盡管各國官員都在否認(rèn)“上海協(xié)議”的存在，但七周過去了，這一猜測所描繪的結(jié)論卻越來越明晰。

上海G20會議后，全球主要央行政策步調(diào)驚人一致，市場人士紛紛猜測，決策者秘密達(dá)成了聯(lián)手壓低美元匯率的“上海協(xié)議”，以平復(fù)金融市場。在近期美聯(lián)儲主席耶倫異常鴿派言論的推動下，美元進(jìn)一步下跌，股市、新興市場資產(chǎn)和大宗商品集體反彈，讓這種陰謀論的說法再度升溫。

《貨幣戰(zhàn)爭》作者Jim Rickards將“上海協(xié)議”形容為“2011年3月以來威力最大的大國聯(lián)合匯率干預(yù)行動”。

他稱2011年時G7國家在日本海嘯以及福島核泄漏之后聯(lián)合讓日元貶值。這確實奏效了，日元一直走弱至2015年。

Jim認(rèn)為，在“上海協(xié)議”的邏輯下，存在四大交易性機(jī)會：美元貶值，歐元升值，人民幣貶值，日元升值。

“中國需要人民幣貶值來刺激經(jīng)濟(jì)，”Jim解釋道“但前兩次中國讓人民幣貶值時（2015年8月和2016年1月）美國股市卻出現(xiàn)了大跌，所以，如何讓人民幣貶值又不傷害美國股市（以及全球資本市場）成為最重要的問題。”

正如無數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)提醒過的那樣，貨幣戰(zhàn)爭是一場“零和游戲”，所有貨幣不可能同時互相貶值。（所有貨幣倒是可以同時對黃金貶值）

既然競相貶值也只能將通縮傳輸出給別國，創(chuàng)造不了實質(zhì)有用的東西，那為什么大家還要玩匯率的游戲呢？用Jim曾經(jīng)提出的一個比喻來說：

想象有四個士兵，正在一個驕陽似火的日子里共同作戰(zhàn)，他們又累又渴，都想休息一會，但是他們只有一壺水可以喝，他們該怎么辦？

每個士兵都想獨(dú)飲這一壺水，但是他們又都在作戰(zhàn)中，仍需要對方的支援，所以他們每人只喝一口然后傳給下一個人再喝，最后，他們都活下來了。

2010年以來，全球最大的四個經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷這樣一個“傳水壺”的過程：

2010：人民幣低估。美國時常抱怨中國操縱匯率壓低人民幣匯率。

2011：輪到美元走弱。美元當(dāng)時跌至08年來最低水平，黃金升至歷史最高點。

2012~13：然后是日元走弱。兌美元從75一路跌至124。

2014~15：歐洲領(lǐng)過接力棒，開展史上首次負(fù)利率和歐版QE，歐元去年兌美元兩次跌至1.05附近。

用Jim的話形容，2015年后，美國和中國又感到口渴了。中國經(jīng)濟(jì)面臨快速放緩，美國則時不時去“挑逗”一下衰退的邊緣。

“中國和美國是全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)體，如果這兩個國家走下坡路，那全球都會跟著走下坡路，這是毫無疑問的事實，現(xiàn)在，是人民幣該貶值的時候了，美國也需要更便宜的美元?！?/p>

但是美元和人民幣怎樣才能同時貶值？

這時就不得不提年初的“上海協(xié)議”：放松人民幣盯住美元的機(jī)制，讓歐元日元走強(qiáng)，人民幣被動走弱，同時美元順勢也走弱。

今年以來人民幣對美元匯率幾乎變化，卻對歐元貶值近4%，對日元貶值近10%：

“在水壺再次傳遞之前，我們可能看到日元升至100下方，歐元升至1.2之上?！盝im表示，“這有足夠的空間可以從貨幣戰(zhàn)爭中撈上一筆。”