受前期干旱天氣影響，棕櫚油產(chǎn)量受損。MPOB數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度11月至3月累計(jì)產(chǎn)量較2014/2015年度同比下降447851噸，而11月—3月累計(jì)出口較上年度同期增加310560噸。雖然3月MPOB產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期，但122萬(wàn)噸的水平也較上年同期的149萬(wàn)噸少很多。預(yù)計(jì)干旱天氣對(duì)產(chǎn)量的影響可能會(huì)延續(xù)到9月。印尼棕櫚油產(chǎn)量受損情況更為嚴(yán)重，短期毛棕櫚油供應(yīng)減少影響國(guó)外的開(kāi)工量，也使得24度棕櫚油和工棕的價(jià)格保持堅(jiān)挺。綜合來(lái)看，齋月前備貨仍有望帶動(dòng)需求，棕櫚油近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局十分明顯。

　　國(guó)外長(zhǎng)期倒掛，國(guó)內(nèi)后期訂貨量偏少

　　1月以來(lái)，國(guó)外CNF報(bào)價(jià)突破610美元/噸的振蕩平臺(tái)，3月突破650美元/噸平臺(tái)，目前圍繞700美元/噸振蕩。國(guó)內(nèi)套盤(pán)進(jìn)口利潤(rùn)在3月中旬短暫逼近平水，觸發(fā)部分3月買(mǎi)船，然后倒掛快速擴(kuò)大，4月倒掛觸及300元/噸以上。

　　近期，棕櫚油產(chǎn)量減少使得毛棕櫚油供應(yīng)趨緊，馬來(lái)西亞自4月開(kāi)始將毛棕櫚油出口關(guān)稅上調(diào)至5%，印度進(jìn)口品種從毛棕櫚油轉(zhuǎn)向24度棕櫚油，也支撐24度棕櫚油價(jià)格。截至4月15日，9月套盤(pán)倒掛在240左右，1月套盤(pán)進(jìn)口倒掛在200左右。我們認(rèn)為，庫(kù)存下降題材的影響可能延續(xù)到6月底，國(guó)外近月價(jià)格的走強(qiáng)很難打開(kāi)國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口，這使得4月后國(guó)內(nèi)訂貨量很少。目前，我們了解到的4月訂貨量24度在15萬(wàn)噸左右，工棕在7萬(wàn)噸左右。

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差走強(qiáng)

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存雖然仍維持在90萬(wàn)噸以上，但貨權(quán)相對(duì)集中，目前市場(chǎng)上可有效交易的數(shù)量約20萬(wàn)噸。

　　今年一季度，隨著國(guó)外工棕價(jià)格的走高，國(guó)內(nèi)工棕進(jìn)口量減少，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨工棕套盤(pán)基差較去年顯著提高，這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棕櫚油分提利潤(rùn)大幅改善。前期10度棕櫚油較大豆價(jià)格沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，18度棕櫚油消費(fèi)空間打開(kāi)，特別是近期豆油價(jià)格上漲，現(xiàn)貨一級(jí)豆油和18度棕櫚油價(jià)格的擴(kuò)大刺激了棕櫚油需求。我們認(rèn)為，4月后，隨著國(guó)內(nèi)棕櫚油分提量的提高，國(guó)內(nèi)24度棕櫚油的去庫(kù)存節(jié)奏將顯著加快，近期這種情況在華南地區(qū)得到充分體現(xiàn)。通過(guò)對(duì)3月到船情況統(tǒng)計(jì)，24度棕櫚油進(jìn)口在35萬(wàn)噸左右，而同期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存沒(méi)有提高，表明棕櫚油需求比預(yù)期中的要好。

　　關(guān)注買(mǎi)1605拋1609機(jī)會(huì)

　　由于后期國(guó)內(nèi)24度棕櫚油訂船偏少，短期內(nèi)市場(chǎng)很難給出套盤(pán)進(jìn)口機(jī)會(huì)，這導(dǎo)致市場(chǎng)現(xiàn)貨采購(gòu)意愿很強(qiáng)，現(xiàn)貨基差明顯走高。我們認(rèn)為，4月下旬后，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存消費(fèi)比將明顯走低，現(xiàn)貨基差仍將繼續(xù)走強(qiáng)。隨著近月套盤(pán)解鎖，國(guó)內(nèi)用于市場(chǎng)銷(xiāo)售的現(xiàn)貨越來(lái)越少，目前連盤(pán)5月合約棕櫚油是全球最便宜的價(jià)格，而可供現(xiàn)貨數(shù)量的不足，則不利于空頭5月的交割。

　　我們認(rèn)為，今年棕櫚油剛性需求仍在，影響油脂消費(fèi)的重要因素在品種間的價(jià)差上，從基本面來(lái)看，棕櫚油在消費(fèi)環(huán)節(jié)仍具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。隨著棕櫚油現(xiàn)貨可流通量的減少，1605合約明顯走強(qiáng)，前期1609合約上漲一度使得兩個(gè)合約價(jià)差擴(kuò)大到150。近期油脂仍振蕩走高，但1605合約與1609合約之間的價(jià)差明顯收窄。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)減少仍支撐基差繼續(xù)走強(qiáng)，短期買(mǎi)1605拋1609仍將值得關(guān)注。