近期國內(nèi)豆油價格連續(xù)上漲，已經(jīng)創(chuàng)下自年前以來新高。國際原油及外盤油脂利好頻現(xiàn)推動連盤豆油期價持續(xù)攀升。再加上國內(nèi)港口豆油庫存維持低位，飼料養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)萎靡，豆粕價格一落千丈，部分油廠為保障壓榨利潤挺油降粕的意愿較強(qiáng)。另外，美聯(lián)儲鴿派聲明影響繼續(xù)發(fā)酵，本周美元指數(shù)進(jìn)一步下探、跌破95點(diǎn)位，繼續(xù)提振全球大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨，使得國內(nèi)豆油市場價格繼續(xù)上行。

一、國內(nèi)豆油庫存壓力較小，油強(qiáng)粕弱的格局未變

目前預(yù)計(jì)3-6月進(jìn)口大豆到港量達(dá)到2870萬噸，同比大增470萬噸，國內(nèi)豆油庫存很可能不可避免的回升。但目前庫存的壓力依然主要體現(xiàn)在豆粕上，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的不景氣，使得貿(mào)易商及飼料廠對豆粕的需求大大消減，后期部分油廠豆粕將出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象而由于近期國內(nèi)豆油漲幅較大部分油廠基差銷售較好，預(yù)計(jì)后期國內(nèi)豆油庫存將維持在65萬噸左右的低位。而且美豆期貨近期上漲幅度較大，部分油廠為確保壓榨利潤，只能采取挺油降粕的策略。短期來看國內(nèi)豆油市場價格依舊有上漲的態(tài)勢。

二、外盤棕櫚油及國際原油走勢強(qiáng)勁，帶動國內(nèi)豆油市場行情

農(nóng)產(chǎn)品大級別行情的核心驅(qū)動因素大多與天氣有關(guān)，本輪油脂上漲行情啟動的引擎也正是因厄爾尼諾氣候?qū)е聹p產(chǎn)的棕櫚油。盡管厄爾尼諾被反復(fù)提及了差不多兩年，但其真正發(fā)揮效力是在去年10月份以后，10月-次年2月恰恰是棕櫚油的季節(jié)性減產(chǎn)期，季節(jié)性減產(chǎn)疊加厄爾尼諾使得馬來棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期的下降，目前預(yù)計(jì)厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響會持續(xù)到今年6月份。此后若轉(zhuǎn)為拉尼娜氣候形態(tài)，造成大量降雨，也可能導(dǎo)致產(chǎn)量持續(xù)同比下降。預(yù)計(jì)今年全球棕櫚油的減產(chǎn)幅度可能達(dá)到200-300萬噸。與此同時，上周國際原油站上40美元一線，原油期貨已經(jīng)進(jìn)入上升通道，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)原油還有較大的上升空間。這將提振全球油脂期貨，使得國內(nèi)豆油市場價格將進(jìn)入“6000+時代”。

三、美元指數(shù)下跌，大宗周期熊盡牛來

歐美貨幣政策分化的關(guān)鍵是歐美央行的主觀態(tài)度不同，而這種態(tài)度不同實(shí)際反映了基本面的兩種極端理解，這種態(tài)度的分化是不可持續(xù)的。美國過度強(qiáng)調(diào)大宗商品價格下跌是短期因素，而歐洲則過度強(qiáng)調(diào)大宗商品價格下跌導(dǎo)致的通脹下行需要貨幣寬松。美聯(lián)儲3月議息會議的態(tài)度與之前相比有所修正，一方面開始關(guān)注前期大宗商品價格下跌的影響，另一方面開始關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。使得美元指數(shù)出現(xiàn)見頂現(xiàn)象。由于美元是大宗商品的計(jì)價貨幣，因此美元周期見頂對提振大宗商品價格走勢有重大的影響。

綜上所述，由于諸多利好的顯現(xiàn)，短期國內(nèi)豆油市場價格呈震蕩向上的態(tài)勢。但菜油拋售仍在繼續(xù)，由于國儲菜油成交均價僅5300元-5350元/噸，與豆油價差較大，菜油替代豆油現(xiàn)象還在增加，或?qū)Χ褂褪袌鰞r格上漲有部分消極影響。