3月29日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機(jī)構(gòu)峰會”上表示，新三板分層應(yīng)當(dāng)于5月初正式實施。市場普遍預(yù)期，分層之后轉(zhuǎn)板政策推出的可能性加大，同時預(yù)計創(chuàng)新層或成注冊制試驗田。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友在“2016新三板市值管理高峰論壇”表示，創(chuàng)新層未來有可能會成為注冊制的一個試驗田。由于制度上的安排相對滯后,競價交易恐怕很難馬上推出。

隋強表示，新三板交易制度的完善方案正在制定，將在現(xiàn)有制度框架中進(jìn)行深入挖掘，具體內(nèi)容包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓，引入價格競爭，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓交易，建立健全盤后大宗交易、非交易過戶制度等；同時，還將積極化解長期資金入市的制度政策障礙。

新三板還將全面、系統(tǒng)地推進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)則的整體修訂工作，進(jìn)一步明確自律監(jiān)管要求、處分實施標(biāo)準(zhǔn)、豐富市場管理的基礎(chǔ)性支撐，加強監(jiān)管協(xié)作。

創(chuàng)新層或成為注冊制試驗田

五月份將會迎來新三板分層，創(chuàng)新層推出后，圍繞創(chuàng)新層將出現(xiàn)不同于原有新三板的進(jìn)入退出規(guī)則。特別是退出方面：對上是主動轉(zhuǎn)板，對下是被動降層。未來創(chuàng)新層或?qū)⒊蔀橹袊灾频脑囼炋?，打破A股現(xiàn)有難上難下的局面，建立有如美國納斯達(dá)克那樣流動性好、競爭力強的市場新機(jī)制。

管清友表示，隨著新三板分層制度的推出，流動性有望改善。無論是從500萬的投資門檻降低，還是做市商擴(kuò)容，還是轉(zhuǎn)板制度的推出，相對于主板市場，新三板體制機(jī)制改革的空間是最大的，可能獲得的制度紅利空間也是最大的。

管清友甚至認(rèn)為，隨著新三板這些新的資本市場興起，未來主板市場確實有可能被逐漸邊緣化。在主板市場上做存量改革，想實現(xiàn)主板市場翻天覆地的、改頭換面的變化，困難還是很大的。

但是，伴隨著注冊制的推動，新三板、戰(zhàn)略新興板給中國資本市場提供了一線希望。所以，管清友一直反對監(jiān)管層在一些重要的改革上給市場造成不穩(wěn)定預(yù)期。企業(yè)家無論掛牌還是轉(zhuǎn)板，預(yù)期也比較穩(wěn)定，投資方的預(yù)期也更穩(wěn)定。

“在發(fā)行制度上推動的雙軌制，我不知道最后會不會成為現(xiàn)實。但至少新三板極有可能會成為注冊制的一個試驗田。我們也希望，這種試驗盡快落地，最好就在今年上半年落地”。管清友表示。

分層后轉(zhuǎn)板機(jī)制推出的可能性加大

在新三板分層之后，哪一個利好推出的可能性最大呢？管清友覺得就是轉(zhuǎn)板。理由之一是創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，實際已經(jīng)超過創(chuàng)業(yè)板了。

“這樣，其實就為推出轉(zhuǎn)板政策創(chuàng)造了條件”，管清友表示，“而轉(zhuǎn)板政策的預(yù)期，對改善新三板的流動性特別重要?！毙氯迥壳暗牧鲃有?，大家也看到了并不理想。

從來自監(jiān)管部門的言論看，應(yīng)該說對于轉(zhuǎn)板這塊還是給予了高度的重視，多次提到這個問題。所以，轉(zhuǎn)板這個事情從短期來看，對新三板企業(yè)來講應(yīng)該是最有意義的。從總體上來講，這對新三板企業(yè)是個好事情。管清友表示，在今年分層正式實施的時候，轉(zhuǎn)板預(yù)期應(yīng)該會看到結(jié)果。

《“十三五”規(guī)劃綱要》已經(jīng)明確提出“建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制”。IPO轉(zhuǎn)板是明顯不符合國際通行的轉(zhuǎn)板制度的。不僅犧牲股票流動性和股權(quán)融資，還有巨大的不確定性和高時間成本。

國元證券研究總監(jiān)蘇立峰告訴新三板在線：“新三板制度設(shè)計與A股不一樣，設(shè)計轉(zhuǎn)板機(jī)制可行”。

新三板的企業(yè)無論融資和交易方式與主板差別都很大，新三板定增是私募融資，小額、靈活、高效，做市商制度與競價交易制度差別也很大。

蘇立峰進(jìn)一步稱，目前迫切的是分層制度的推出，交易活躍之后，與機(jī)構(gòu)投資者關(guān)系更加密切，掛牌滿2-3年，可以直接轉(zhuǎn)板。

但是興業(yè)證券的代云龍質(zhì)疑了直接轉(zhuǎn)板的條件。他說，新三板公司是非上市公眾公司，公開轉(zhuǎn)讓的股份也許只有10%，而IPO必須公開轉(zhuǎn)讓25%的股份，轉(zhuǎn)板的時候發(fā)還是不發(fā)？

而且掛牌的條件和IPO的條件不同，比如關(guān)聯(lián)交易中的同業(yè)競爭，掛牌時只要母公司承諾未來2年內(nèi)將關(guān)聯(lián)公司收進(jìn)掛牌公司，避免偷稅漏稅就可以，而IPO是必須處理干凈才行。