庫存偏高、 旱情存疑、 輪胎出口受阻

受益于上周美聯(lián)儲釋放鴿派信號的利多刺激，原本陷入回調(diào)的滬膠期貨重振雄風(fēng)，期價再度上揚。盡管昨日滬膠主力1609合約一度振蕩攀升至12000元/噸上方，但受國內(nèi)輪胎出口受阻以及期市偏高庫存的影響，投資者繼續(xù)做多的信心受挫，獲利了結(jié)意愿升溫，滬膠期價漲幅收斂。面對利空隱患的掣肘，滬膠反彈之路面臨曲折和荊棘，預(yù)計未來維持“超低空飛行”的可能性較大。

美對華輪胎繼續(xù)進行“雙反”調(diào)查

當(dāng)前，我國橡膠輪胎工業(yè)依然處在“大而不強”的格局中。與國際輪胎巨頭相比，我國輪胎企業(yè)面臨工業(yè)現(xiàn)代化水平低、自主創(chuàng)新能力弱、國際競爭力不強等不利因素的困擾。加之我國輪胎價格比國際品牌一般要低廉20%—50%，往往被海外國家貼上“物劣價廉”的標(biāo)簽，也常被貿(mào)易保護主義國家以此為借口，施以“雙反”懲罰措施。

數(shù)據(jù)顯示，自去年以來，美國對華各種類型的輪胎施加的“雙反”調(diào)查就未間斷過。近日，美國國際貿(mào)易委員會初裁我國卡客車輪胎對其相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成實質(zhì)損害進行評估和投票，結(jié)果是繼續(xù)對來自我國的卡客車輪胎進行“雙反”調(diào)查。此舉嚴重阻礙了我國輪胎出口海外的步伐，惡化了企業(yè)生存環(huán)境，壓縮了對天膠消費需求。

產(chǎn)膠國旱季對天膠的影響有待觀察

可以感受到，產(chǎn)膠國處于低產(chǎn)季和承諾未來半年內(nèi)削減天膠出口等因素是近期滬膠多頭的信心源泉。由于近期消息面上傳聞，現(xiàn)階段泰國和越南正處于20多年以來的嚴重干旱中，這在一定程度上大幅增強了未來高產(chǎn)季產(chǎn)膠國削減出口的執(zhí)行力和可信度。不過，就眼下來看，產(chǎn)膠國的供給壓力并未看到下降現(xiàn)象，仍處在增產(chǎn)之中。ANRPC最新數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，四大天膠出口國中，除馬來西亞天膠出口同比微跌0.7%以外，其余三個國家都有所增加，其中泰國天膠出口增幅更是達到10.7%。

筆者認為，市場對于旱情的炒作需冷靜分析和看待。就熱帶國家而言，其全年的氣候變化與溫帶不同，主要分為旱季和雨季兩個階段，每年5月到11月是雨季，幾乎天天下雨，而12月到次年4月則是旱季，降雨量偏少。如果等到4月中旬至5月初產(chǎn)膠國迎來開割的時候，氣候環(huán)境迎來雨季模式，則有望對目前的旱情起到大幅緩解的作用，從而削弱市場對膠價過高的預(yù)期評估，所以目前就斷定旱情對膠價影響較大尚言之過早。

庫存偏高使滬膠多頭變得望而卻步

雖說目前整個國內(nèi)商品期市呈現(xiàn)集體上揚的節(jié)奏，但對比黑色系品種，滬膠漲幅明顯弱于前者。之所以會有如此差異，期貨市場偏高的庫存或是原因之一。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，上期所天膠庫存量和注冊倉單分別達到283619噸和238050噸，分別較去年同期增長90.2%和109.51%，并且分別較近5年同期均值增長170.95%和220.12%。由此可見，處于歷史高位的天膠庫存將給滬膠盤面造成較大的上行壓力，多頭往往會因為高庫存變得望而卻步。

整體來看，雖說全球主要央行維持偏寬松的貨幣政策給期市商品營造了充裕的流動性環(huán)境，但在共性因素下，個性因素卻制約了滬膠的漲幅，從而導(dǎo)致其漲幅明顯弱于其他品種。面對期貨市場高庫存、旱情因素存疑、輪胎出口受阻等諸多問題的困擾，滬膠新一輪上漲趨勢尚未形成氣候，未來料維持區(qū)間箱體振蕩模式。