近期，利多豆類的消息頻頻：收獲季節(jié)天氣不利可能影響單產(chǎn)、美元指數(shù)下跌、美股創(chuàng)下新高表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁、原油保持強(qiáng)勢整理、收儲(chǔ)價(jià)格可能比去年還要提高……盤面也表現(xiàn)的很強(qiáng)勢，CBOT大豆上周連續(xù)報(bào)收兩根大陰線，但大連豆類不跌反漲。市場看多人氣高漲。與我們前期的預(yù)期不同，盤面的表現(xiàn)讓我們思考：基本面情況是否在近期改觀？我們前期入市的依據(jù)是否考慮周全？上述的利多能否支撐豆類走出一波大牛？

　　還是從最基本的兩方面入手分析：

　　首先是基本面。我們一直認(rèn)為：豆類不同于黃金、原油、基本金屬，還是以商品屬性占主導(dǎo)，雖然由于生物能源的媒介和原油掛上了鉤，但是也只有在原油上漲到一定價(jià)位以上其金融屬性才會(huì)明顯體現(xiàn)。所以影響豆類基本走勢的還是供求關(guān)系，2009/2010年度豆類的供求關(guān)系改變了么？

　　以最新公布的11月份USDA公布的供需報(bào)告來分析：(如圖1)

　　報(bào)告預(yù)計(jì)新年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到2.50億噸，較10月報(bào)告調(diào)高416萬噸，其中美國大豆總產(chǎn)量達(dá)到9034萬噸，較10月份調(diào)高189萬噸，阿根廷和巴西分別調(diào)高50萬噸和100萬噸。美國單產(chǎn)的大幅度調(diào)高，對(duì)于總產(chǎn)量的調(diào)高貢獻(xiàn)比較大，11月報(bào)告預(yù)估新作美豆單產(chǎn)量達(dá)到43.3蒲式耳/英畝，較10月份大幅調(diào)高0.9蒲式耳；超出之前大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測值。

　　與調(diào)高的供應(yīng)相比，需求量增幅相對(duì)較少，因此報(bào)告將2009/10年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)高260萬噸，達(dá)到5739萬噸，其中美國結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加111萬噸，中國結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)高74萬噸，達(dá)到888萬噸，主要是由于中國儲(chǔ)備大豆一直沒能有效流入市場。

　　從報(bào)告數(shù)據(jù)來看： 2009/10年度全球大豆供求關(guān)系仍然可以維持前期觀點(diǎn)：供應(yīng)寬松。

　　供應(yīng)寬松毫無疑問是利空，接下來又有個(gè)問題：市場自去年開始的下跌，是否已經(jīng)消化這個(gè)利空，也即，利空是否出盡？

　　根據(jù)各項(xiàng)數(shù)據(jù)和CBOT大豆近月合約價(jià)格比較來看，目前的各項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)的價(jià)格大致在800——850美分區(qū)間。目前價(jià)格與該區(qū)間相比，還有一定空間。

　　再從技術(shù)面來看下：

　　首先，我們看到：2008年以前，美豆指數(shù)波動(dòng)區(qū)間基本在400-1000美分， 800-1000是波動(dòng)壓力區(qū)域。但是2007年10月。30年來的高點(diǎn)被刷新，并于2008年的7月創(chuàng)下了1641的高點(diǎn)，從壓力和支撐的轉(zhuǎn)換角度上看，前期壓力區(qū)域800——1000美分成為后期的強(qiáng)支撐區(qū)域。美盤表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)。

　　另外，從2006年9月開始到2008年6月結(jié)束的牛市行情，調(diào)整到今年1月份的最低點(diǎn)782。8美分，調(diào)整幅度在73。7%，從幅度上說，基本符合歷史規(guī)律(2000以來，每次調(diào)整的幅度在80%左右)所以，從幅度上看，前期的調(diào)整確實(shí)已經(jīng)基本到位。

　　從大豆價(jià)格走勢的周期上看，一個(gè)完整的上漲和下降周期大概是5年左右，而下降周期往往在兩年以上，從2008年7月開始的本輪下降，從時(shí)間上說，下降的周期還沒有結(jié)束。結(jié)合圖2：美豆指數(shù)圖形看，也存在這一問題。

　　小結(jié)：從幅度上看，基本可以把前期782.8美分視為本輪下跌的最低點(diǎn)，但是，從周期上看，重新開始上漲周期的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到。

　　但是，在大豆如此豐產(chǎn)的情況下，盤面表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因是什么呢？大豆后期有沒有繼續(xù)走強(qiáng)的條件呢？這樣的情況我們很容易想起2006/07年度的大豆行情(如圖2中方框所示)：當(dāng)時(shí)的背景與今年的情況非常雷同——?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄的美國大豆種植面積和單產(chǎn)量，全球大豆產(chǎn)量預(yù)期因此將達(dá)到歷史新高，市場中的供給壓力沉重.但是美豆無視該基本面，一路飆升。重新回頭來找一下原因：其時(shí)正值全球經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，原油不斷創(chuàng)歷史新高，生物柴油題材起到推波助瀾的作用。我們再看一下現(xiàn)在，似乎歷史又要重演。這可能也是市場極度看好的原因之一。

　　但是我們認(rèn)為，現(xiàn)今的宏觀環(huán)境與2006/07年度有極大的分別：大環(huán)境上，一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期最后的瘋狂階段，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的復(fù)蘇階段(這還是樂觀看法)；原油價(jià)格飆升帶來的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)一次，，在如此之短的時(shí)間內(nèi)，歷史又要繼續(xù)重演？

　　綜上，我們認(rèn)為，在供大于求的基本面主導(dǎo)下，雖然周遍環(huán)境出現(xiàn)向好跡象，但是并不足以支持大豆走出大漲行情。另外，時(shí)間上也不配合。所以，操作上，決不追漲。