2016年一季度蛋價(jià)斷崖式下跌后，養(yǎng)殖戶惜售心理挺價(jià)，蛋價(jià)下方空間料有限。二季度仍為蛋價(jià)弱勢季節(jié)，但后期將逐漸開始進(jìn)入回升周期。新主力9月蛋價(jià)的預(yù)期依舊樂觀，期價(jià)已大幅領(lǐng)漲現(xiàn)貨提前反映高蛋價(jià)預(yù)期。但養(yǎng)殖利潤刺激下補(bǔ)欄預(yù)期同樣強(qiáng)烈，料限制今年高值空間。

一、主要影響因素分析

（一）基本面分析

1、全國在產(chǎn)蛋雞存欄量呈回升態(tài)勢

2016年2月，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量12.06億羽，2015年12月以來持續(xù)回升，因養(yǎng)殖利潤較好令秋季補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈。總體而言，2015年一季度至今在產(chǎn)蛋雞存欄量呈現(xiàn)回升態(tài)勢。鑒于目前養(yǎng)殖利潤不錯(cuò)，后期該存欄數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)回升的空間。

從后備雞存欄看，回升趨勢不太明顯，整體仍維持較低水平波動(dòng)。2015年春末夏初時(shí)期，蛋價(jià)低迷，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄數(shù)量銳減，導(dǎo)致三季度的后備雞數(shù)量回落至近年來低點(diǎn)，隨后在秋季補(bǔ)欄旺季的支撐下，后備雞存欄量再度回升。2016年2月份，后備雞存欄數(shù)量2.52億羽，環(huán)比增加0.49%，同比減少11.08%。

從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看，2015年至今，開產(chǎn)中蛋雞占比整體持穩(wěn)，后備雞占比略縮減，同時(shí)即將淘汰老雞占比有所增加，呈現(xiàn)雞齡偏老齡化的趨勢。但整體變化不大，雞齡結(jié)構(gòu)相對平穩(wěn)。

2、飼料成本走低

豆粕價(jià)格近兩年的跌幅近40%。玉米跌幅較小，近兩年最高約2500元/噸，2015年下半年跌勢明朗，近期已跌至2000元/噸附近，跌幅約20%。由此估算，近兩年蛋雞飼料成本下降了約25-30%，雞蛋的整體邊際成本大約從4元/斤的水平將至3元/斤上下。近期，豆粕和玉米的價(jià)格低位波動(dòng)，疲軟依舊。

目前的蛋價(jià)下，養(yǎng)殖利潤尚可，因而養(yǎng)殖戶有繼續(xù)提升補(bǔ)欄的熱情。從養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)而言，蛋價(jià)下行至成本附近才有足夠的壓力縮減供應(yīng)。需關(guān)注的是，豆粕和玉米價(jià)格下行的趨勢預(yù)計(jì)將持續(xù)。豆粕方面因大豆增產(chǎn)的步伐未停止，豆油的供應(yīng)壓力料小于豆粕，即豆粕將更多的承受大豆增產(chǎn)的壓力。玉米方面同樣受到來自增產(chǎn)預(yù)期的壓力，國內(nèi)玉米價(jià)格還受到龐大庫存的壓力。

因而，在可預(yù)期的未來，蛋雞養(yǎng)殖成本將維持低位，從而拉低蛋價(jià)的整體運(yùn)行區(qū)間。

3、淘汰雞及蛋雞苗價(jià)格走勢相反，受飼料成本下移驅(qū)動(dòng)

2015年年底開始，淘汰雞價(jià)格持續(xù)走低，因春節(jié)前淘汰量增加而節(jié)后需求縮減明顯，都對淘汰雞價(jià)格不利。蛋雞苗價(jià)格則從2016年年初上漲至今，創(chuàng)近幾年來新高，因冬季蛋雞補(bǔ)欄淡季時(shí)期遇到今年走高的補(bǔ)欄熱情，使蛋雞苗一度緊缺。

淘汰雞價(jià)格走低及蛋雞苗價(jià)格上漲，都會一定程度上降低養(yǎng)殖利潤預(yù)期，但在飼料成本下移的背景下，養(yǎng)殖周期前后兩端的成本上漲尚可接受。換言之，是飼料成本的下移推動(dòng)了蛋雞苗價(jià)格和淘汰雞價(jià)格的變動(dòng)，也是飼料端下移帶來的利潤填補(bǔ)了其它方面的損失。因而，在飼料端成本下移的趨勢下，蛋雞苗和淘汰雞的價(jià)格走勢仍有繼續(xù)分化的動(dòng)力。

（二）季節(jié)性規(guī)律分析

2015年盡管蛋價(jià)整體走低，但季節(jié)性規(guī)律依舊十分明顯，與往年差異不大。

2016年一季度，現(xiàn)貨蛋價(jià)先揚(yáng)后抑。春節(jié)前需求支撐價(jià)格堅(jiān)挺，節(jié)后需求縮減且假日期間庫存壓力累計(jì)，令節(jié)后蛋價(jià)斷崖式下挫。目前蛋價(jià)仍處于季節(jié)性低谷時(shí)期，需求的疲軟令蛋價(jià)反彈發(fā)力。但二季度蛋價(jià)將有所好轉(zhuǎn)，一方面清明端午的小幅提振，另一方面臨近夏季也是下一輪蛋價(jià)開始回升的階段。

