引言

3月以來，國內(nèi)棉花市場熱點不斷。新疆棉區(qū)目標(biāo)價格的公布、進(jìn)口棉及其產(chǎn)品數(shù)量的超預(yù)期下降、國產(chǎn)棉及其產(chǎn)品價格跌至歷史低位都引起投資者的熱議。針對未來棉價的走勢，市場的分歧不斷加大，鄭棉期市總持倉量也增加到了近百萬手。

3月21日至26日，期貨日報記者對江浙地區(qū)部分棉花貿(mào)易企業(yè)、棉花儲備庫、紡織企業(yè)、服裝企業(yè)等進(jìn)行了實地調(diào)研，并與業(yè)內(nèi)人士針對新疆、山東、河北等地區(qū)棉花生產(chǎn)形勢進(jìn)行了交流。

調(diào)研中記者了解到，在國內(nèi)棉價連續(xù)下跌之后，國內(nèi)棉市產(chǎn)不足需的格局形成。與此同時，隨著棉花市場目標(biāo)價格政策在新疆棉區(qū)的持續(xù)深入推進(jìn)，其良好的市場效果開始顯現(xiàn)，棉花收儲政策的影響漸行漸遠(yuǎn)，市場機(jī)制得到進(jìn)一步發(fā)揮。經(jīng)過棉價持續(xù)下行的“洗禮”之后，國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)當(dāng)前正在構(gòu)建新的格局，發(fā)展趨于多元化，產(chǎn)業(yè)重振前景光明。

1 百萬持倉對峙，底氣各從何來

近期，黑色系期貨品種波瀾壯闊的行情顛覆了很多投資者的投資理念。一夜之間，螺紋鋼、鋼坯和部分化工類品種現(xiàn)貨價格每噸上漲數(shù)百元更是讓期現(xiàn)貨參與者目瞪口呆。一些投資者開始擦亮眼睛，尋找下一個可能會出現(xiàn)暴發(fā)性行情的品種。

此時，鄭棉1609合約價格“破萬”以及市場豐富的炒作題材讓不少投資者躍躍欲試。一些投資者嘗試性買入并小有斬獲。不過，鐵礦石等期貨品種價格很快自高位回落，甚至出現(xiàn)跌停，這讓做多鄭棉的投資者倉皇出逃。持續(xù)看空的投資者則長出了一口氣，并開始期待棉花期價再次“破萬”，個別激進(jìn)的投資者預(yù)期鄭棉1609合約價格會落到8000—9000元/噸。

期貨日報記者在江蘇張家港、南通和浙江寧波、富陽、嘉興、杭州等地與棉花貿(mào)易商、紡織企業(yè)進(jìn)行交流的過程中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前整個市場對后期棉價如何走、需求是否回暖等的預(yù)期存在很大的分歧，這是導(dǎo)致鄭棉期市持倉量居高不下和鄭棉價格不?！按驍[子”的原因之一。

目前，國內(nèi)棉市充滿了觀望、困惑、焦慮等情緒，棉價持續(xù)數(shù)年的下滑以及市場對國儲棉拋售價格和數(shù)量的猜測等令整個產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)均不敢囤貨，無論是軋花廠、貿(mào)易商，還是紡織廠、服裝廠等產(chǎn)業(yè)企業(yè)均在去庫存，部分具有產(chǎn)業(yè)背景的投資者更是大單量在鄭棉期市賣出套保，一批在鄭棉期市以12000—13000元/噸做空1605合約的投資者至今依然沒有獲利了結(jié)。

另一邊，在黑色系本輪大漲之前，市場的悲觀情緒相當(dāng)濃厚，但轉(zhuǎn)眼間，在港口和鋼廠堆集如山的鐵礦石、螺紋鋼咸魚翻身，供應(yīng)壓力瞬間云消霧散。一些投資者認(rèn)為，這種現(xiàn)象在棉花市場也有望被復(fù)制。在國產(chǎn)棉產(chǎn)不足需已常態(tài)化以及鄭棉遠(yuǎn)期合約價格滑到歷史低位的背景下，適量做多的風(fēng)險并不大。

由此以來，鄭棉期市多空力量不斷累積，而此時國儲棉拋售細(xì)則遲遲不能落地更是增加了未來棉價的不確定性，看空與看多棉價的投資者紛紛找出依據(jù)完成了自已的操作計劃書，并按計劃積極地參與到了這場對峙中。鄭棉各合約總持倉量一度逼近百萬手。

那么，未來國內(nèi)期現(xiàn)貨棉價會如何演變，鄭棉這場多空對峙又將如何發(fā)展與收場呢？

2 產(chǎn)不足需成常態(tài)，企業(yè)為何不擔(dān)心

目前，新疆和河北、山東、湖北、河南等棉花主產(chǎn)區(qū)多處在整地備播階段，新年度棉花種植面積是增是減無疑對國內(nèi)棉價走勢有重要影響。

采訪中記者了解到，由于種植棉花補(bǔ)貼低，加上籽棉市場收購價近年來一直沒有達(dá)到棉農(nóng)的心理預(yù)期，河北、山東、湖北、河南等內(nèi)地棉區(qū)農(nóng)民新年度種植棉花的意愿不強(qiáng)。有關(guān)機(jī)構(gòu)對產(chǎn)區(qū)農(nóng)民所做的種植意愿調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，今年內(nèi)地棉花種植面積繼續(xù)下滑已成定局，即使未來棉花生產(chǎn)期間風(fēng)調(diào)雨順單產(chǎn)提高，也不能完全彌補(bǔ)面積下降對總產(chǎn)量造成的損失。

記者也從山東、河北等地的棉花貿(mào)易商、軋花廠負(fù)責(zé)人處了解到，內(nèi)地棉區(qū)的農(nóng)民今年都不同程度下調(diào)了種植面積，主要原因是自2015/2016年度新棉上市以來，籽棉收購價格一降再降，當(dāng)前已由開秤時的3.2元/斤降至2.85元/斤左右。部分地區(qū)棉農(nóng)甚至把兩年來所產(chǎn)籽棉都囤在家里，不但不能及時換回現(xiàn)金開始新年度的棉花種植，還造成籽棉質(zhì)量下降。同時，由于皮棉銷售市場不景氣，軋花廠收購積極性不高。另據(jù)了解，近年來，內(nèi)地棉區(qū)勞動力缺乏，種植棉花所支付的農(nóng)資、人工等成本居高不下，加上內(nèi)地棉花補(bǔ)貼不高且逐年下調(diào)，棉農(nóng)改種其他農(nóng)作物現(xiàn)象比較普遍。

當(dāng)前，隨著氣溫的上升，新疆棉區(qū)農(nóng)民正由南向北陸續(xù)展開棉花種植工作。從新年度新疆棉區(qū)農(nóng)民種植棉花的意愿來看，在日前公布的市場目標(biāo)價格高于心理預(yù)期的刺激下，新疆棉區(qū)農(nóng)民種植棉花的意愿較強(qiáng)。市場人士估計，今年新疆棉花種植面積變化不大。

“2015/2016年度，新疆棉花產(chǎn)量約在350萬—370萬噸，內(nèi)地棉花產(chǎn)量約在100萬—110萬噸，國內(nèi)消費量約在600萬—660萬噸?！闭猩唐谪浬虾Ｊ兰o(jì)大道營業(yè)部總經(jīng)理楊志江告訴記者，國內(nèi)棉市產(chǎn)不足需格局已經(jīng)形成，產(chǎn)需缺口需要進(jìn)口棉花與國儲棉拋售來彌補(bǔ)，如果進(jìn)口棉成本上升或國儲棉拋售不及時，未來國內(nèi)棉花價格將上漲。

不過，記者在江浙一帶走訪涉棉企業(yè)發(fā)現(xiàn)，雖然國內(nèi)棉市產(chǎn)不足需已成棉花產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的共識，但他們對此并不在乎，更不認(rèn)可產(chǎn)不足需會引起棉花及其產(chǎn)品價格走高的預(yù)測。

為什么涉棉企業(yè)不認(rèn)為產(chǎn)量的下降會導(dǎo)致棉價上漲呢？

3 國儲棉——甩不掉的“癩蛤蟆”

調(diào)研中記者了解到，不僅是對棉花產(chǎn)量下降不在乎，生產(chǎn)有利潤了，原料和產(chǎn)成品庫存已經(jīng)見底了，涉棉企業(yè)也不急著采購。無論是走訪軋花廠、棉花貿(mào)易企業(yè)，還是紡織廠、服裝企業(yè)，記者看到的棉花及其產(chǎn)品庫存都很少。

經(jīng)過刨根問底，記者了解到，涉棉企業(yè)不愿加大棉花及其產(chǎn)品庫存，主要是國儲棉在今年4月份要開始拋售。雖然收儲政策停止執(zhí)行已經(jīng)有數(shù)年時間，同時目標(biāo)價格政策在新疆棉區(qū)的實施已進(jìn)入第三個年頭，良好的市場效果正在顯現(xiàn)，但由于國儲棉數(shù)量龐大，總量高達(dá)1000萬—1100萬噸，足足可以滿足國內(nèi)棉市一年半左右時間的消費。因此，即使棉花原料和產(chǎn)品庫存很低了，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有錢可掙了，涉棉企業(yè)仍不敢加大庫存。在國儲棉這個龐大的庫存沒有被消化掉之前，國內(nèi)棉花價格漲跌很難由市場決定，任何一家涉棉企業(yè)都不敢輕易增加庫存。

