上證所、新三板在近期內(nèi)不斷發(fā)出了強烈的監(jiān)管信號：僅僅3月份，上證所就對343起異常交易行為進行了調(diào)查，新三板則連向9家企業(yè)發(fā)問詢函，隨后全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布《自律監(jiān)管措施信息表》，這一切說明，從嚴治市的時刻到來。

“監(jiān)管”成了近來證券市場的熱門詞匯。3月以來的四周時間內(nèi)，上證所對343起異常交易行為進行了調(diào)查。而就在3月25日一天里，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向9家掛牌公司發(fā)出了年報問詢函。隨后又于3月28日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布《自律監(jiān)管措施信息表》。

今年全國兩會期間，證監(jiān)會主席劉士余表示，首要任務就是監(jiān)管，其監(jiān)管思路很明確：依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施。

“監(jiān)管一定是改革過程中的重要一環(huán)，未來滬倫通、深港通的開放，證券市場將經(jīng)歷不斷改革的過程，但監(jiān)管肯定是首要任務，這也是新任證監(jiān)會主席劉士余上任就指出的?！蔽錆h大學金融與證券研究所所長董登新在接受記者采訪時說。

上證所加大調(diào)查力度

事實上，3月以來上證所對異常交易行為的調(diào)查力度就在不斷加大。具體看，3月第一周，上證所共對112起證券異常交易行為進行調(diào)查，涉及證券110只、證券賬戶132個次、證券公司47家、基金公司5家，共出具書面警示函111份，實施盤中暫停賬戶交易21次（針對投資者），并上報證監(jiān)會1起涉嫌違法違規(guī)案件線索。

3月第二周，上證所共對91起證券異常交易行為進行調(diào)查，涉及證券73只、證券賬戶244個次、證券公司67家、基金公司3家，保險資產(chǎn)管理公司2家，共出具書面警示函84份，實施盤中暫停賬戶交易8次（針對投資者），并上報證監(jiān)會5起涉嫌違法違規(guī)案件線索。

3月第三周，上證所共對74起證券異常交易行為進行調(diào)查，涉及63只證券、143個證券賬戶、64家證券公司，共出具書面警示函138份，針對投資者實施盤中暫停賬戶交易10次，采取限制賬戶交易紀律處分1次，并上報證監(jiān)會7起涉嫌違法違規(guī)案件線索。

3月第四周，上證所共對66起異常交易行為進行調(diào)查，涉及證券52只，證券賬戶115個、證券公司46家，共出具出面警示函76份，針對投資者實施盤中暫停賬戶交易8次，并上報證監(jiān)會1起涉嫌1起違法違規(guī)案件線索。

按照深滬交易所相關規(guī)定，被重點監(jiān)控的異常交易行為多達13種，如虛假申報、約定交易、自買自賣、連續(xù)集中交易、異常回轉(zhuǎn)交易、涉嫌內(nèi)幕交易的有關交易行為等。

業(yè)內(nèi)人士表示，交易所加強對異常交易行為的監(jiān)管，這是對證監(jiān)會主席劉士余提出的加強監(jiān)管的進一步落實。不管是證監(jiān)會還是滬深交易所嚴查、嚴打異常交易等違法違規(guī)行為，都是為了維護市場穩(wěn)定，保護投資者的合法利益。對投資者而言，也一定要遵守相關法律法規(guī)，不要抱有僥幸心理。

新三板連發(fā)問詢函

監(jiān)管的力度也在向新三板市場延伸。數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，已有1056家新三板掛牌公司披露2015年年報，而就在年報披露期間，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于3月25日一天時間里對9家掛牌公司發(fā)出年報問詢函，問詢了9家掛牌公司年報多處財務問題，并特別對九鼎等3家私募（PE）企業(yè)的發(fā)行募集資金使用和投資收益等問題提出了質(zhì)詢。隨后又于3月28日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布《自律監(jiān)管措施信息表》。

記者從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)了解到，接受問詢的9家掛牌公司為恒業(yè)世紀、同濟醫(yī)藥、藍山科技、菁英時代、九鼎集團、阿波羅、達仁資管、朗銘科技、易點天下，2015年凈利潤增長率分別為143%、-97%、20%、4449%、66%、363%、549%、-22834%、1569%。接到問詢函的公司大多存在應收賬款壞賬準備、現(xiàn)金流量分析數(shù)據(jù)準確性、股權(quán)激勵計劃等問題。

其中，北京恒業(yè)世紀因年報中第五大客戶——“上海松江飛繁消防設備有限公司”的營收金額遠超第一大客戶，且無法在全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中查詢到該客戶而接受年報問詢函，易點天下因收購事項及收入確認、存貨跌價準備及發(fā)行費用的會計處理等問題收到了問詢函，而北京朗銘海川則因高管變動、大額個人借款及公允價值負值等問題而被問詢。深圳達人則存在發(fā)行募集資金、投資收益、關聯(lián)交易、年報披露不準確、基金產(chǎn)品合并等問題。

記者試圖想第一時間聯(lián)系上述4家公司，但除北京朗銘海川表示先了解情況再回復外，其余均沒有接通，截至發(fā)稿，北京朗銘海川方面尚未有任何回復。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年4月1日，新三板掛牌公司達到6361家，總股本達到3742.07億股。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量激增，新三板的發(fā)展可謂風生水起，更令人關注的是，新三板作為一個新興市場，其掛牌企業(yè)的規(guī)范化信息披露、財務風險等令人擔心。在這過程中，嚴格的監(jiān)管制度必不可少。

值得一提的是，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此前公布的2015年監(jiān)管工作情況指出，當前各類市場主體的諸多違法違規(guī)行為已帶有明顯的“主觀故意”，作為監(jiān)管者要高度警惕，并表態(tài)“加強監(jiān)管已經(jīng)是新三板的日常性工作，是常態(tài)化的制度安排，絕不會因市場形勢而出現(xiàn)松緊變化，各市場主體莫將包容當縱容”。

業(yè)內(nèi)人士表示，可以預見的是，2016年新三板市場的監(jiān)管制度、規(guī)則將更加系統(tǒng)化。最新統(tǒng)計顯示，2015年全年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共對44家掛牌公司、35名掛牌公司董監(jiān)高、1193個投資者賬戶（1238次）、31家主辦券商（35次）、2家做市商、1家會計師事務所采取了自律監(jiān)管措施，累計1351次；對1家掛牌公司；對未按期披露年報的1家公司實施摘牌。及時向證監(jiān)會移交涉嫌內(nèi)幕交易、市場操縱、大股東違規(guī)減持等涉嫌違法違規(guī)的案件27件。

防范“多層次”競爭生亂

除了二級市場和新三板交易，全國各地的股交中心也是一個資本市場的交易平臺，但在此前一度也受到了新三板的沖擊?！白詮男氯寤鹌饋碇?，我們股交中心也受到了一些影響，來掛牌的企業(yè)減少了，很多企業(yè)都選擇新三板了，畢竟那是全國性市場，而我們是地域性的，現(xiàn)在各地也都有各自的股交中心，我們吸引公司的范圍就更局限于本地。”長三角地區(qū)一家股交中心人士告訴記者，雖然掛牌門檻上新三板要比股交中心高一些，但后續(xù)的監(jiān)管不比新三板寬松，未來隨著新三板監(jiān)管趨緊，資本市場中監(jiān)管將起到很大的作用。

事實上，隨著各地股交中心的興起，股交中心和新三板市場在吸引企業(yè)掛牌上一直存在著競爭關系?！拔覀兘鹑谵k上半年開了多次培訓會，讓我們先去股權(quán)交易中心掛牌?！币患覝蕚湓谛氯鍜炫频钠髽I(yè)負責人告訴《國際金融報》記者?！皩τ谀切┓蠏炫茥l件、特別是有計劃上市及登陸新三板的企業(yè)，有些地方的金融辦會統(tǒng)一部署，還有鼓勵政策，讓企業(yè)先行掛牌股權(quán)交易中心?！鄙鲜龉山恢行娜耸空f道。

“其實這兩個市場有什么區(qū)別和聯(lián)系，我也搞不太清?！鄙鲜銎髽I(yè)負責人向《國際金融報》記者坦言。

而一些地方政府的大力度支持讓不少原本在新三板市場掛牌的企業(yè)心猿意馬，有不愿具名的券商人士透露：“由于兩個市場不能同時掛牌，今年有幾個正在接觸的項目都去股交中心掛牌了，好在數(shù)量還不是很多。”在他看來，企業(yè)搖擺不定的主要原因是地方股權(quán)交易中心的快速開張。去年下半年以來，前海、浙江、遼寧、江蘇、北京等地紛紛設立地方股交中心。“這些股權(quán)交易中心背后都有地方背景深厚的券商身影，大家拼搶項目非常兇?！鄙鲜龉山恢行娜耸空f。

