瑞銀警告，美國垃圾債市場存在泡沫，距離泡沫破滅就差了一個催化劑——美國經(jīng)濟放緩。

瑞銀企業(yè)債策略師Matthew Mish和Stephen Caprio在11日發(fā)布的研報中表達(dá)了上述觀點。他們表示，高收益?zhèn)托刨J的結(jié)構(gòu)性下行風(fēng)險不可忽視。經(jīng)濟放緩將令那些脆弱的公司的債務(wù)承壓。企業(yè)違約將創(chuàng)下歷史峰值。屆時，購買這類債券的投資者將蒙受巨大損失。

根據(jù)瑞銀的測算，質(zhì)量較差的企業(yè)在垃圾債市場中占比約為40%，規(guī)模大約在1萬億美元左右。標(biāo)普曾警告，美國企業(yè)類借款人的平均信用評級是BB，處于垃圾級，創(chuàng)下記錄新低，甚至“低于08-09年金融危機時期的平均水平”。

而瑞銀在3月初發(fā)布的報告中曾預(yù)計，美國今年發(fā)生經(jīng)濟衰退的可能性達(dá)23%。

在美國企業(yè)利潤在去年四季度創(chuàng)下08年來最大降幅之后，HIS公司首席經(jīng)濟學(xué)家Nariman Behravesh就表示，以史為鑒，當(dāng)企業(yè)盈利開始下滑，經(jīng)濟隨后會跟上，甚至有步入衰退的可能。因為企業(yè)利潤下滑，公司會削減支出，減少雇傭和投資。

摩根大通策略師Peter Acciavatti也曾在3月底發(fā)出類似警示，稱即使今年下半年企業(yè)債息差收窄，垃圾者主要投資者的回收率也會減少。過去12個月，垃圾債回收率為22.8%，不及去年底的25.2%，遠(yuǎn)低于過去25年41.4%的年度均值。

在上一個信貸違約周期中，企業(yè)債的損失在某種程度上被央行推出的寬松貨幣政策掩蓋了，一些本質(zhì)上是“僵尸”的企業(yè)因此得以繼續(xù)運營下去。然而現(xiàn)在，美國正轉(zhuǎn)向貨幣政策正常化，“信貸繁榮周期”結(jié)束了，資質(zhì)較差的企業(yè)違約風(fēng)險較高。

隨著投資者愈加擔(dān)憂，垃圾債借款成本提高了。根據(jù)瑞銀提供的數(shù)據(jù)，高收益?zhèn)l(fā)行量今年下降了53%，評級為CCC的低等級債券收益率高達(dá)15.2%。

德意志銀行近日表示，投資者的擔(dān)憂有點早，預(yù)計垃圾債市場將在2017年或2018年達(dá)到違約高潮。其中，能源類企業(yè)發(fā)行的債券可能最危險。

德銀認(rèn)為，垃圾債新一輪違約周期爆發(fā)需要三個條件，目前來看，債務(wù)規(guī)模不斷增加和低油價帶來的外部沖擊這兩個引爆因子正在積聚，就差收益率曲線急劇扁平化了。屆時整體違約率將為4%，石油和大宗商品領(lǐng)域違約率將高達(dá)9%-11%。