3月初，在上游原油反彈、下游需求轉(zhuǎn)好及外圍商品上漲的多重利好下，PTA期貨價(jià)格快速拉漲，PTA主力1605合約從4400元/噸以下快速沖高至4800元/噸，之后保持高位振蕩。近期PTA反彈力量減弱，或現(xiàn)階段性調(diào)整，但5月之前PTA基本面較好，期價(jià)存在上沖的可能。

短期反彈力量減弱

春節(jié)后，聚酯裝置及下游終端紡織業(yè)開工率穩(wěn)步回升，并且復(fù)工速度好于往年同期，疊加原油反彈的利好，PTA價(jià)格一度快速回升。不過，下游企業(yè)備貨以剛需為主，缺乏投機(jī)性需求，加之PTA新裝置投產(chǎn)，老裝置檢修較少，現(xiàn)貨銷售疲軟，企業(yè)庫存累積，這一點(diǎn)從持續(xù)上升的倉單數(shù)量上可見。截至3月18日，PTA倉單和有效預(yù)報(bào)倉單總量從3月初的5.3萬張左右增至10萬張以上，超過50萬噸的現(xiàn)貨量給近月合約帶來較大壓力。同時(shí)，原油價(jià)格有轉(zhuǎn)弱跡象也將對PTA市場帶來拖累。因此，近期PTA價(jià)格上行動(dòng)力減弱，甚至可能出現(xiàn)回調(diào)。

傳統(tǒng)需求旺季來臨

4、5月將進(jìn)入PTA需求旺季，下游市場將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。從歷年聚酯裝置開工率數(shù)據(jù)來看，3月為聚酯開工率快速回升期，4月開工率回升速度放緩，5月開工率保持高位運(yùn)行，6月之后開工率才會轉(zhuǎn)為下降。因此，5月之前，聚酯對PTA的剛性需求將限制PTA價(jià)格的下跌空間。

3月聚酯產(chǎn)品庫存會隨著紡織企業(yè)需求的回升而下降，4、5月聚酯產(chǎn)品庫存往往會降至年度低位水平。從往年的表現(xiàn)來看，雖然因紡織服裝市場表現(xiàn)一般，紡織企業(yè)備貨謹(jǐn)慎導(dǎo)致聚酯滌絲的投機(jī)性需求減弱，但也不乏消費(fèi)旺季里短暫的囤貨動(dòng)作導(dǎo)致滌絲庫存快速下滑，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)超賣現(xiàn)象。一旦聚酯企業(yè)產(chǎn)品庫存降至低位，企業(yè)備貨PTA原料的積極性也會同步提高，從而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的快速回升。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，目前PTA國內(nèi)產(chǎn)能為4909萬噸，其中有1300萬噸產(chǎn)能處于長期停產(chǎn)狀態(tài)。據(jù)此計(jì)算，即便其他裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，PTA開工率最高可達(dá)73.3%，但PTA實(shí)際可運(yùn)行裝置難以持續(xù)滿負(fù)荷運(yùn)行。目前漢邦二期PTA裝置因故停車，寧波臺化PTA裝置4月初檢修，PTA開工率為67.38%。因此，后市一旦出現(xiàn)投機(jī)性需求，PTA價(jià)格存在上沖的動(dòng)力。

PTA存在成本支撐

今年我國沒有新的PX裝置投產(chǎn)，國內(nèi)PX進(jìn)口依存度較高。二季度為PX裝置檢修高峰期，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，二季度計(jì)劃檢修的PX產(chǎn)能高達(dá)450萬噸（不考慮騰龍芳烴160萬噸停車產(chǎn)能），明顯高于去年檢修力度。預(yù)期二季度PX的供需面趨緊，將對PTA價(jià)格帶來提振。短期來看，PTA因需求端的回升利好已經(jīng)兌現(xiàn)，但預(yù)期5月之前PTA價(jià)格仍有回升的動(dòng)力。

綜上所述，在巨大的倉單及新產(chǎn)能投產(chǎn)的壓力下，PTA價(jià)格反彈的力量減弱，短期甚至可能出現(xiàn)回調(diào)。但從中線來看，PTA傳統(tǒng)需求旺季到來，剛性需求將限制PTA價(jià)格的下跌空間，并且PX裝置集中檢修將給PTA帶來成本支撐。考慮到PTA產(chǎn)量提升的空間有限，一旦聚酯產(chǎn)銷回升，企業(yè)投機(jī)性需求增加將給PTA帶來上沖的動(dòng)力，但中線多單應(yīng)提防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊。