自3月份以來，國內(nèi)豆粕期價(jià)整體以震蕩回落為主，那后期是繼續(xù)維持無方向波動，還是蓄勢待方向選擇，本文從供需格局角度分析后市豆粕價(jià)格走向。

3月份USDA美農(nóng)報(bào)告波瀾不驚

美國農(nóng)業(yè)部3月份公布的供需報(bào)告整體波瀾不驚，其中維持2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量1億噸及阿根廷5850萬噸的規(guī)模，維持美豆2015/16年度種植面積8270萬英畝、收割面積8180萬英畝及單產(chǎn)48蒲式耳/英畝，由于數(shù)據(jù)的微弱調(diào)整致使2015/16年度美豆產(chǎn)量減少2萬噸至10693萬噸，對于美豆供需報(bào)告而言，除了上述產(chǎn)量微小下調(diào)以外，還下調(diào)國內(nèi)大豆壓榨1千萬蒲式耳至18.7億蒲式耳，上調(diào)美豆種用4百萬蒲式耳至0.96億蒲式耳以及殘值下調(diào)5百萬蒲式耳，以上數(shù)據(jù)調(diào)整致使2015/16年度美豆期末庫存上升0.1億蒲式耳至4.6億蒲式耳，較上一年度的1.91億蒲式耳有明顯增加。NOPA最新的數(shù)據(jù)顯示，1月份美國豆壓榨量為1504.5萬蒲式耳，環(huán)比下滑4.6%，同比下滑8%，連續(xù)3個(gè)月同比下滑，由于季節(jié)性因素，美豆國內(nèi)壓榨量有望在2月份繼續(xù)下滑，基于2015/16年度前4個(gè)月的大豆壓榨量累計(jì)大幅下滑，這也成了美國農(nóng)業(yè)部在3月份月度供需數(shù)據(jù)中下調(diào)2015/16年度國內(nèi)壓榨量1千萬蒲式耳的關(guān)鍵因素。截止3月3日一周的出口數(shù)據(jù)顯示，美豆累計(jì)出口及未裝船總量為4014萬噸，較去年同期下降746萬噸或15.7%。由于巴西貨幣貶值及阿根廷政策調(diào)整，巴西大豆市場競爭力加大，南美大豆對美豆的市場擠占競爭逐步加大。

巴西大豆出口有望逐步加快

隨著巴西大豆收割進(jìn)程逐步加快，出口進(jìn)度也進(jìn)入高峰期，截至2016年2月份，巴西2015/16年度大豆出口量明顯加快，其中2月份大豆出口量達(dá)293萬噸，較去年同期增加127萬噸或77%，巴西大豆2015/16年度大豆出口量累計(jì)達(dá)1338萬噸，較上年度同期增加624萬噸或87.6%。巴西大豆出口窗口的打開，且出口進(jìn)度明顯加快，一方面是由于巴西大豆產(chǎn)量繼續(xù)增加降低大豆價(jià)格上漲的預(yù)期刺激出售，另一方面主要是由于巴西雷亞爾大幅貶值，致使巴西大豆出售意愿增強(qiáng)，截至3月11日，美元兌雷亞爾維持在3.62，相對于全年同期的2.90貶值幅度達(dá)24.8%，雷亞爾的趨勢性貶值將持續(xù)推動巴西大豆流向市場，將對美國大豆的消費(fèi)市場形成較為明顯的擠壓，這也可以從美豆的出口進(jìn)度上可窺一斑。從目前來看，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣尚未有明顯威脅，美國農(nóng)業(yè)部在3月份的全球大豆供需報(bào)告維持阿根廷2015/16年度大豆產(chǎn)量5850萬噸，在阿根廷實(shí)行關(guān)稅下調(diào)及外匯管制放開，一定程度上刺激了阿根廷國內(nèi)高企的大豆庫存形成流動性，也將在供給端持續(xù)施壓全球大豆供應(yīng)。目前關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)仍聚焦在巴西境內(nèi)的運(yùn)輸問題，由于巴西大豆需經(jīng)過陸地運(yùn)輸至港口方可裝船，每年在巴西大豆出口旺季之際，經(jīng)常出現(xiàn)卡車司機(jī)為了提高待遇訴求致使罷工事件的出現(xiàn)，雖然罷工不能改變?nèi)虼蠖沟墓┬韪窬郑苎舆t大豆裝船及到港時(shí)間，從而誘發(fā)階段性時(shí)間周期不匹配的短期供需結(jié)構(gòu)失衡格局的油粕行情，從目前來看發(fā)生概率偏小，需持續(xù)關(guān)注。

國內(nèi)大豆港口庫存同比上升

截至3月14日，進(jìn)口大豆港口庫存672萬噸，較去年同期增加150萬噸或28.7%，主要是國內(nèi)2月份國內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)春節(jié)，壓榨量季節(jié)性下降，高企的庫存對國內(nèi)豆粕價(jià)格形成一定壓力。目前國內(nèi)大豆進(jìn)口將在3月份逐步進(jìn)入進(jìn)口旺季，北美大豆銷售高峰期將逐步切換至南美，而巴西大豆出口進(jìn)度加快也凸顯全球大豆供大于格局之下南北美大豆競爭的加劇。從中國海關(guān)得到的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份進(jìn)口大豆為451萬噸，環(huán)比降低115萬噸，根據(jù)最新船期，3月份大豆到港量預(yù)計(jì)在531萬噸同比增加82萬噸，4-5月份大豆到港量分別為700-740萬噸至750-780萬噸，合計(jì)同比至少增加310萬噸，后期隨著巴西大豆逐步集中上市，進(jìn)口大豆到港量逐步增加，將會逐步施壓國內(nèi)豆粕價(jià)格。

生豬養(yǎng)殖需求短期難有增量

根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的2016年2月份4000個(gè)監(jiān)測點(diǎn)生豬存欄信息顯示，2月份生豬存欄量為36671萬頭，環(huán)比下降672萬頭或1.8%，繼續(xù)刷新低位；2月份能繁母豬存欄量為3760萬頭，環(huán)比下降23萬頭，連續(xù)31個(gè)月環(huán)比下降，目前不論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤均處于較高水平，生豬存欄量經(jīng)歷春節(jié)出欄的季節(jié)性影響因素之外，在養(yǎng)殖利潤的刺激之下，養(yǎng)殖戶的謹(jǐn)慎樂觀情緒將有助于生豬存欄量的回升，不過低位的能繁母豬存欄量也將限制短期增加的幅度，難以在需求端對蛋白粕形成明顯拉動。

綜合以上因素可知，由于受巴西雷亞爾大幅貶值刺激，巴西大豆累計(jì)出口量明顯增加，北美大豆即將進(jìn)入播種窗口，美豆受南美大豆競爭加劇致使出口進(jìn)度受挫壓力凸顯，全球大豆供大于求的格局將繼續(xù)施壓國際豆價(jià)。國內(nèi)大豆港口庫存居于高位，且同比大幅增加的進(jìn)口量逐步來襲，油廠開工率下降將在供給端施壓豆粕價(jià)格，國內(nèi)生豬存欄量持續(xù)低位，而能繁母豬存欄量的長時(shí)間低迷，限制短期蛋白粕需求的增加，因此筆者預(yù)計(jì)國內(nèi)豆粕價(jià)格將持續(xù)維持弱勢格局。