一面享受著進(jìn)口的紅利，一面則要趕緊償還舊債。母公司萬洲國際收購了美國肉企史密斯菲爾德，作為子公司的國內(nèi)上市公司雙匯發(fā)展(000895.SZ)卻成為了最大受益者，當(dāng)國人紛紛感嘆豬肉貴的時(shí)候，雙匯發(fā)展已經(jīng)依靠進(jìn)口豬肉生意，在2015年實(shí)現(xiàn)了42.56億元的凈利潤。

不過，對其來說，更為緊急的是，2016年母公司萬洲國際即將到期的債務(wù)仍有40億元之多。根據(jù)利潤分配預(yù)案，雙匯發(fā)展將共計(jì)派現(xiàn)41.24億元，占凈利潤的96.90%。如此“豪放”地分紅還是A股史上第一次，高分紅背后是為了平衡股價(jià)、為母公司還債還是另有所圖？

進(jìn)口生意促轉(zhuǎn)型

過去的一年，國內(nèi)生豬價(jià)格出現(xiàn)“飛漲”態(tài)勢，創(chuàng)下三年內(nèi)新高。記者走訪零售終端發(fā)現(xiàn)，豬肉普遍每斤上漲1元，消費(fèi)者紛紛慨嘆荷包縮水。

對于消費(fèi)者來說是吃肉付出的成本多一些，但對國內(nèi)肉企來說無疑是一個(gè)多事之秋，其中，雨潤等受到的打擊特別慘重，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)巨額虧損。

不過，作為收購了美國豬肉商史密斯菲爾德的萬洲國際子公司的雙匯發(fā)展卻給行業(yè)帶來了驚訝。雖然年報(bào)顯示，雙匯發(fā)展2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入446.97億元，同比2014年下降2.19%。但是，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤42.56億元，同比2014年增長5.34%。毛利率方面也得到了比較大的提升，增加5.52個(gè)百分點(diǎn)。生豬價(jià)格飛漲的行業(yè)環(huán)境下，雙匯發(fā)展竟然能實(shí)現(xiàn)利潤率和利潤總量的雙雙增長？

據(jù)了解，2015年，雙匯發(fā)展通過史密斯菲爾德等關(guān)聯(lián)公司進(jìn)口了約21億元的海外豬肉，這在業(yè)內(nèi)看來，或許是雙匯發(fā)展利潤不降反增的原因。

這個(gè)猜測在雙匯發(fā)展母公司萬洲國際(00288.HK)的表述中也間接得到了證實(shí)?！爸袊m然由于生豬價(jià)格高企影響了原材料成本，但我們也受惠于其他大宗商品價(jià)格的下跌。同時(shí)，我們擴(kuò)大了美國豬肉的進(jìn)口，采取旺儲淡銷的策略并且讓中國肉制品的單位利潤達(dá)到了歷史新高?！?/p>

縱觀國內(nèi)外豬肉價(jià)格市場上，2015年，美國平均生豬價(jià)格為每千克1.12美元，較2014年下跌32.5%。而與之對應(yīng)的是，2015年中國的平均生豬價(jià)格為人民幣15.2元每千克，較2014年增加16.5%。根據(jù)上述數(shù)據(jù)比較，美國生豬價(jià)格不到中國的一半，盡管運(yùn)到中國還需要支付運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅等費(fèi)用，成本仍然低于中國。

一位熟悉肉制品行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士分析，中國生豬價(jià)格大漲的時(shí)候，是國外豬肉進(jìn)入中國市場的好時(shí)機(jī)。平常時(shí)候，中國豬肉的均價(jià)要比海外高出三分之一甚至更多，美國等海外豬肉出口到中國市場的競爭力因此很強(qiáng)。

而雙匯發(fā)展母公司萬洲國際收購了史密斯菲爾德，也為雙匯發(fā)展的進(jìn)口生意鋪路。

2015年，雙匯發(fā)展通過間接控股股東，羅特克斯有限公司和史密斯菲爾德公司，從國外市場進(jìn)口了將近21億元的進(jìn)口豬肉，是2014年同類交易金額的兩倍以上。

據(jù)悉，當(dāng)年萬洲國際收購史密斯菲爾德的時(shí)候，打的算盤之一就是看中海外豬肉的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉。

