往年油脂往往在春季沖高后開始走下坡路，但今年在棕櫚油的帶領(lǐng)下，油脂持續(xù)沖高，筆者對此作個分析。

近期影響棕櫚油行情的幾件大事接踵而至：馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)幅度超過預(yù)計，原油反彈至40美元高位，國內(nèi)棕櫚油進口成本倒掛導(dǎo)致庫存下降。而這些事件的發(fā)生無一不對棕櫚油的行情產(chǎn)生明顯的利好提振。再加上全國氣溫逐漸回升，棕櫚油需求將逐漸擺脫天氣因素制約，因此市場普遍認(rèn)為，棕櫚油的“春天”即將到來。筆者認(rèn)為，棕櫚油行情回暖不假，但仍需提防馬來西亞棕櫚油出口稅恢復(fù)征收抑制盤面漲幅以及國內(nèi)豆棕價差縮小產(chǎn)生的潛在利空以及油脂進入夏季消費淡季的影響。

據(jù)馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為104萬噸，比上月產(chǎn)量113萬噸減少7.7%。2月底馬來西亞棕櫚油（其中包括毛棕櫚油和加工棕櫚油）庫存為217萬噸，比2016年1月底的庫存231萬噸減少6.05%。2015年11月至今年2月，馬來棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)4個月環(huán)比下滑。這也就直接導(dǎo)致了馬來西亞棕櫚油庫存從2015年11月份298萬噸的歷史高點下降至2016年2月份的217萬噸。此外，由于馬來西亞近期氣候干旱，市場普遍認(rèn)為減產(chǎn)周期或?qū)⒀永m(xù)，3月份棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，馬來西亞棕櫚油庫存有望進一步降低。如此一來，馬盤棕櫚油期貨將受到明顯的支撐，預(yù)計后市延續(xù)強勢的可能性非常大，截止本周五，馬棕櫚油5月合約價格創(chuàng)近23個月來新高既是佐證。因此從期貨角度來看，國內(nèi)棕櫚油價格將繼續(xù)獲得提振。

國際原油期價反彈，棕櫚油行情獲支撐

隨著近期產(chǎn)油國達成凍產(chǎn)協(xié)議的炒作再次升溫，本周國際原油期價再次拉升，其中布倫特原油期貨與美原油期貨價格相繼沖破40美元高位。原油期價的上漲堅定了國內(nèi)油脂市場看多的心理。作為生物柴油主要生產(chǎn)原料之一的棕櫚油，其行情在此期間也得到了有力的支撐。如果原油期價得以在40美元以上運行將棕櫚油行情在春季需求逐漸回暖錦上添花。

進口成本倒掛，棕櫚油國內(nèi)庫存難增長

近期馬盤棕櫚油期貨走強，推高國內(nèi)棕櫚油進口成本。其中，華南港口24度棕櫚油3月船期FOB報價643美元/噸，折算到港完稅成本約為5479元/噸，與國內(nèi)市場價格產(chǎn)生倒掛，因此國內(nèi)棕櫚油進口商訂船意愿偏低。據(jù)悉，4-5月份我國棕櫚油進口總量不足30萬噸，相比去年同期的96萬噸下降近70%。截止本周，我國棕櫚油港口庫存約為85.6萬噸，后期隨著進口棕櫚油到船進一步減少，港口庫存恐將在此基礎(chǔ)上繼續(xù)下降，市場可流通現(xiàn)貨供應(yīng)緊張將導(dǎo)致廠商挺價意愿增強。

但近期棕櫚油行情并非一帆風(fēng)順。馬來西亞政府4月份恢復(fù)征收5%棕櫚油出口稅將使得3-4月份馬來西亞棕櫚油出口前景不明，而國內(nèi)豆棕價差持續(xù)縮小至780-800元/噸，棕櫚油調(diào)和需求恐將因此受到抑制，還有從歷史走勢分析，油脂進入夏天后將進入消費淡季，但這幾點因素短期或并不足以扭轉(zhuǎn)棕櫚油的強勢格局。

因此如前文所述，國內(nèi)棕櫚油近期以及后市行情看漲的主要影響因素已經(jīng)十分清晰，3月下旬至4月份棕櫚油價格繼續(xù)走強已是大概率事件。