3月初，在宏觀面和資金面助推下，PTA出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，主力1605合約在8日盤中創(chuàng)下4808元/噸的新高，但受制于基本面疲弱，期價(jià)沖高后小幅回落。上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束后，美元指數(shù)大跌，原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，PTA期價(jià)掀起新一輪反彈。整體來看，短期受到成本端偏強(qiáng)和資金的支撐，PTA期價(jià)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，但其基本面仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，并且主力合約處于前期密集成交區(qū)間，所以PTA進(jìn)一步大幅上行的壓力較大，后市將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

成本端格局偏強(qiáng)勢(shì)

近日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布，維持聯(lián)邦基金利率在0.25%—0.5%不變，并且整體氛圍偏鴿派，這一舉動(dòng)使得市場(chǎng)情緒較為樂觀，美元指數(shù)跌破95整數(shù)關(guān)口至5個(gè)月低位，從貨幣端刺激了原油等大宗商品價(jià)格上漲。從資金跟蹤情況來看，截至3月11日，CFTC公布的WTI非商業(yè)凈多持倉(cāng)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)3周增長(zhǎng)，顯示市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格觸底預(yù)期較為樂觀。

此外，近期市場(chǎng)聚焦的產(chǎn)油國(guó)會(huì)議推遲至4月中旬召開，凍結(jié)產(chǎn)能提議已經(jīng)獲得多數(shù)產(chǎn)油國(guó)的支持。事實(shí)上，雖然凍結(jié)產(chǎn)能的協(xié)議并不能改善目前原油市場(chǎng)超供的局面，但對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，并且在目前美元走弱和入場(chǎng)資金支撐下，國(guó)際原油短期預(yù)計(jì)將保持偏強(qiáng)格局。

與此同時(shí)，原油價(jià)格反彈及下游PTA工廠開工負(fù)荷提升，均對(duì)PX價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。從裝置運(yùn)行情況來看，韓國(guó)韓華化學(xué)100萬噸PX裝置計(jì)劃進(jìn)入檢修期，4月亞洲還有多套裝置計(jì)劃進(jìn)行檢修，PX市場(chǎng)供給存在下滑預(yù)期。筆者由此認(rèn)為，市場(chǎng)有望重新進(jìn)入偏緊平衡狀態(tài)，PX價(jià)格走勢(shì)整體易漲難跌，這將對(duì)PTA成本端形成支撐。

PTA供給壓力不改

從資金面來看，隨著成本端價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，資金再度流入市場(chǎng)，PTA期貨總持倉(cāng)量由120萬手左右水平重新回到130萬手以上，期價(jià)在此推動(dòng)下出現(xiàn)新一輪反彈，市場(chǎng)信心整體表現(xiàn)較好。不過，目前PTA行業(yè)仍未進(jìn)入去庫(kù)存階段，隨著部分PTA檢修裝置的重啟以及漢邦石化110萬噸PTA新增產(chǎn)能的投放，截至3月18日，國(guó)內(nèi)PTA綜合開工負(fù)荷繼續(xù)提升至73.8%，達(dá)到去年同期以來最高水平。

從筆者跟蹤的情況來看，3月底前，國(guó)內(nèi)暫無其他裝置檢修計(jì)劃，而儀征化纖65萬噸PTA裝置已于上周末重啟，漢邦石化另有110萬噸PTA新增產(chǎn)能計(jì)劃本周內(nèi)投放，前期年度檢修的寧波三菱也計(jì)劃月底重啟，如果三房巷120萬噸裝置也按計(jì)劃提負(fù)荷，預(yù)計(jì)會(huì)給市場(chǎng)帶來300萬噸的有效產(chǎn)能增量，但下游聚酯需求進(jìn)一步提升空間有限，預(yù)計(jì)PTA庫(kù)存量進(jìn)一步累積的可能性較大。

聚酯提升空間有限

近期，下游聚酯行業(yè)開工負(fù)荷繼續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)聚酯工廠平均負(fù)荷已提升至八成左右，較往年同期基本持平。從終端行業(yè)的運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，織造行業(yè)開工負(fù)荷也已提升至往年同期水平，預(yù)計(jì)進(jìn)一步提高的空間有限。

另外，在本輪原料上漲過程中，聚酯產(chǎn)品價(jià)格也經(jīng)歷了大幅拉漲，3月初至今，聚酯主要產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度達(dá)到600—800元/噸，產(chǎn)品效益扭虧為盈，但隨之帶來的就是終端市場(chǎng)壓力的增加。同時(shí)，加彈、織造行業(yè)去年盈利狀態(tài)不復(fù)存在，也在一定程度上抑制了其對(duì)原料聚酯需求的進(jìn)一步提升。

綜合來看，短期在成本端偏強(qiáng)及資金面助力下，PTA所獲支撐較為明顯，但受制于基本面的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)期價(jià)將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，后市謹(jǐn)防資金流出帶來的快速回調(diào)。