宏觀

貨幣的陷阱。美聯(lián)儲公布了 3 月議息會議紀(jì)要，暗示 4 月不宜加息，并推動美元指數(shù)再創(chuàng)新低。央行大幅回籠貨幣，貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，主要或有兩大原因：一是通脹持續(xù)回升，二是貨幣持續(xù)高增，債務(wù)風(fēng)險加大。雖然 PMI、地產(chǎn)銷量回升等印證 3 月經(jīng)濟(jì)明顯改善，但改善力度正在減弱。 2 月以來國內(nèi)資本市場明顯改善，與國內(nèi)外兩方面環(huán)境的改善有關(guān)，但仍需警惕風(fēng)險僅是延后。

策略

反彈在猶豫中前行。本輪反彈核心邏輯是國內(nèi)外政策暖推動風(fēng)險偏好上升，行情走勢需跟蹤政策動向和情緒高低。反彈在猶豫中仍將繼續(xù)，清醒地參與，全年仍是震蕩市、運(yùn)動戰(zhàn)，短期維持高彈性品種，如新能源汽車、娛樂體育、券商、軍工。未來穩(wěn)健時選消費(fèi)品，如養(yǎng)殖鏈、白酒、中藥。

大宗商品二季度面臨需求端與技術(shù)面雙重考驗(yàn)。一季度，在聯(lián)儲加息延遲與國內(nèi)供給側(cè)改革以及進(jìn)入基建旺季等因素影響下，大宗商品走出了強(qiáng)勁的反彈行情。進(jìn)入二季度商品面臨基本面與技術(shù)面雙重考驗(yàn)。技術(shù)上看，由于 5 到 6 年價格的觸底，技術(shù)上存在對前期低點(diǎn)的再度考驗(yàn)。