從去年到今年，投資者對(duì)于垃圾債市場的擔(dān)心就沒有中斷過。德意志銀行最近更是警告稱，預(yù)計(jì)垃圾債市場將在2017年或2018年達(dá)到違約高潮。

能源類企業(yè)發(fā)行的債券可能最危險(xiǎn)。油價(jià)高位下挫60%大幅擠壓石油和天然氣企業(yè)的利潤，投資者常常拋售這類債券。

而在德意志銀行駐美國企業(yè)債策略師Oleg Melentyev團(tuán)隊(duì)看來，投資者的擔(dān)憂比垃圾債違約危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間早了一年：

需要三個(gè)條件相結(jié)合才能讓我們相信垃圾債新一輪違約周期即將來臨：債務(wù)過度累積最好是債務(wù)質(zhì)量惡化、某種外部沖擊或催化劑、債券收益率曲線急劇扁平化。

脫離以上三個(gè)條件，現(xiàn)在還沒有明確跡象顯示下一輪違約周期將會(huì)到來。

不過，這三個(gè)因素的組合正在積聚，這增加了轉(zhuǎn)向債務(wù)違約周期的風(fēng)險(xiǎn)。目前，隨著債務(wù)規(guī)模不斷增加，低油價(jià)帶來外部沖擊，大概有兩個(gè)因素可以說已經(jīng)就位了。

除此之外，還有一個(gè)指標(biāo)也顯示垃圾債違約周期漸行漸近。

以史為鑒，包括互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫破裂和08年金融危機(jī)在內(nèi)，在前三次垃圾債違約周期當(dāng)中，銀行股都是大幅跑輸大盤。按照德意志銀行的測算，金融股落后于標(biāo)普500指數(shù)的幅度在15%-20%之間。

現(xiàn)在，金融股跑輸大盤10%左右，該板塊曾在2015年8月創(chuàng)下階段性高位。其中，銀行股落后基準(zhǔn)股指的幅度為19%。

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聽上去，明年的情況很糟糕。那么，究竟會(huì)有多慘呢？

德意志銀行預(yù)計(jì)，整體違約率峰值將為4%，或者說，25個(gè)垃圾債發(fā)行人中就會(huì)有1個(gè)出現(xiàn)違約。以石油和大宗商品為主業(yè)的公司，違約率將高達(dá)9%-11%。最新一次的違約周期中違約率最高曾達(dá)到25%。

不過，德意志銀行還稱，事情并非一路惡化，期間有兩個(gè)變量將影響違約率高低，甚至有可能幫助市場整體避開違約周期。

一、央行放松貨幣政策。如果美聯(lián)儲(chǔ)在明年和后年這么做了，企業(yè)就會(huì)繼續(xù)獲得廉價(jià)資金，并且在不發(fā)生“并發(fā)癥”的情況下維持債務(wù)。

二、政府采取行動(dòng)。如果美國政府開始增加開支和投資，提振經(jīng)濟(jì)增長并刺激市場對(duì)于石油和大宗商品的需求，屆時(shí)，垃圾債發(fā)行人的利潤也會(huì)開始增加，這就會(huì)減少有毒債務(wù)和債務(wù)違約周期爆發(fā)的可能性。