自棉花收儲政策實施以后，國內(nèi)棉花價格一路上行，并很快超過了進(jìn)口棉成本。雖然收儲政策的實施一定程度上保護(hù)了棉農(nóng)的利益，實施初期穩(wěn)定了市場價格，但由于沒有根據(jù)市場變化及時進(jìn)行調(diào)整，國內(nèi)棉花價格在超過進(jìn)口棉成本之后仍呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，最高時每噸價差達(dá)數(shù)千元，最終導(dǎo)致大量進(jìn)口棉及其產(chǎn)品涌入國內(nèi)市場，國產(chǎn)棉則大部分進(jìn)入了國儲庫，進(jìn)而造成很多棉花下游企業(yè)無法承受高昂的成本，或倒閉、或關(guān)停，或外遷。

2014年，國家決定在新疆棉區(qū)實施目標(biāo)價格政策，沒有了收儲政策的支撐，國內(nèi)棉花價格一瀉千里，從每噸超3萬元跌至當(dāng)前的1萬多元，一些涉棉企業(yè)因棉花及其產(chǎn)品庫存大，在棉價持續(xù)下跌的過程中吃盡了苦頭。

記者在采訪中獲悉，國儲棉主要由進(jìn)口棉、新疆棉和地產(chǎn)棉構(gòu)成，其中地產(chǎn)棉占比較大，且質(zhì)量偏差。此外，據(jù)部分曾參與過國儲棉競價交易的棉花貿(mào)易商、紡織企業(yè)介紹，國儲棉出庫存在一些問題，主要是虧重、等級不符，以及散包嚴(yán)重等。

從棉花產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)對國儲棉“又恨又怕”的心理來分析，國儲棉很像一只粘在鞋子上的“癩蛤蟆”，雖然質(zhì)量偏差，但數(shù)量很大，一旦拋售，只要價格合適，肯定有用棉企業(yè)采購，對市場供應(yīng)、價格等產(chǎn)生重要影響?！霸趻伿奂?xì)則公布之前，企業(yè)又不知道這只‘癩蛤蟆’何時跳出，稍不注意就會經(jīng)營受損。”一位企業(yè)人士坦言。

據(jù)了解，去年國儲棉計劃拋售數(shù)量在160萬噸左右，實際成交量不足7萬噸，主要原因是拋售價格較高。市場預(yù)計，今年國儲棉拋售數(shù)量在200萬噸左右，拋售價格可能和市場價格比較接近。由于當(dāng)前市場對拋售成交數(shù)量心中無底，加之市場需求仍沒有有效恢復(fù)，在國儲棉拋售之前，涉棉企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上不敢輕舉妄動。

不過，從記者調(diào)研了解到的情況綜合分析。國儲棉拋售像懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍，使得看跌不敢大量做空、低價區(qū)不敢做多與補(bǔ)庫的焦慮心理充斥市場。但是，一旦有利多的偶發(fā)因素出現(xiàn)，企業(yè)隨時可能大量補(bǔ)庫。同時，國內(nèi)外棉花及其產(chǎn)品的市場角色也發(fā)生了轉(zhuǎn)換，國儲棉雖然仍是一個“龐然大物”，但其影響正在減弱。

4 棉市上演“朱買臣休妻”

如果把下游的紡織、坯布、服裝企業(yè)比作朱買臣，那么國產(chǎn)棉花就是朱買臣的妻子了。前幾年，國產(chǎn)棉花價格高企，最終每噸漲到3萬多元而讓下游企業(yè)無法承受，下游企業(yè)只好另選進(jìn)口棉花和棉紗來滿足生產(chǎn)需求，如今國產(chǎn)棉花價格降下來了，棉花下游企業(yè)的訂單是否如朱買臣休妻一樣——覆水難收？

從記者在江浙一帶涉棉企業(yè)的調(diào)研情況分析，當(dāng)前國內(nèi)棉價已和進(jìn)口棉成本十分接近，國產(chǎn)棉與棉紗的需求在持續(xù)回暖，進(jìn)口棉花和棉紗的價格優(yōu)勢與市場正在一步步失去。

海關(guān)等部門公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月份我國進(jìn)口棉花和棉紗數(shù)量同比大幅下降。記者在部分紡織企業(yè)看到，企業(yè)的大部分生產(chǎn)原料是國產(chǎn)棉花。

但這不意味著國產(chǎn)棉花的需求會大幅增長。據(jù)了解，雖然目前國產(chǎn)棉價格優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，但整體質(zhì)量不如進(jìn)口棉，生產(chǎn)中、高檔棉花下游產(chǎn)品仍需要采購進(jìn)口棉。一位棉花、棉紗進(jìn)口貿(mào)易商告訴期貨日報記者，如果進(jìn)口棉花、棉紗滯銷的狀態(tài)持續(xù)存在，為了保住市場份額，不排除其下調(diào)價格的可能。

