近幾年來，我國金融市場改革和開放的步伐加快，場內(nèi)金融衍生工具創(chuàng)新也明顯提速。在滬深300指數(shù)期貨、5年期國債期貨平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上，去年，上證50FTF期權(quán)、10年期國債期貨、上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨先后上市，并被市場寄予厚望。

然而，去年國內(nèi)股市出現(xiàn)的異常波動，使一些不了解期貨的人士把矛頭指向了股指期貨。之后不久，股指期貨遭遇史上最嚴厲管控措施，上證50ETF期權(quán)也受到了影響。國內(nèi)期市特別是金融衍生品市場創(chuàng)新幾近停滯。實體產(chǎn)業(yè)和市場呼吁已久的匯率期貨、銀行和保險機構(gòu)入市（國債期市）等就此打上了一連串的問號。

有權(quán)威人士向期貨日報記者透露，在今后一段時間加強監(jiān)管的背景下，上述市場創(chuàng)新落地和股指期貨管控措施松綁絕非一朝一夕之事。

金融衍生工具需進一步豐富

去年全年，人民幣兌美元匯率下跌4.5%，創(chuàng)1994年以來最大跌幅。不管是在岸還是離岸人民幣市場，均出現(xiàn)較大的波動幅度。同期，港交所的人民幣期貨成交量和持倉量不斷創(chuàng)出上市新高，這不僅反映出境外市場對人民幣期貨關(guān)注度的提升，而且從中也能看到境外各類主體在利用人民幣期貨對沖匯率風險。

而境內(nèi)企業(yè)因沒有便捷的人民幣期貨等匯率避險工具，匯兌損失慘重。據(jù)彭博近日對A股市場980家已公布2015年年報的上市公司的統(tǒng)計，2015年這些企業(yè)匯兌損失合計高達487億元，較2014年猛增13倍，整體利潤下滑11%至7892億元。

前些年人民幣匯率一直處在上升通道且波動較小，國內(nèi)企業(yè)對人民幣匯率走勢有一定的判斷能力，但近幾年國際形勢日益復雜，再加上人民幣匯改、國際化的深入推進和人民幣離岸市場的壯大，人民幣匯率波動頻繁、波幅加大，單邊走勢已成歷史。

“人民幣匯率波動彈性加大，但國內(nèi)市場目前還沒有特別方便的匯率避險工具，如人民幣匯率期貨?！北本┕ど檀髮W教授胡俞越對期貨日報記者說，現(xiàn)在境內(nèi)各類市場主體對人民幣匯率期貨的需求越來越迫切，“不管是實體企業(yè)‘走出去’還是對外貿(mào)易，不管是普通百姓出境旅游還是藏匯保值增值，都有對沖的需求，我們有必要早一些推出匯率期貨工具”。

除推出匯率期貨外，利率期貨工具也需要進一步完善。據(jù)了解，中金所目前正在重點研究兩年期國債期貨，并吸引了一批券商、基金等機構(gòu)參與。不過，格林大華期貨分析師趙曉霞認為，在利率市場化的背景下，這對完善我國國債收益率曲線還不夠。

在她看來，還需要推出更短期限的國債期貨品種?！安粌H僅是1年期，還需要更短期限的品種，這樣結(jié)合起來才算完整，而且短期國債期貨也有利于普通投資者和中小型機構(gòu)參與?！壁w曉霞說。

在當前的國內(nèi)金融衍生品市場，股指期貨品種體系相對完善，但因去年股市的異常波動而遭受嚴厲管控。盡管如此，股指期貨仍受到機構(gòu)等投資者的青睞，目前三大期指總體持倉量超過10萬手，市場對其需求可見一斑。

不過，一位常年浸淫股市的投資者告訴記者，相比而言，他更希望能推出一些迷你股指期貨品種，“當前股指期貨50萬元的開戶門檻把很多中小投資者都擋在了門外，我們中小投資者也有避險的需求”。

創(chuàng)新要積極，落地要穩(wěn)妥

股指期貨遭受嚴厲管控以來，有一批投資者相繼離開了股指期貨市場。不過，不少市場和行業(yè)人士呼吁“松綁股指期貨管控措施”的聲音從未停止。一位資深行業(yè)人士對記者說：“現(xiàn)在國內(nèi)股市還沒有穩(wěn)定下來，只能等到市場穩(wěn)定并發(fā)生質(zhì)變后，股指期貨管控措施才有可能松綁?！?/p>

一位不愿具名的期貨公司高管表示，從今年1月的行情來看，A股下跌與股指期貨沒有直接關(guān)系，“這是已經(jīng)被證明的事實，希望監(jiān)管部門能夠認真分析和研究，也希望市場各界和投資者能夠客觀看待，股指期貨是一個避險工具，并不是‘妖魔鬼怪’”。

2008年爆發(fā)的國際金融危機，一度使國際市場避談金融創(chuàng)新。后來，隨著危機影響的消散和各國經(jīng)濟的恢復，包括中國在內(nèi)的新興市場國家紛紛加入金融創(chuàng)新陣營。去年股指期貨遭遇管控被市場認為是多年創(chuàng)新之后的一次“停留”。在業(yè)內(nèi)人士看來，這樣的“停留”或多或少會影響我國金融市場整體創(chuàng)新的節(jié)奏和進程。

股指期貨交易受限以來，新加坡富時A50指數(shù)期貨受到熱捧，香港恒生指數(shù)期貨的吸引力也有所提升?！熬硟?nèi)對股指期貨的管控措施，為境外與A股市場相關(guān)的股指期貨品種提供了發(fā)展機遇?！敝边_國際期貨有限公司董事長葛新強對期貨日報記者說。據(jù)了解，有一些境內(nèi)投資者通過各種渠道到中國香港等境外市場尋求對沖和投資機會。

金融創(chuàng)新必然蘊含有風險，但在胡俞越看來，隨著我國改革開放的持續(xù)推進，金融衍生品市場創(chuàng)新勢在必行，“從長遠來看，穩(wěn)步發(fā)展金融衍生品市場始終都是一條必行之路，未來應該在探索中求進”。

“在金融創(chuàng)新的過程中，我們要充分地去分析研究和評估，創(chuàng)新舉措要確保穩(wěn)妥落地，不能操之過急。特別是在我國以中小散戶為主的市場中，還存在一些不理性的成分，我們在借鑒國際成熟市場經(jīng)驗和做法時要因地制宜?！庇行袠I(yè)人士表示，“同時，我們也需要參考國際上先進的監(jiān)管工具和手段，對場內(nèi)金融衍生品市場實施有效監(jiān)管，打擊內(nèi)幕交易和惡意投機?！?/p>

對于市場比較關(guān)注的銀行和保險機構(gòu)進入國債期貨市場問題，有知情人士告訴記者，除風險考慮外，這其中還牽涉到一些監(jiān)管方面的問題。

胡俞越表示，隨著新的金融監(jiān)管框架的明晰和金融市場的穩(wěn)定，金融創(chuàng)新政策方面出現(xiàn)積極變化是可以期待的，“相信匯率期貨推出也是可期的”。