各地股權(quán)交易中心快速開張的同時，地方政府對企業(yè)資源的挖掘力度加大，開出了對企業(yè)極具誘惑力的砝碼。如去年成立的浙交所明確規(guī)定將降低企業(yè)進場成本，甚至參照上市標準給予獎勵：對企業(yè)在掛牌前進行股份制改造、合并或分立、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或重組的，給予交易費用減免；對企業(yè)因改制評估資產(chǎn)增值補繳相關稅收而增加的成本，安排專項資金給予適當補助；對進入中心掛牌的企業(yè)，由當?shù)卣畢⒄掌髽I(yè)上市給予獎勵。對進入中心掛牌的前200家企業(yè)，按每家掛牌企業(yè)20萬元的獎勵標準，由中心對推薦機構(gòu)予以獎勵，獎勵費用則由省財政予以專項補助。此外，浙江將優(yōu)先安排掛牌企業(yè)技術改造、技術開發(fā)與創(chuàng)新等專項資金支持及高新技術企業(yè)認定。

這類獎勵對小微企業(yè)的吸引力著實不小，雖然地方針對掛牌新三板也有100萬至200萬元左右的獎勵，但新三板掛牌對企業(yè)信息披露和股份制改造有著明確的要求，“摸高”到新三板的掛牌標準要求更難。

“比如前海的掛牌標準就非常低，非上市企業(yè)只要存續(xù)期滿一年并滿足‘300萬元凈利潤、2000萬元營收、1000萬元凈資產(chǎn)、100萬元貸款投資’這四項要求中的一項就能掛牌。這意味著甚至都不需要進行股份制改造，有限責任公司也能掛牌，所以前海一下子掛了上千家企業(yè)?！庇腥倘耸糠治?，“雖然新三板沒有財務硬門檻，但現(xiàn)在能上新三板的公司本身資質(zhì)不會太差，對于融資有迫切需求的公司來說，先去股交中心掛著不失為一個辦法。退一步講，政府扶持力度大，掛牌成本都被覆蓋了，企業(yè)也沒有損失，還能更方便地貸款融資?！?/p>

不過，企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)投地方股權(quán)中心并不意味著放棄新三板。上述企業(yè)負責人表示，仍在積極籌備新三板掛牌?！靶氯瀹吘故且粋€更大的全國市場”。

“新三板對企業(yè)的吸引力非常大?！苯鹪C券場外市場總部總經(jīng)理陳永飛認為，新三板市場是面向全國企業(yè)和資金，由證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的交易市場，參與的券商眾多，資源、效率和專業(yè)性會優(yōu)于地方市場。此外，兩個市場交易制度差別更大，未來新三板市場的股份可以拆細至1000股一手，是標準化交易，并允許T+1連續(xù)交易，股東人數(shù)能夠超過200人，相比之下地方市場“非標準、非連續(xù)、非公開”，競爭力不如新三板市場。

“地方股交中心最大的問題在于他們的股票只能轉(zhuǎn)讓，這不等于交易，沒有定價功能?！蔽鞑孔C券場外市場總部總經(jīng)理程曉明表示，兩個市場間最大的區(qū)別仍在于制度，新三板市場的制度已經(jīng)逐步完善，通過第三方撮合競價交易，價格是真實的。而股交中心轉(zhuǎn)讓更類似于兩個人討價還價，轉(zhuǎn)讓的價格有可能是虛假的?！稗D(zhuǎn)讓的目的是為了尋找一個真實的定價，股交中心目前沒有這個功能”。

“新三板與地方股交中心的競爭是多層次資本市場發(fā)展過程中出現(xiàn)的必然結(jié)果。與創(chuàng)業(yè)板相比，新三板更像是納斯達克，而地方股交中心又被稱為四板，是資本市場的另一個層次，不同的市場應該融會貫通、又相互定位清晰，但是現(xiàn)在轉(zhuǎn)板機制尚未理順，很多投資者、企業(yè)甚至地方政府都沒有搞清楚多個市場之間的關系，所以建設多層次資本市場還需時間磨合，未來市場會給出答案?！倍切抡f道。