由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，近期市場的風(fēng)險偏好有所回升。由于寬松流動性環(huán)境的支撐，國債的回調(diào)空間有限，近期走勢或以振蕩偏弱為主。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，風(fēng)險偏好上升

　　4月中旬，一季度和3月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。首先，一季度GDP同比增速為6.7%，雖然略低于去年四季度的6.8%，但是高于市場的預(yù)期。此外，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率上升至62.8%，創(chuàng)歷史新高，顯示出調(diào)結(jié)構(gòu)的進(jìn)程仍在延續(xù)。其次，3月社會零售品銷售總額為25114億元，同比上升10.5%，增速小幅回暖。3月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額為47835.2億元，環(huán)比上升25.86%，為近十個月以來的新高。3月國內(nèi)進(jìn)口金額為1608.13億美元，出口金額為1309.56億美元，貿(mào)易順差298.57億美元。由于春節(jié)的因素，2月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)往往較差，所以3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)向好屬于意料之中的事情。但是進(jìn)出口增長的幅度的確表現(xiàn)搶眼，說明國際貿(mào)易也在回暖。最后，受大宗商品大幅上漲的影響，3月國內(nèi)CPI同比增速達(dá)到2.3%，連續(xù)兩個月處于2%以上，通縮壓力有所緩解。

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體上出現(xiàn)了回暖的跡象。這種回暖不光是總量上的回暖，而是包括了消費、投資、出口甚至通脹水平的全方位回暖。雖然回暖的幅度有限，但是這顯示出了前期刺激政策效果正在顯現(xiàn)，更主要的是對投資者的信心產(chǎn)生了提振。這將推升近期市場的風(fēng)險偏好，對國債會產(chǎn)生一定的壓制作用。

　　貨幣政策中性，支撐力度下降

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，使市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行加速的擔(dān)憂緩解，但是同時也推遲了降息或者降準(zhǔn)的時間窗口。此外，從外匯占款數(shù)據(jù)來看，3月中央銀行外匯占款（金融機(jī)構(gòu)外匯占款不再公布）為238365.77億元，較2月下降1447.61億元，降幅有所下降，外資流出的速度有所放緩。

　　眾所周知，3月1日央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率很重要的一個原因是為了對沖每月幾千億元的外匯占款下降。但是隨著外匯占款流出的放緩，央行對于進(jìn)一步的貨幣政策將保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。雖然近期降息或者降準(zhǔn)的可能性不大，但是政府近期通過媒體傳達(dá)出央行在未來仍然會保持適度寬松貨幣政策的信息，這對市場起到了一定的安撫作用。

　　本周，共計有總額為1900億元的7天期逆回購到期。但是周一和周二央行分別進(jìn)行了額度為300億和900億元的逆回購，抵消了周一和周二到期的150億元和600億元的逆回購到期，兩天的時間里實現(xiàn)了450億元的凈投放。從市場利率來看，不論是上海銀行間同業(yè)拆放利率還是7天期回購定盤利率都表現(xiàn)穩(wěn)定，甚至小幅下降，說明市場利率水平并沒有出現(xiàn)明顯上升。因此，筆者預(yù)計近期國內(nèi)的貨幣政策將會維持中性，市場利率波動不大，對于固定收益資產(chǎn)的影響有限。

　　通過上文的論述，筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好提振了市場的信心，市場的風(fēng)險偏好有所上升，對于固定收益資產(chǎn)的追捧有所下降，利空債券。央行對于維持略偏寬松貨幣政策的言論對沖了市場對于降息、降準(zhǔn)預(yù)期的下降。因此，近期國債呈現(xiàn)振蕩偏弱的概率較大。操作上，建議觀望等待做多機(jī)會，激進(jìn)的投資者可以嘗試輕倉布空。