更為重要的是，考慮到電力、人工、稅收等生產(chǎn)成本，很多紡織企業(yè)特別是大中型企業(yè)正在把產(chǎn)能遷到境外，如江浙地區(qū)的色紡龍頭企業(yè)已在美國、越南等地建廠，與國內(nèi)相比，其在國外一些地方生產(chǎn)的產(chǎn)品成本更低，這些企業(yè)很難會采購國產(chǎn)棉花做原料，而且其生產(chǎn)的一部分產(chǎn)品還要運回國內(nèi)銷售。

記者在采訪中還了解到，在國儲棉拋售細(xì)則沒有公布之前，國內(nèi)棉花及其產(chǎn)品價格漲跌不確定性很大，紡織等棉花下游企業(yè)下的訂單多是短單，棉花貿(mào)易商、紡織企業(yè)均是以銷定購，整個產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)補(bǔ)庫存的意愿很弱。

從當(dāng)前紡織行業(yè)的布局來看，紡織產(chǎn)業(yè)向新疆地區(qū)和國外遷移的趨勢比較明顯。據(jù)了解，在新疆建廠，當(dāng)?shù)卣o企業(yè)的各種補(bǔ)貼加在一起相當(dāng)于每噸棉紗生產(chǎn)成本調(diào)低3000元左右，對于內(nèi)地的紡織企業(yè)來說，這是很有吸引力的。另據(jù)企業(yè)人士介紹，由于前幾年棉花價格高企，混紡產(chǎn)業(yè)得到了發(fā)展機(jī)會，粘膠等非棉纖維得到大量使用，當(dāng)前終端消費者也不是特別在意服裝或面料是不是純棉了。

5 利用期貨，求生焉用“斷臂”

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，對于棉農(nóng)和涉棉企業(yè)來說，在當(dāng)前的市場格局下，無論棉花及其產(chǎn)品價格上漲或下跌，均具有風(fēng)險。棉花及其產(chǎn)品價格上漲看上去讓種棉農(nóng)民收入增加了，讓涉棉企業(yè)的產(chǎn)品好賣又掙錢了，但棉花的產(chǎn)量、企業(yè)的產(chǎn)能自然會增加，如果農(nóng)民不在棉花質(zhì)量上下功夫，涉棉企業(yè)不在產(chǎn)品品牌、性能以及滿足個性化需求上下功夫，最終農(nóng)民的棉花賣不上好價錢，企業(yè)產(chǎn)品也銷不動。

從這個角度來看，該專家表示，產(chǎn)區(qū)農(nóng)民調(diào)整棉花種植面積、大力發(fā)展機(jī)采棉，涉棉企業(yè)上馬非純棉產(chǎn)品生產(chǎn)線、開發(fā)非棉產(chǎn)品等是棉花產(chǎn)業(yè)多元化、高端化發(fā)展的需要，這可以提高整個產(chǎn)業(yè)的抗風(fēng)險能力。因此，農(nóng)民少種棉花、部分紡織企業(yè)關(guān)停、進(jìn)口棉貿(mào)易商失業(yè)等對產(chǎn)業(yè)來說不全是壞事，而是“斷臂求生”。

記者調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)正在向資源優(yōu)勢地區(qū)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)利用期貨等金融工具的意識也越來越濃。目前，新疆棉區(qū)的很多棉花種植大戶在種植前、籽棉出售前均要參照鄭棉期價制定計劃，避免了盲目擴(kuò)種、籽棉售價低等現(xiàn)象的出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，對于部分大型紡織企業(yè)來說，增加棉花和產(chǎn)品庫存面臨著價格下跌風(fēng)險，而保持棉花和產(chǎn)品低庫存的狀態(tài)又面臨價格上漲與未來可能采購不到原料的風(fēng)險，此時企業(yè)只要通過鄭棉期市進(jìn)行基差交易或相關(guān)場外期權(quán)交易的操作就可能較好地解決這些問題。

據(jù)記者了解，當(dāng)前目標(biāo)價格政策在新疆棉區(qū)的推進(jìn)較為順利，并已取得了良好的市場效果，國內(nèi)棉花及其產(chǎn)品價格和國際市場已逐漸接軌，市場機(jī)制正在發(fā)揮越來越大的作用。一些中小型紡織企業(yè)利用人員調(diào)配快、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型靈活等優(yōu)勢，較快地適應(yīng)了市場需求多變、定價機(jī)制不穩(wěn)定、訂單時間緊等新環(huán)境，并逐步從市場爭取到了訂單且很好地生存了下來。國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)未來有望重?zé)ㄉ鷻C(jī)。