去年國(guó)內(nèi)玉米期貨C1509的經(jīng)典戰(zhàn)役相信很多玉米人還記憶猶新，在臨近交割的時(shí)間里，多空雙方集中大量兵力，并動(dòng)用各種輿論工具，反復(fù)爭(zhēng)奪市場(chǎng)價(jià)格的引導(dǎo)權(quán)。當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨和政策背景是這樣的：2014-2015年度在期初庫(kù)存低的基礎(chǔ)上，臨儲(chǔ)量達(dá)到8329萬(wàn)噸，比上年度高出1400萬(wàn)噸，而2013-2014年度因?yàn)?919萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)量出現(xiàn)了超級(jí)牛市，這也是多頭最大的信心來(lái)源，認(rèn)為8329萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)量將會(huì)榨干整個(gè)市場(chǎng)的余糧，空頭在C1509將無(wú)貨可交被迫砍倉(cāng)，除此之外，幾乎所有的因素都站在了空頭這邊：一是2014-15年度產(chǎn)量創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)比2013-14年度高出1400萬(wàn)噸以上；二是六七月份的調(diào)研表明，華北貿(mào)易商和企業(yè)余糧充裕，企業(yè)和貿(mào)易商的庫(kù)存普遍在1個(gè)月以上；三是進(jìn)口的玉米、高粱、大麥、DDGS數(shù)量創(chuàng)新高，在南方銷區(qū)東北玉米完全不具備優(yōu)勢(shì)，北方港口下海量大幅下滑；四是2015-16年度政策即將發(fā)生變化，市場(chǎng)普遍預(yù)期臨儲(chǔ)價(jià)格會(huì)在1800元/噸。當(dāng)時(shí)的期現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系是，在7月份期貨仍然升水現(xiàn)貨，但8月份之后，期貨開始貼水現(xiàn)貨，最后貼水交割。

而當(dāng)時(shí)的多頭主要是有幾家大的產(chǎn)業(yè)客戶，空頭主要為投機(jī)客戶，這也給了多頭額外的信心，但在8月份一家產(chǎn)業(yè)客戶加入空頭，并愿意提供一定數(shù)量的倉(cāng)單，多頭松散的結(jié)盟組織逐漸崩潰，因?yàn)橐徊糠侄囝^很清楚，9月中下旬接貨之后處理現(xiàn)貨將面臨新作上市和政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，接貨后現(xiàn)貨的處理時(shí)間窗口將非常短，現(xiàn)貨的流動(dòng)性不比期貨，處理的周期可能也會(huì)很長(zhǎng)。8月份初，單邊持倉(cāng)量仍然還在200萬(wàn)以上，期貨已經(jīng)貼水，空頭上哪去弄這么多便宜貨呢？到最后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)無(wú)貨的交割風(fēng)險(xiǎn)呢？所以空頭當(dāng)時(shí)勝算也不是特別大，但進(jìn)入8月份后，現(xiàn)貨價(jià)格開始回落，8329萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)量并沒(méi)有導(dǎo)致全國(guó)最后出現(xiàn)缺貨的時(shí)間窗口，新作陸續(xù)開始收割，多頭不戰(zhàn)自敗，部分多頭只能認(rèn)賠出局，事后來(lái)看，認(rèn)賠出局算是救了他們的命。

最后交割量并沒(méi)有特別大，一共交割36萬(wàn)噸多一些，但交割品的質(zhì)量據(jù)傳真是“誰(shuí)接誰(shuí)知道”。接貨之后，新作開始大量上市，政策也瘋傳臨儲(chǔ)價(jià)格下跌甚至取消臨儲(chǔ)，市場(chǎng)心態(tài)一片悲觀，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，一些接貨的機(jī)構(gòu)花費(fèi)了兩個(gè)月才把貨處理完，這時(shí)候現(xiàn)貨又下跌了200元/噸，再考慮品質(zhì)貼水，對(duì)接貨的多頭而言真是一個(gè)很悲傷的故事，我想這應(yīng)該是這些人一生中最后一次交割接貨玉米吧。

總的來(lái)說(shuō)，去年玉米C1509戰(zhàn)役一定會(huì)永載史冊(cè)，前車之鑒，后事之師，筆者個(gè)人認(rèn)為是最關(guān)鍵的還是這次多頭的失利在于對(duì)價(jià)格的誤判，任何合約價(jià)格引導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪最后一定是依賴于對(duì)于價(jià)格正確的判斷，誰(shuí)站在現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)變動(dòng)方向一邊，誰(shuí)就會(huì)取得最終的勝利，去年8月份之后玉米現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)，我想肯定和多頭在7月初預(yù)計(jì)的不一樣了。對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，這次戰(zhàn)役也是刀刃上舔血，事前來(lái)看并不太值得投機(jī)空頭參與，而實(shí)盤空頭最后只能被動(dòng)地防御性地大量參與進(jìn)來(lái)，雖然賬面上虧錢，但考慮到現(xiàn)貨的流動(dòng)性問(wèn)題，實(shí)際上應(yīng)該是少虧了。

終于說(shuō)到具有現(xiàn)實(shí)意義的當(dāng)前問(wèn)題了，玉米C1605會(huì)重演去年C1509的悲慘一幕嗎？同樣是巨量的收儲(chǔ)，目前臨儲(chǔ)量馬上要超過(guò)1億噸，多頭開始賭5月份之前市場(chǎng)糧源（東北會(huì)見底，但華北會(huì)嗎？華北糧品質(zhì)能被排除在交割品之外嗎？）會(huì)見底，還有是賭政策會(huì)出得比較慢，但是去年C1509空頭擁有的優(yōu)勢(shì)現(xiàn)在C1605基本也都擁有：一是C1509面臨的是新作即將上市，而C1605面臨的是政策糧即將上市，而且價(jià)格預(yù)期會(huì)很低；二是三四月份玉米進(jìn)口量都在100萬(wàn)噸左右，5月份之前288萬(wàn)噸配額會(huì)基本用完；三是今年C1605也面臨中儲(chǔ)糧是否會(huì)提供輪換糧作為空頭的子彈，相信時(shí)間會(huì)給我們答案的，讓我們擬目以待。