在加拿大資產(chǎn)管理公司Gluskin Sheff首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略師David Rosenberg看來，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最近使用的一個(gè)詞非常值得注意，那可能表明有些事情在變?cè)恪?br style="text-indent: 2em; text-align: left;"/>

他注意到，耶倫在3月29日曾發(fā)表題為“前景、不確定性和貨幣政策”的演講。

我入行已經(jīng)30年了，但從沒見過有哪個(gè)央行行長(zhǎng)在演講標(biāo)題中使用“不確定性”（uncertainty）這個(gè)詞。

還不止如此。耶倫在講話中援引這個(gè)詞超過了10次，用它來描述美國(guó)和全球宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)背景。

那么，問題出在哪？

最明顯的答案就是：對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面和結(jié)構(gòu)性缺陷來說，貨幣政策僅僅是一劑效力有限的解藥。

全球正在努力應(yīng)對(duì)過度負(fù)債的問題。位于亞洲的中國(guó)尤為如此。日本的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)碰了壁，這個(gè)國(guó)家在通貨緊縮和消費(fèi)及工資增長(zhǎng)停滯的陰影下從經(jīng)濟(jì)衰退的泥沼中爬進(jìn)爬出。日本的負(fù)利率政策目前來看是失敗的，反而促使日元暴漲，損害了本國(guó)出口。

在歐元區(qū)，德國(guó)遵循著財(cái)政緊縮政策，但這種方式卻傷害著其他成員國(guó)。德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未帶動(dòng)整個(gè)歐元區(qū)走上明顯復(fù)蘇之路。

整個(gè)歐盟則在承受分裂之痛。英國(guó)6月23日的退歐公投漸行漸近。此外，歐盟還要面對(duì)激起民憤的難民危機(jī)和恐怖主義。法國(guó)國(guó)內(nèi)右翼勢(shì)力越來越大。西班牙聯(lián)合政府或?qū)⒌古_(tái)。

希臘可能在今年夏天再度面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。意大利的銀行業(yè)搖搖欲墜。

可問題是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有很大獨(dú)立性，GDP絕大多數(shù)都源自國(guó)內(nèi)消費(fèi)，全球經(jīng)濟(jì)疲弱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力似乎有限。

但真正讓人擔(dān)心的是，全球市場(chǎng)焦慮是否會(huì)導(dǎo)致美國(guó)金融環(huán)境變緊，或者，美元是否因此升值的太高太快。

David Rosenberg認(rèn)為，更大的問題是，美國(guó)是如何自作自受的。

他舉了一些例子。比如，奧巴馬醫(yī)保法案?jìng)α诵⌒蜕虡I(yè)部門。美國(guó)財(cái)政政策從未足夠放松，在2013年又通過限制開支和增加稅收而開始收緊，這極富戲劇性。美國(guó)還存在收入不平等等很多問題。

David Rosenberg還表示，美國(guó)儲(chǔ)蓄率在全球產(chǎn)能過剩之際依然攀升，表明美國(guó)通縮壓力并未消失。

基于以上種種，央行可能將被迫通過延續(xù)貨幣寬松政策來抵消這些壓力，盡管歐元區(qū)和日本已經(jīng)在實(shí)施負(fù)利率并推行QE。

而所有這一切都意味著，經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)將持續(xù)更久，低通脹將持續(xù)更久，低利率將持續(xù)更久……