銀行債轉(zhuǎn)股漸行漸近，這被視為一把雙刃劍。

路透上個月報道稱，中國將允許商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)處置領域?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股。農(nóng)行行長趙歡3月31日在農(nóng)行業(yè)績發(fā)布會上透露，商業(yè)化債轉(zhuǎn)股方案正在研究階段，政策或?qū)⒑芸斐雠_。彭博社報道稱，最快4月推出。

美銀美林認為，銀行層面實施債轉(zhuǎn)股，只是緩兵之計。這將最終導致更多“僵尸企業(yè)”和更多壞賬，并使得更加脆弱的金融體系對人民幣長期前景施加貶值壓力。

雖然從短期來看，債轉(zhuǎn)股將改善市場情緒，減少短期金融體系內(nèi)的系統(tǒng)性風險，但從長期角度看，可能存在負面影響。

美銀美林認為，大陸銀行只會審慎及選擇性實施“債轉(zhuǎn)股”，多數(shù)標的企業(yè)可能是即將違約或者已經(jīng)發(fā)生債務違約的企業(yè)。

為何這么說？因為針對處于不同狀態(tài)中的負債企業(yè)，銀行實施債轉(zhuǎn)股的積極性可能完全不相同。

首先來討論有一定償債能力的負債企業(yè)。美銀美銀認為：

考慮到中國《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，銀行兩年內(nèi)對于股權投資的資本占用風險權重為400%，兩年后是1250%，銀行幾乎沒有動力通過債轉(zhuǎn)股來解決那些承受短期流動性壓力的債務人的不良債權問題。畢竟，如果需要的話，他們可以在索賠委員會的幫助下將不良貸款延期，然后從中吃利息。

如果銀行選擇對這類企業(yè)的債務進行展期，雖然這個選擇讓銀行長期不良的敞口更多，但短期內(nèi)銀行的資本充足率會降低，并有更好的盈利。

而如果對上述企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，那么，銀行就需要耗用更多資本，還可能在短期內(nèi)出現(xiàn)盈利減少的情況。但長期來看，卻可以擁有更為健康的貸款報表。

再來討論已經(jīng)違約或者即將違約的債務人。

對于這類實體，銀行有著令人難以置信的強烈動機來實施債轉(zhuǎn)股，延長這類僵尸企業(yè)的生命，讓不良貸款從這類企業(yè)的資產(chǎn)負債表中清除出去。

債轉(zhuǎn)股的規(guī)模主要取決于違約的債務，而不是銀行自己的意志。因此，鑒于最近的一些債務違約規(guī)模，比如財新報道的渤海鋼鐵負債1920億元，我們懷疑，未來三年的首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模可能比正在討論的1萬億元大得多。

美銀美林此前曾指出，從全球歷史經(jīng)驗來看，債轉(zhuǎn)股并不罕見，因債權人有時寧愿債券轉(zhuǎn)股權，而不要清盤破產(chǎn)，尤其是當借貸人業(yè)務規(guī)模龐大，且有翻身的潛在能力。

然而，如果企業(yè)沒有翻身能力，即使通過債轉(zhuǎn)股改善資產(chǎn)負債表，身為股東的銀行將來不會同意讓企業(yè)關門倒閉，這就會變相拖延本該淘汰的僵尸企業(yè)的生命，最終令中央政府提出的供給側(cè)改革淪為空談。

美銀美林懷疑大陸銀行會否大規(guī)模地采用債轉(zhuǎn)股，同時，對銀行債轉(zhuǎn)股成效存疑，不認為這種方式可以解決不良貸款問題。

因為將不良貸款轉(zhuǎn)為股本，將使銀行喪失收回抵押品的能力，限制虧損，換取欠債公司沒有價值的股份。此外，債轉(zhuǎn)股的規(guī)模不會超過銀行業(yè)貸款1%-2%，在不良率高企之際，這個比例的債務消除只能短期內(nèi)減少不良貸款壓力，而非顯著改變整體前景。

匯豐銀行曾估計，在不影響一級資本的情況下，大陸五大銀行最多只能將總貸款規(guī)模的2.2%轉(zhuǎn)換為股權，而中小型銀行的一級資本不及大型銀行，債轉(zhuǎn)股空間更小，估計不超過0.6%。

美銀美林此前預計，如果將大陸銀行貸款的1%轉(zhuǎn)換為股權，以400%的風險權重計算，將帶來3萬億元的額外風險資產(chǎn)。

銀行與貸款人之間交叉持股這種結(jié)構(gòu)在二戰(zhàn)后的日本很受歡迎，但最終被證明失敗了，因為涉及雙方的利益沖突、安全網(wǎng)伸延和將風險轉(zhuǎn)嫁予銀行。

至于中國，在上市90年代末期至2000年代初，四大不良資產(chǎn)管理公司購入大量不良資產(chǎn)，且能夠從部分債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)中獲利，原因是過去十年的房地產(chǎn)和大宗商品市場處于牛市當中。然而，至今十多年過去了，這種資產(chǎn)管理公司仍有許多之前收購的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)尚待處理。

財新報道也援引知情人消息稱，目前，多數(shù)銀行對大規(guī)模債轉(zhuǎn)股持保留意見，積極性較低。為了提升銀行債轉(zhuǎn)股的積極性，相關部門尚在考慮是否降低風險權重等指標。