雙匯發(fā)展將進(jìn)口生意的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變稱之為“轉(zhuǎn)型元年”，并表示未來，肉制品將貫徹“由高溫向低溫轉(zhuǎn)變、由食品向食材轉(zhuǎn)變、由傳統(tǒng)產(chǎn)品向西式產(chǎn)品轉(zhuǎn)變”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；生鮮品由初加工產(chǎn)品向定制化、預(yù)制化、真空包裝、調(diào)理產(chǎn)品拓展，并力推美式產(chǎn)品和西式產(chǎn)品。

分紅派現(xiàn)超過凈利96%

特別值得一提的是，在宣布成績單的同時(shí)，有著“現(xiàn)金奶牛”之稱的雙匯發(fā)展也正式對外發(fā)布了分紅方案，即基于其現(xiàn)有股本，雙匯發(fā)展本次共計(jì)派現(xiàn)總額高達(dá)41.24億元。利潤分配預(yù)案為，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.5元(含稅)。照此計(jì)算，公司將共計(jì)派現(xiàn)金額占凈利潤的96.90%。

其中的最大受益者要數(shù)大股東雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司：持股數(shù)為5.5億股，占總流通股本的30.28%，以此計(jì)算，大股東將獲現(xiàn)金6.88億元。

“現(xiàn)金分紅，第一要求公司凈利潤和現(xiàn)金流都非常充沛，第二要求公司對未來發(fā)展極具信心，第三要求公司管理層對全體股東十分負(fù)責(zé)?！?香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，雙匯發(fā)展的高比例分紅和上述三個(gè)原因或均有關(guān)聯(lián)。

實(shí)際上，雙匯發(fā)展從2013年起已開始有“高分紅”的習(xí)慣。其2013年、2014年、2015年公布的年度利潤分配方案中，每10股分別派息13.50元、14.50元、14.20元，均高于2016年的12.5元。不過，在2012年之前，雙匯發(fā)展的現(xiàn)金紅利基本維持在5元左右，從“高派息”的起始時(shí)間上看，雙匯發(fā)展成為最“慷慨”上市公司的背后隱藏著哪些原因？

2013年作為雙匯發(fā)展分紅標(biāo)準(zhǔn)的分水嶺，這一年也發(fā)生了一件大事。當(dāng)年9月，雙匯發(fā)展的間接控股股東——雙匯國際控股有限公司(下稱雙匯國際)成功收購美國豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德食品公司，交易歷時(shí)長達(dá)4個(gè)月。根據(jù)協(xié)議，雙匯國際將以每股34美元的價(jià)格收購史密斯菲爾德總價(jià)約為47.2億美元，此外雙匯國際還將承擔(dān)史密斯菲爾德24億美元的債務(wù)，整個(gè)交易達(dá)71.2億美元。

截至目前，在萬洲國際的年報(bào)中，《華夏時(shí)報(bào)》記者看到，目前最為急迫的也是在2016年即將到期的一筆債務(wù)，為剩下總債務(wù)39億美元的16%，換算成人民幣約為40億元。殊不知，萬洲國際2015年凈利潤也僅有50.7億元而已。

對此，業(yè)內(nèi)不免有聲音認(rèn)為雙匯發(fā)展此番大手筆分紅或?qū)榱四腹具€債。

但在長期研究上市公司的沈萌看來則不盡然?！笆召徥访芩狗茽柕碌那穫窃诰惩饪毓晒镜膶用?，也就是萬洲國際，而雙匯集團(tuán)是萬洲國際的子公司，如果是為了將分紅用于還債，那么雙匯集團(tuán)只能拿到其中的一部分，而這部分還要繳納相應(yīng)稅費(fèi)，之后要再分紅給萬洲國際還要再繳納預(yù)提稅，真正能夠到達(dá)萬洲國際手里、可以支付給境外債主的現(xiàn)金并不多?！?/p>

他認(rèn)為，若是為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)金完全可以通過其他方式，但高比例分紅應(yīng)該是為了對沖雙匯發(fā)展自身業(yè)績增長不高和史密斯菲爾德業(yè)績大幅下滑對股價(jià)的影響。