臨一定下行壓力。

PX裝置檢修利好逐步消化

5月前后，PTA以及下游聚酯終端需求將維持在季節(jié)性高位，隨后有季節(jié)性走弱預(yù)期。3—4月亞洲檢修的PX裝置將逐步重啟，國(guó)內(nèi)5月有鎮(zhèn)海煉化以及烏魯木齊石化兩套PX裝置跟隨檢修，PX的供應(yīng)壓力暫不大，但印度新建的220萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃于三季度投產(chǎn)，5—8月亞洲PX市場(chǎng)的供應(yīng)將逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)隨著終端需求的走弱以及PX檢修裝置的重啟，PX的生產(chǎn)利潤(rùn)仍有一定壓縮空間。

5月下旬PTA庫(kù)存可能會(huì)再度增加

隨著4月份寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修、漢邦石化新建PTA裝置關(guān)停車(chē)以及逸盛石化4月份合約貨減量10%，PTA現(xiàn)金流提升至650元/噸的合理水平。從后期裝置動(dòng)態(tài)來(lái)看，寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸裝置推遲至5月初重啟，三房巷120萬(wàn)噸裝置4月底檢修10天，漢邦石化新建的110萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月底重啟，洛陽(yáng)石化32.5萬(wàn)噸裝置5月7日檢修7—10天，揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置推遲至5月上旬停車(chē)檢修8天，珠海BP110萬(wàn)噸裝置推遲至5月中旬停車(chē)檢修10天，PTA供應(yīng)將維持在高位。

目前聚酯環(huán)節(jié)平均生產(chǎn)虧損50元/噸，其中POY虧損最為嚴(yán)重，瓶片盈利較好，聚酯長(zhǎng)絲平均庫(kù)存維持在18.5天中等偏上水平。聚酯開(kāi)工率維持在84.5%的年內(nèi)較高水平，江浙織機(jī)開(kāi)工率維持在77%，較4月初下滑2個(gè)百分點(diǎn)，似乎在江浙印染環(huán)保治理升級(jí)影響下，終端織造環(huán)節(jié)有旺季提前結(jié)束并進(jìn)入下行軌道跡象。在5月份PTA裝置檢修小幅去庫(kù)存后，5月下旬PTA庫(kù)存可能會(huì)再度增加。

倉(cāng)單壓力將進(jìn)一步加重

今年以來(lái)，PTA市場(chǎng)吸引了大量機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶(hù)進(jìn)行期現(xiàn)套利或套期保值操作，截至4月19日，PTA倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)總量達(dá)到15.48萬(wàn)張，5月交割前仍有進(jìn)一步增加的壓力。5—8月是G20峰會(huì)前江浙紡織污染企業(yè)相繼限產(chǎn)時(shí)期，終端紡織需求將會(huì)季節(jié)性轉(zhuǎn)淡。而當(dāng)前在投機(jī)資金拉抬期貨價(jià)格的背景下，PTA工廠(chǎng)生產(chǎn)現(xiàn)金流良好，PTA工廠(chǎng)會(huì)維持高負(fù)荷生產(chǎn)，理論上5—8月PTA仍會(huì)大概率向累庫(kù)存趨勢(shì)發(fā)展。因此，5月合約交割完成后，存量倉(cāng)單庫(kù)存很難得到消化，且社會(huì)庫(kù)存仍會(huì)繼續(xù)增加。

總之，不管從成本端還是從后期供需端來(lái)看，中期內(nèi)，PTA市場(chǎng)面臨著一定的下行壓力，但短期資金的大量流入導(dǎo)致行情波動(dòng)性加大。