豆油近期波動(dòng)幅度變大，從基本影響因素來看，一方面前期支持上漲的主要帶動(dòng)因素，原油波動(dòng)加大，急速調(diào)整后再現(xiàn)拉升，另一方面國際市場(chǎng)豆棕油上行均放緩甚至調(diào)整影響，此外，國內(nèi)植物油供應(yīng)總體充足，油粕運(yùn)行開始出現(xiàn)雙向調(diào)整，在宏觀供需面共振下豆油繼續(xù)抬升重心，但高位壓力不減，震蕩可能進(jìn)一步加劇，抬升重心節(jié)奏或放緩。

宏觀因素?cái)噭?dòng)市場(chǎng)

美國加息預(yù)期放緩，美元走勢(shì)疲弱，而原油走勢(shì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，供應(yīng)龐大與凍產(chǎn)協(xié)議預(yù)期相互角力之下，在俄羅斯與沙特已經(jīng)就石油凍產(chǎn)問題達(dá)成共識(shí)的消息促動(dòng)下，原油迅速升到3月中旬高點(diǎn)位置。本周日多哈會(huì)議開會(huì)在即，目前市場(chǎng)對(duì)于最終協(xié)議達(dá)成與否已非主要關(guān)心問題，關(guān)鍵在于成效，即是否令凍產(chǎn)成為一紙空文，目前主要產(chǎn)油國并未顯著削減產(chǎn)量，甚至在抓緊時(shí)間擴(kuò)產(chǎn)，后期實(shí)質(zhì)效果將影響原油實(shí)際的上升程度。從宏觀角度的支持來看，大宗商品龍頭原油走勢(shì)反復(fù)，波動(dòng)劇烈對(duì)跟其聯(lián)動(dòng)性較高的品種繼續(xù)帶來持續(xù)影響，甚至還會(huì)成為階段波動(dòng)加劇的主要推手，只是這一推手的持續(xù)性仍待進(jìn)一步關(guān)注。

國際油脂龍頭調(diào)整

前期油脂市場(chǎng)上漲龍頭馬來西亞棕櫚油走勢(shì)出現(xiàn)顯著回調(diào)，一方面厄爾尼諾影響力隨著強(qiáng)度的逐漸減弱，而馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量也從3月開始逐漸步入季節(jié)性增長(zhǎng)周期，而且本次報(bào)告中雖然庫存低于市場(chǎng)預(yù)期僅為189萬噸，但是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于產(chǎn)量，3月棕櫚油產(chǎn)量達(dá)122萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)16.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的8%，而且天氣預(yù)報(bào)顯示馬來西亞幾大棕櫚油產(chǎn)區(qū)柔佛州等地將于本周均將迎來降雨，有望緩解因厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的嚴(yán)重干旱，這意味著馬來西亞棕櫚油在未來的季節(jié)性產(chǎn)量回升中，可能會(huì)比之前預(yù)期的增產(chǎn)情況要好，加之3月末市場(chǎng)在4月出口關(guān)稅恢復(fù)前的突擊出口對(duì)4月出口力量形成一定消耗，馬來西亞棕櫚油面臨利多出盡的壓力；另一方面馬來西亞貨幣近期因美元疲弱有所升值，對(duì)出口形成不利影響，價(jià)格也因此做出相應(yīng)調(diào)整反映，馬棕油較強(qiáng)壓力自2800林吉特高位回撤，下探2600林吉特支撐，龍頭強(qiáng)勁調(diào)整，植物油市場(chǎng)有望整體震動(dòng)。而美豆類則是另一番景象，美豆種植面積下降在種植面積報(bào)告的預(yù)期中得到體現(xiàn)，巴西雷亞爾貨幣升值對(duì)美豆價(jià)格也有提振，近幾日美豆突破900美分后上行速度直線上升，加上美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告釋放美豆庫存調(diào)降的利多，美豆強(qiáng)勁走升直接對(duì)下游遠(yuǎn)期油粕估值帶來了比較顯著的利多影響，因此國際市場(chǎng)波動(dòng)令豆棕油相對(duì)強(qiáng)弱出現(xiàn)了顯著變化。

國內(nèi)植物油壓力仍在

國內(nèi)豆油當(dāng)前整體壓力不大，但壓力可能在第二季度有所顯現(xiàn)。南美新季大豆集中上市，且巴西裝運(yùn)速度較快，因此未來三個(gè)月大豆到港量超大，如果按目前的預(yù)估，4-6月份大豆到港量將高達(dá)2360萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的1953萬噸。從到港壓力來看，大豆集中到港可能會(huì)于4月下旬顯現(xiàn)，由于植物油因天氣漸暖處于淡季，后期需求壓力之下，豆油庫存量料難于持續(xù)回落，而且從壓榨產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，國內(nèi)生豬存欄等指標(biāo)回升也意味著后期豆粕需求向好可能性提高，加上夏季油脂供應(yīng)相對(duì)充足，油廠的挺價(jià)重心或有變化。與此同時(shí)，菜油國儲(chǔ)拍賣持續(xù)進(jìn)行，當(dāng)前提高至每周拍賣量至15萬噸，成交量高價(jià)低，自2015年12月底以來累計(jì)成交量已經(jīng)達(dá)到100萬噸以上，在國儲(chǔ)菜油持續(xù)拍賣進(jìn)行之下，國內(nèi)植物油整體供應(yīng)較為充裕將抑制整體上行節(jié)奏。

綜合上述因素，植物油整體上行節(jié)奏發(fā)生變化，波動(dòng)加劇，預(yù)計(jì)在宏觀因素外圍影響下近期波動(dòng)將延續(xù)，在近期具體操作中還是應(yīng)避免過度追漲，可適當(dāng)關(guān)注油粕以及豆棕油價(jià)差等套利變化帶來的機(jī)會(huì)。