玉米期貨在二次探底后，在朦朧政策利多刺激下強(qiáng)勁反抽，上周五一度觸及漲停板。展望后市，臨儲(chǔ)力度加大壓縮市場(chǎng)流通糧源，而下游消費(fèi)預(yù)期日益轉(zhuǎn)好，玉米期貨價(jià)格底部基本探明，反彈可期。

玉米收儲(chǔ)力度空前，市場(chǎng)流通糧源下降

為保護(hù)種糧農(nóng)民利益，去年11月份，政府再次啟動(dòng)玉米臨儲(chǔ)政策。截至今年3 月 15 日的第二十七期收儲(chǔ)量為350 萬(wàn)噸, 累計(jì)收購(gòu) 9716 萬(wàn)噸。在收儲(chǔ)計(jì)劃還有40多天的情況下，收儲(chǔ)量已經(jīng)刷新歷史最高紀(jì)錄。從350萬(wàn)噸的當(dāng)期收儲(chǔ)量看，收儲(chǔ)力度不減，最終收儲(chǔ)量突破1億噸指日可待。這樣一來(lái)，不僅東北地區(qū)的大部分糧源進(jìn)入國(guó)家倉(cāng)庫(kù)，而且部分華北玉米反流到東北，后期市場(chǎng)流通糧源下降將成不爭(zhēng)的事實(shí)。

由于去年玉米價(jià)格大跌，在玉米上市期間收購(gòu)囤積玉米的經(jīng)銷商虧損累累，今年經(jīng)銷商收購(gòu)玉米的積極性大為下降。目前飼料廠、玉米深加工企業(yè)等市場(chǎng)主體看空后市，其玉米庫(kù)存均保持在低位，甚至在安全庫(kù)存水平以下。經(jīng)過上市以來(lái)的不斷出售，目前東北農(nóng)民余糧已近枯竭，華北農(nóng)民余糧也不足三成。雖然玉米連續(xù)豐收，庫(kù)存壓力重重，但庫(kù)存壓力主要集中在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)，市場(chǎng)流通糧源大大低于往年水平。

在收儲(chǔ)結(jié)束后，政府將開始拍賣陳糧，屆時(shí)政府玉米拍賣將成為市場(chǎng)最穩(wěn)定的、最主要的糧源，拍賣底價(jià)也將成為玉米現(xiàn)貨價(jià)格的底部。雖然政府去庫(kù)存態(tài)度堅(jiān)決，但囿于較高的收儲(chǔ)成本，像菜油那樣大幅調(diào)低拍賣底價(jià)的可能性不大，更多會(huì)像小麥拋售那樣適當(dāng)調(diào)低拍賣底價(jià)，進(jìn)行定期拋售，滿足市場(chǎng)需求。

另外，由于去年生產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)質(zhì)的玉米被政府大量收儲(chǔ)，拋售的是往年質(zhì)量較差的陳糧，相對(duì)優(yōu)質(zhì)的玉米供應(yīng)將偏緊。

玉米進(jìn)口量和新年度玉米產(chǎn)量將下降

由于去年國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)差較大，進(jìn)口利潤(rùn)豐厚，我國(guó)玉米、高粱、大麥以及DDGS等進(jìn)口量大幅增加，一定程度上擠占了國(guó)產(chǎn)玉米市場(chǎng)份額。今年以來(lái)，為達(dá)成去庫(kù)存目標(biāo)，政府將加大相關(guān)飼料糧的進(jìn)口管控。另外，由于國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)差縮小將限制貿(mào)易商進(jìn)口的積極性。

從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)看，政府加大了種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度，爭(zhēng)取五年內(nèi)在“鐮刀彎”玉米種植帶縮減玉米種植面積5000萬(wàn)畝。而目前吉林、山西、內(nèi)蒙古等地公布的玉米種植計(jì)劃比上年縮減1000萬(wàn)—1500萬(wàn)畝，這將在一定程度上改變玉米供應(yīng)過于寬松的局面。

玉米需求有望增加

為加大去庫(kù)存力度，政府將出臺(tái)針對(duì)深加工業(yè)的補(bǔ)貼政策。日前，吉林省下發(fā)通知，對(duì)納入補(bǔ)貼范圍的玉米深加工企業(yè)今年1—6月在省內(nèi)自購(gòu)自用的玉米，按實(shí)際消耗數(shù)量給予150元/噸的補(bǔ)貼。這將刺激玉米深加工企業(yè)提高開工率，從而消耗更多玉米。

玉米的飼料需求也將趨于擴(kuò)大。由于生豬價(jià)格不斷走高，目前豬糧比價(jià)已經(jīng)穩(wěn)居9以上，養(yǎng)豬利潤(rùn)達(dá)到近幾年的高水平。養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄、擴(kuò)大生豬存欄量將是大概率事件。同時(shí)，隨著氣溫回升，家禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄也將趨于增加，水產(chǎn)養(yǎng)殖也將逐漸啟動(dòng)。養(yǎng)殖業(yè)的整體回暖將使得玉米需求不斷增加。

綜上所述，由政府下調(diào)收儲(chǔ)價(jià)、玉米連年豐產(chǎn)導(dǎo)致的下跌趨勢(shì)將在政府玉米收儲(chǔ)量擴(kuò)大、玉米將有序平穩(wěn)出庫(kù)、玉米市場(chǎng)調(diào)控力度加大等多重因素的作用下終結(jié)。但政府持續(xù)拋儲(chǔ)玉米也給市場(chǎng)提供了最穩(wěn)定的、可預(yù)期的貨源，市場(chǎng)追漲意愿同樣不強(qiáng)。后期玉米期貨有望振蕩反彈。