美豆3月以來(lái)受整體大宗商品回暖助力價(jià)格打出翻身仗，并于近期近期成功上破強(qiáng)壓力900大關(guān)，國(guó)內(nèi)豆粕基本面上的供需失衡僵局卻難以打破，生豬補(bǔ)欄速度緩慢根本無(wú)法撐起豆粕價(jià)格，多頭負(fù)隅頑抗但明顯寡不敵眾，“暖春”希望渺茫。另一方面二季度水產(chǎn)旺季備貨啟動(dòng)有望推動(dòng)菜粕需求“破冰”，但國(guó)內(nèi)猛增的DDGS進(jìn)口量卻也不容小覷，加上菜粕整體價(jià)格缺乏獨(dú)立性，受豆粕影響較大，二季度豆粕亮點(diǎn)難覓。

仔豬價(jià)格漲勢(shì)過(guò)快，中小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎

截止2016年2月份我國(guó)能繁母豬存欄率為3760萬(wàn)頭，較1月的3783萬(wàn)頭環(huán)比下降0.6%，同比下降8.5%；生豬存欄量36671萬(wàn)頭，較1月減少672萬(wàn)頭，環(huán)比減少1.8%，同比減少5.9%。截止2016年3月18日，仔豬價(jià)格照比一季度初上漲了20.28元/千克至55.16元/千克，漲幅達(dá)58%；生豬價(jià)格上漲了2.46元/千克至19.21元/千克，漲幅為15%，同比上漲7.49元/千克。豬糧比價(jià)上漲了1.92個(gè)點(diǎn)至10.06，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)環(huán)比上漲了267.14元/千克至435.5元/千克。

仔豬價(jià)格高企，進(jìn)入3月下旬以來(lái)較往年同期上漲120%，一是冬季腹瀉等疫情使得仔豬供應(yīng)下行推高價(jià)格；二是生豬價(jià)格高位運(yùn)行使得后期利好增加，養(yǎng)殖戶普遍看好后市，需求增加推高價(jià)格。但由于仔豬漲幅過(guò)快，大部分中小養(yǎng)殖戶們對(duì)大幅補(bǔ)欄望而卻步，加上能繁母豬數(shù)據(jù)繼續(xù)環(huán)比下滑且下滑幅度繼續(xù)擴(kuò)大，補(bǔ)欄動(dòng)作的放慢對(duì)豆粕委實(shí)利好甚少。

豬糧比逼近黃色預(yù)警，對(duì)豆粕利好周期仍緩慢

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看看，當(dāng)豬肉價(jià)格開(kāi)始上漲，且豬糧比處于相對(duì)低位，也就是豬糧比處于盈虧平衡點(diǎn)之下及略高于平衡點(diǎn)）時(shí)，豆粕價(jià)格往往會(huì)有較好的表現(xiàn)。因?yàn)樨i糧比連續(xù)在低于6：1甚至更低水平運(yùn)行時(shí)，國(guó)家將進(jìn)行收儲(chǔ)凍豬肉等措施對(duì)生豬市場(chǎng)予以支持，而當(dāng)豬糧比超過(guò)8.5：1時(shí)，國(guó)家就有可能進(jìn)行凍豬肉儲(chǔ)備投放等措施進(jìn)行相應(yīng)調(diào)控。因此，在豬糧比偏低，并且豬肉價(jià)格開(kāi)始上漲時(shí)，表明隨著國(guó)家調(diào)控的支持，生豬存欄將會(huì)增加，豆粕飼料需求也將好轉(zhuǎn)。反之，在豬肉價(jià)格上漲，但豬糧比偏高時(shí)，則意味著調(diào)控會(huì)壓制豬肉價(jià)格，豆粕需求也會(huì)受到抑制。

此時(shí)盡管豬糧比已經(jīng)升到2008年4月以來(lái)的的新高10.06，卻并非是市場(chǎng)需求過(guò)熱導(dǎo)致的價(jià)格攀升，而是生豬存欄率過(guò)低的原因，因此此時(shí)國(guó)家無(wú)法若用拋儲(chǔ)凍豬肉這一政策來(lái)調(diào)劑，一是會(huì)打壓養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，存欄回升速度加速放緩，二是國(guó)家凍豬肉儲(chǔ)備本就不多，收儲(chǔ)拋儲(chǔ)只是心理層面的刺激較大，對(duì)于市場(chǎng)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。目前生豬價(jià)格已經(jīng)達(dá)到目前豬價(jià)已經(jīng)接近頂峰，與歷史最高峰的2011年相差不到5%，當(dāng)時(shí)生豬價(jià)格最高時(shí)是19.8元/千克，目前豬肉零售價(jià)格在每斤19.21元/千克。由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速放慢，實(shí)際需求難以快速上升，生豬豬價(jià)上漲是供給決定的，但豬肉價(jià)格仍與需求有關(guān)。一旦仔豬價(jià)格降溫則養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄動(dòng)作有望加快，但對(duì)豆粕的利多影響影響最快也要到下半年方能顯現(xiàn)，二季度仍是過(guò)度的階段。

綜上，豆粕二季度在需求端難有大幅炒作空間，加上南美大豆即將到港的“千斤頂 ”，反彈障礙重重。但換個(gè)角度，多頭不敢大幅進(jìn)場(chǎng)致使空頭也無(wú)處發(fā)力，因此建議投資者1609合約在2300~2450震蕩區(qū)間可高拋低吸操作為主。菜粕表現(xiàn)好于豆粕，1609合約1900可作為多空分水嶺上多下空操作。