同時(shí)，考慮到冬季補(bǔ)欄熱情盛于往年，且春季的補(bǔ)欄預(yù)期仍相對樂觀，對后期蛋雞存欄形成偏多的影響，料將繼續(xù)下拉后期蛋價(jià)的運(yùn)行空間，亦即飼料成本傳遞至雞蛋增產(chǎn)的預(yù)期料將持續(xù)發(fā)酵，直至養(yǎng)殖利潤進(jìn)一步縮減。

（三）外部市場環(huán)境

我國CPI在經(jīng)歷了2015年的低谷后，2016年CPI出現(xiàn)回升端倪。2016年2月，全國CPI值102.3，為近一年半以來最高；其中城市和農(nóng)村的增幅相當(dāng)。肉類價(jià)格和蔬菜價(jià)格的大幅上漲成為2月份CPI走高的主要推手。盡管節(jié)日因素對2月份的CPI走勢也有助推作用，但CPI已開始回升的趨勢，偏寬松的政策預(yù)期也支持CPI的進(jìn)一步回升。

從生豬價(jià)格來看，2016年一季度生豬價(jià)格繼續(xù)走高，近期再次刷新歷史高位。此輪生豬價(jià)格上漲的主因在于供應(yīng)端數(shù)量的持續(xù)走低。目前，生豬存欄數(shù)量和能繁母豬存欄數(shù)量縮減的速度已放緩，但趨勢仍在延續(xù)，該趨勢已持續(xù)約兩年時(shí)間，尚未看到轉(zhuǎn)變的跡象。不過，市場對高豬價(jià)下肉豬存欄數(shù)量的回升仍充滿信心，豆粕盤面的好轉(zhuǎn)既是一個(gè)信號。但即便轉(zhuǎn)折正在發(fā)生，要讓豬價(jià)滯漲回落，還有較長時(shí)日。

生豬價(jià)格的上漲盡管未能帶動(dòng)蛋價(jià)走高，但一定程度上限制了蛋價(jià)大幅下跌的空間，料二者分化不會持續(xù)走向極端，豬價(jià)對蛋價(jià)的支撐效果將隨著價(jià)差的擴(kuò)大而愈加明顯。

二、主流資金行為分析

2015年開始，雞蛋期貨前20名凈持倉整體呈現(xiàn)凈空持倉，且凈空持倉量呈增長態(tài)勢。2016年一季度該凈空持倉仍再度創(chuàng)出新高，反映市場對蛋價(jià)走弱的擔(dān)憂。近期蛋價(jià)低位徘徊的過程中，凈空持倉量仍處于較高水平，暗示主流資金對蛋價(jià)的預(yù)期仍不樂觀。

三、技術(shù)面分析

雞蛋新主力合約JD1609已走出下行區(qū)間，開始中線反彈行情。均線系統(tǒng)開始走平甚至上揚(yáng)，并運(yùn)行于K線下方構(gòu)成支撐。從MACD指標(biāo)來看，DIF與DEA已回升至正值區(qū)間運(yùn)行并持續(xù)上行走勢，其與K線構(gòu)成的底背離也印證了3400元附近的底部區(qū)域。

期價(jià)下方支撐看3600元即60日線附近，上方壓力暫時(shí)看3880元。

四、2016年二季度雞蛋市場展望及期貨策略建議

2016年二季度預(yù)計(jì)蛋雞飼料成本料將繼續(xù)小幅走低，同時(shí)蛋價(jià)將逐漸進(jìn)入季節(jié)性回升周期，養(yǎng)殖利潤料支撐補(bǔ)欄意愿維持高位，從而進(jìn)一步提升蛋雞存欄數(shù)量，再反作用于蛋價(jià)。因而，二季度預(yù)計(jì)蛋價(jià)堅(jiān)挺，但上漲趨于謹(jǐn)慎。

雞蛋1609合約已經(jīng)啟動(dòng)上漲行情，并快速擴(kuò)大升水（較現(xiàn)貨升水）幅度超過20%，追多的風(fēng)險(xiǎn)漸增。建議短線投資者可依托10日線介入多單操作，下破10日線時(shí)觀望。中長線投資者則可耐心等待期價(jià)回踩中長期均線的做多機(jī)會，中長線止損建議3500元附近。

套利交易者短期仍可關(guān)注“多9空5”跨期套利機(jī)會，建議價(jià)差500元附近介入，止損價(jià)差400。但4月開始，JD1605合約預(yù)計(jì)減倉明顯，不宜重倉操作。中長期套利交易者可關(guān)注“多9空1"跨期套利機(jī)會，建議價(jià)差300元以內(nèi)介入，止損價(jià)差240。