最近，雞蛋期貨出現(xiàn)一波反彈行情，遠(yuǎn)月1609合約表現(xiàn)偏強(qiáng)，雞蛋9—5價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，雞蛋基本面不支持期貨持續(xù)上漲，雞蛋期貨繼續(xù)上漲空間有限，投資者可逢高拋空。

養(yǎng)殖利潤(rùn)可觀，供應(yīng)增加

在雞蛋生產(chǎn)成本中，飼料費(fèi)支出占60%—70%，雛雞費(fèi)占15%—20%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質(zhì)的主要構(gòu)成原料，分別占飼料成本的60%—65%和20%—25%。

由于玉米、豆粕等飼料價(jià)格持續(xù)下跌，目前蛋雞配合料跌至2.84元/公斤，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)有所增加。根據(jù)我們對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)的調(diào)研，目前蛋雞養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)較為可觀。

受養(yǎng)殖利潤(rùn)較好影響，蛋雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極。根據(jù)蛋雞從補(bǔ)欄到大量產(chǎn)蛋需要4—5個(gè)月推算，從2016年3—4月開(kāi)始，新補(bǔ)欄的蛋雞會(huì)陸續(xù)開(kāi)產(chǎn)。并且，隨著氣溫回升，蛋雞產(chǎn)蛋率會(huì)有所提升，雞蛋供應(yīng)將逐漸增加。

每年的傳統(tǒng)節(jié)日，無(wú)論是鮮蛋的直接消費(fèi)還是加工需求，都會(huì)顯著上升，但從2015年的節(jié)日備貨情況來(lái)看，節(jié)日效應(yīng)逐步弱化，預(yù)計(jì)2016年雞蛋需求難以改善。目前，雞蛋需求相對(duì)平淡，難以提振雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格。

現(xiàn)貨季節(jié)性下跌尚未結(jié)束

雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)具有明顯的季節(jié)性特征。每年的9、10月，受蛋雞產(chǎn)蛋率低、中秋國(guó)慶雙節(jié)提振，年內(nèi)價(jià)格最高點(diǎn)將出現(xiàn)；1、2月受春節(jié)需求拉動(dòng)影響，年內(nèi)次高點(diǎn)會(huì)顯現(xiàn)；4、5月受供應(yīng)增加影響，年內(nèi)低點(diǎn)將顯現(xiàn)。

目前雞蛋現(xiàn)貨仍處于季節(jié)性下跌通道，預(yù)計(jì)未來(lái)2—3個(gè)月雞蛋現(xiàn)貨將以弱勢(shì)振蕩為主，仍有下跌的空間。

替代品蔬菜豬肉價(jià)格有望回落

一般而言，當(dāng)豬肉、肉雞、蔬菜價(jià)格上漲的時(shí)候，雞蛋價(jià)格一般會(huì)出現(xiàn)上漲。但2016年春節(jié)后，豬肉、肉雞、蔬菜價(jià)格仍在上漲，雞蛋價(jià)格卻出現(xiàn)下降。雖然目前豬肉、蔬菜價(jià)格均處于歷史同期偏高位置，但從季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，4、5月肉類、蔬菜季節(jié)性下跌的概率較大。若后期肉類、蔬菜價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性下跌，則將對(duì)雞蛋價(jià)格形成拖累。

總體來(lái)說(shuō)，雞蛋基本面依舊偏空，雞蛋期貨繼續(xù)上漲的空間較為有限。雞蛋主力1609合約階段性反彈行情或告一段落，面臨回調(diào)的壓力。從價(jià)差來(lái)看，雞蛋9—5價(jià)差近期持續(xù)擴(kuò)大，但繼續(xù)擴(kuò)大的空間相對(duì)有限。