美國銀行（美銀）認為，在歐洲企業(yè)為應對低利率環(huán)境下再融資而大舉回購債券之時，如果不想冒險參與企業(yè)債投標，就要避免買短期企業(yè)債，而不買5年以下短期債券會導致QE購債不足，歐洲央行將被迫購買垃圾債。

歐洲央行若要將垃圾債納入QE，一大關鍵是如何解決歐洲企業(yè)債大規(guī)?；刭彽膯栴}。美銀指出，歐洲企業(yè)已經在尋求回購債券，而不是回購股票。2012年第四季度以來，非金融機構的債券回購規(guī)模持續(xù)增長，去年第二季度的回購債券額達到90億歐元。

為什么歐洲企業(yè)更愿意回購債券？美銀認為，這些企業(yè)的持現水平很高，到今年年末會增至將近4500億美元。與此同時，全歐洲的存款利率又已經降至負值。企業(yè)不愿負擔所謂雙重納稅，即支付了債券利息又要為持現付息，回購債券的效率就顯得更高。另外，評級機構又在向企業(yè)施加越來越大的壓力，促使企業(yè)考慮對即將到期的債券進行再融資。

因此，美銀認為，這是歐洲央行QE項目購買垃圾債的重要邏輯點。如果歐洲央行想避免被迫可能做出企業(yè)投標債券的決定，可能就會集中購買五年或更久期限的債券。而如果剔除1到4年期債券，那么歐洲央行可購買的債券規(guī)模就從5500億歐元減至3610億歐元，只有22%的歐洲投資級信用債。

假如歐洲央行不排除買前端信用債，那要是歐洲企業(yè)繼續(xù)回購債券，歐洲央行要怎么做？這可能有兩種結果。一是歐洲央行同意投標，購買企業(yè)債券可能成為一個變動的目標，累積購買債券量會經常減少。另一種是歐洲央行不參與投標，那樣會削弱歐洲企業(yè)在低利率環(huán)境下高效管理自身資產負債表的能力。

換言之，假如歐洲央行想購買所有5500億歐元優(yōu)質信用債，將不得不冒險參與債券投標，會制定購買債券的浮動目標。如果買了5年以下期限的短期債，又拒絕參與投標，企業(yè)將無法利用更低的借款成本再融資。

要避免今后被迫做投標相關決定的唯一方法是不買前端債券，但那會減少QE可購債券的規(guī)模，可能這就意味著歐洲央行不得不考慮買較低評級的垃圾債。