中美福源生物技術(shù)（北京）股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：中美福源，證券代碼：833178）在2015年7月30日登陸新三板，成為資本市場(chǎng)的一員。3月1日公司披露了2015年年報(bào)，2015年公司虧損1235.02萬元，較上年同期虧損幅度劇增，2014年公司虧損僅174.1萬元。公司表示，目前處于研發(fā)階段，尚無新藥上市。因新藥研發(fā)需要大量資金投入，如公司無法獲得穩(wěn)定的收入來源，將面臨持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。從公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表來看，從2013年至今，公司已連續(xù)3年虧損，何時(shí)扭虧尚不可知。

業(yè)績(jī)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損

中美福源是生物醫(yī)藥制造行業(yè)的技術(shù)提供、研發(fā)和生產(chǎn)商。公司掌握大量專有技術(shù)，可以根據(jù)客戶需求，通過技術(shù)轉(zhuǎn)化，為客戶提供定制服務(wù)。公司通過多種靈活的方式，如專利實(shí)施許可、階段性轉(zhuǎn)讓、一次性轉(zhuǎn)讓等方式，轉(zhuǎn)讓相關(guān)技術(shù)或在研產(chǎn)品的階段性成果，形成公司主要收入來源。

公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，中美福源成立于2010年3月10日，由于在林、富巖和于達(dá)共同出資成立，至今已有5個(gè)年頭，2015年公司登陸新三板。從其披露的第一份年報(bào)來看，業(yè)績(jī)虧損仍是公司面臨的最大問題。　　

2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.56萬元，同比下滑91.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-1235.02萬元，而上年同期為-174.1萬元；基本每股收益-0.62元。截止2015年末，公司資產(chǎn)總計(jì)為1550.15萬元，同比下滑37.65%。

2015年公司不但收入下滑，而且凈利潤(rùn)虧損的幅度還出現(xiàn)劇增。對(duì)于凈利潤(rùn)的虧損，公司稱主要原因有三個(gè)：一是公司處于研發(fā)期，尚無新藥上市銷售，未形成穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流入。二是新藥研發(fā)需要持續(xù)、較高的投入水平，使研發(fā)支出較大。三是2015年公司的工作重點(diǎn)為新藥臨床前及臨床研究的推進(jìn)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓和技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)開展較少。

其實(shí)，不僅僅是2015年，2013年、2014年中美福源的業(yè)績(jī)也是連年虧損。2013和2014年公司分別虧損160.97萬元、173.33萬元，主要由于公司正處于新藥研發(fā)階段，尚無新藥上市銷售。最近兩年公司加快新藥研發(fā)速度，加大研發(fā)投入，2013年、2014年公司研發(fā)費(fèi)用分別為609.12萬元、873.85萬元，公司營(yíng)業(yè)收入無法覆蓋研發(fā)費(fèi)用，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)為負(fù)。

對(duì)于何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利，公司并沒有做出承諾，反倒是在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示：“因新藥研發(fā)需要大量資金投入，如公司無法獲得穩(wěn)定的收入來源，將面臨持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)大客戶存在重大依賴

除業(yè)績(jī)虧損外，中美福源身上的問題還不少，如對(duì)單一客戶依賴以及現(xiàn)金流不足等。

截止2015年末，中美福源共擁有北京美福源、天津林達(dá)、天津溥瀛3家控股子公司。2013年度和2014年度公司第一大客戶分別為上海盈溥和關(guān)聯(lián)方天津福盈，2013年度公司對(duì)上海盈溥銷售收入占比為90.95%，2014年度公司對(duì)天津福盈銷售收入占比為98.44%，2015年公司對(duì)天津福盈生物制藥有限公司銷售收入占比為36.43%。公司對(duì)單一大客戶存在重大依賴。

此外，公司現(xiàn)金流一直不充裕。2013年、2014年和2015年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-53.99萬元，-804.64萬元和-1000.01萬元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.03元、-0.4元和-0.5元，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量均為負(fù)。

2015年年報(bào)顯示，2015年末公司賬上貨幣資金僅有817.76萬元，因此在掛牌新三板后，中美福源很快就進(jìn)行了融資。

2015年12月16日，公司發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以15元/股的價(jià)格向華安未來資管、浙商資管、九泰基金等發(fā)行不超過220萬股，募資不超過3300萬元。對(duì)于此次發(fā)行目的，公司稱，為推動(dòng)公司多項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)重組蛋白新藥研發(fā)進(jìn)度，組織和實(shí)施新藥臨床前試驗(yàn)研究和臨床試驗(yàn)研究，保證新藥研發(fā)質(zhì)量和研發(fā)投入水平，公司經(jīng)審慎討論后決定實(shí)施本次股票發(fā)行，向發(fā)行對(duì)象定向發(fā)行股票以籌措資金。

但公司對(duì)資金的需求顯然是持續(xù)的。在年報(bào)中，中美福源就表示：“隨著公司新藥臨床前研究和臨床研究的不斷深入，公司面臨經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金不足，影響新藥研發(fā)進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)。”