國際貨幣基金組織4月4日發(fā)布了即將在春季年會上發(fā)表的《全球金融穩(wěn)定報告》中的兩章節(jié)部分內(nèi)容。報告認為，新興市場沖擊給發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體的股票和匯率帶來的溢出效應明顯上升。

報告分析認為，過去二十年，新興經(jīng)濟體的貿(mào)易和金融與全球經(jīng)濟金融體系的一體化程度顯著提高，因此新興市場的沖擊給發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體的股票價格和匯率帶來的溢出效應也明顯上升，如今這些國家的資產(chǎn)價格波動中有三分之一以上來源于上述溢出效應。

不過報告認為，債券市場的溢出效應并沒有出現(xiàn)類似的發(fā)展趨勢，它們?nèi)灾饕扇蛞蛩貨Q定。

近年來，金融因素相對于貿(mào)易聯(lián)系的重要性有所上升。金融市場一體化程度的提高使得各國之間的溢出效應不斷加強。相較于經(jīng)濟規(guī)模，金融一體化程度的重要性對一個國家(作為溢出效應的來源國和接受國)的影響更大。

具有類似宏觀金融基本面的國家之間更容易發(fā)生溢出效應。同一部門的跨國溢出效應最強。對外部資金依賴程度越高的部門越容易受到溢出效應的影響，流動性較低、借款額較高的公司也較容易受到溢出效應的影響。就中國而言，單純的金融蔓延效應仍不太重要。然而，對經(jīng)濟基本面的沖擊，比如有關中國經(jīng)濟增長的消息，對新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體股本回報率的影響正在增大。未來幾年里，中國對全球金融市場的溢出效應很可能會顯著增強。

最后，金融市場的結構變化，特別是通過共同基金實現(xiàn)資本流動這一現(xiàn)象有所增加，似乎導致新興市場證券投資蔓延渠道的重要性有所提高。

報告認為，這些結果說明，政策制定者在評估宏觀金融條件時越來越需要考慮新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟和政策動態(tài)。尤其是，隨著中國在全球金融體系中發(fā)揮的作用越來越大，其政策目標的透明度以及符合其發(fā)展特點的戰(zhàn)略變得越來越重要。由于企業(yè)借款和共同基金流動在加劇沖擊溢出效應方面發(fā)揮著重要作用，必須相應實施宏觀審慎監(jiān)督和有關政策，以控制這些渠道帶來的系統(tǒng)性風險。